受國家儲備局買下至少20萬噸進口銅影響，近日銅現(xiàn)貨供應愈加緊缺。在中國需求依然強勁的背景下，國儲收儲一方面進一步確立了銅市內強外弱的格局，另一方面短期內將刺激銅價繼續(xù)上行。

密集微刺激政策助力

宏觀方面，一是4月初國務院常務會議宣布擴大對小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠，加快棚戶區(qū)改造和中西部鐵路建設，加速超高壓線路項目審批。二是國務院首批推出80個釋放項目面向社會公開招標，鼓勵和吸引社會資本以合資、獨資、特許經(jīng)營等方式參與建設營運。這些都是政府為了穩(wěn)定經(jīng)濟增長采取的一系列微刺激措施。雖然前兩年宏觀微刺激政策持續(xù)效應明顯趨于下滑，但近期密集刺激政策無疑扭轉了市場對中國經(jīng)濟前景的悲觀預期，降低了中長期經(jīng)濟轉型的阻力。

行業(yè)方面，一季度，全球主要礦山產(chǎn)量增幅不及預期。印尼銅精礦出口禁令，使得Freeport集團旗下Grasberg銅礦消減近四成產(chǎn)量，該集團產(chǎn)銅微降至34.56萬噸，降幅0.79%，去年同期為增長18.33%。英美資源集團受益于礦石品位的提高，產(chǎn)銅20.2萬噸，同比大幅增長18.54%，去年同期增長1.19%。必和必拓集團最大礦山Escondida品位下降，導致集團產(chǎn)量下滑至14.57萬噸，同比下降8.1%，而去年同期增長率為33.64%。國際銅研究小組預計2014年銅礦供應增速從去年的8%回落至6%附近。如果中國需求增速不出現(xiàn)持續(xù)回落，預計2014年全球銅市過剩量不會顯著上升。

供應緊張將加劇

而近期收儲消息造成供應減少的預期，刺激現(xiàn)貨銅升水快速走高。市場傳聞稱，國儲局在3—4月份訂購最多35萬噸的進口銅，而且實際情況是可能已經(jīng)買下至少20萬噸在保稅倉庫中的進口銅。上周五，上海地區(qū)現(xiàn)貨好銅升水高達1300元/噸，環(huán)比拉高550元/噸，現(xiàn)貨升水走強也拉動期貨價格跟漲。雖然當前現(xiàn)貨銅供應緊張的局面主要是受到前期冶煉廠減產(chǎn)及部分冶煉廠月初集中出口15萬噸精銅的影響，但國儲在2009年3月收購20萬噸銅的消息推動銅價當季漲幅高達31.6%，對銅市影響不容忽視。國儲此次收儲直接釋放了保稅區(qū)的庫存壓力。咨詢機構CRU曾預計，3月初保稅倉庫中有80萬噸左右的銅庫存，但上周庫存已經(jīng)降至65萬噸，而且還在繼續(xù)下降。而國內上期所銅庫存下降至10.5萬噸，預計短期銅市供應緊張的局面還將持續(xù)。

技術上短期趨漲

而與以往不同，此次國儲主要采取從外資銀行貿易融資部門收購倉單。由于今年國內房地產(chǎn)市場整體調整，導致房地產(chǎn)市場流動性顯著下滑，市場已流傳國內有大型民營銅加工企業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務出現(xiàn)周轉問題，國內銅融資鏈風險開始暴露。國儲此次收儲，推高了國內現(xiàn)貨價格，直接拉低了金屬銅貿易融資成本，更從源頭上預防了金屬銅進口貿易違約事件出現(xiàn)，也為化解國內融資銅風險爭取了時間。

綜合而言，政府收儲進口銅造成貿易溢價從3月中旬的65美元/噸觸底回升至當前的120美元/噸，導致現(xiàn)貨市場供應緊張加劇，緩解了貿易融資短期風險。技術面上看，滬銅主力合約突破60日均線47800元/噸的壓力，短期趨勢看漲。