5月以來，礦價(jià)較周邊黑色品種跌幅加深，表現(xiàn)在螺紋鋼/鐵礦石、焦炭鐵礦石比價(jià)拐頭向上。考慮二季度正值上游礦山加速擴(kuò)產(chǎn)時(shí)期，礦價(jià)較周邊品種更弱的癥結(jié)仍在于其逐漸釋放的產(chǎn)量預(yù)期。

從絕對價(jià)位來看，市場在100美元的低位看空情緒也逐漸放緩。100美元是國外投行一致公認(rèn)的內(nèi)鐵礦石邊際成本線?？紤]國內(nèi)礦山生產(chǎn)成本存在一定彈性，現(xiàn)在實(shí)際很難判斷100美元內(nèi)成本線長期是否準(zhǔn)確有效。但就盤面價(jià)差來看，從5月以來，鐵礦石期貨遠(yuǎn)月合約較近月貼水幅度已經(jīng)持續(xù)收窄。13日鐵礦石主力1409合約收于740元/噸（折合外礦97美元/噸），1501合約較1409合約貼水16元/噸，較4月底28元/噸提升小幅收窄。由于遠(yuǎn)月價(jià)格更能體現(xiàn)市場對未來基本面的一致預(yù)期，遠(yuǎn)月貼水收窄側(cè)面印證主力價(jià)格跌幅基本到位。隨著近期外礦普氏指數(shù)在103美元附近止跌企穩(wěn)，鐵礦石市場短期做空情緒放緩。

鋼廠200元/噸左右的當(dāng)期產(chǎn)鋼利潤對于鐵礦石也有一定支撐。對于鐵礦石、焦炭焦煤等原料來說，最直接需求取決于鋼廠，因而鋼廠利潤是原料價(jià)格分析的出發(fā)點(diǎn)。由于5月份仍然為鋼材需求相對旺季，因此終端需求上短期并沒有太差。據(jù)我們測算，4月以來鋼廠實(shí)際產(chǎn)鋼利潤約200元/噸，好于去年同期，也處于鋼廠近三季度利潤最高點(diǎn)。

從鋼廠庫存結(jié)構(gòu)來看，4月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，但外礦原料庫存卻處于低點(diǎn)的危險(xiǎn)狀態(tài)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月粗鋼產(chǎn)量為6884萬噸，同比增長2.1%，當(dāng)月日均粗鋼產(chǎn)量229.5萬噸再創(chuàng)歷史新高。但Mysteel統(tǒng)計(jì)的鋼廠外礦庫存可用天數(shù)卻由4月初的37天下跌至5月中旬的25天。在前期悲觀情緒以及上游礦山擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期壓力下，鋼廠囤礦熱情放緩?；仡櫧衲?月中旬普氏跌破110美元時(shí)，鋼廠3月底出現(xiàn)集中補(bǔ)庫動作，礦價(jià)在短暫下挫后立即回復(fù)至110美元上方。但從這次下跌來看，繼4月末礦價(jià)跌破110美元后，5月中旬鋼廠外礦庫存反而環(huán)比下跌。鋼廠高產(chǎn)量下的鐵礦石原料低庫存也為礦價(jià)短暫止跌回升留下想象空間。

當(dāng)然，從中長線供需格局看，鐵礦石熊市格局依然不變。但在短期供給沖擊和鋼廠原料補(bǔ)庫風(fēng)險(xiǎn)下，短期100美元支撐位預(yù)計(jì)暫時(shí)難以跌破，建議空單暫時(shí)離場觀望。季節(jié)性需求上，“五一”之后，鋼廠需求逐漸開始減弱。產(chǎn)鋼利潤處于高位這一重要前提正在悄然轉(zhuǎn)變。從產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)弱角度來看，隨著終端需求走弱，螺紋鋼走勢預(yù)計(jì)弱于鐵礦石。