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張毅:理解復(fù)利才能奠定交易的堅實基礎(chǔ)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2014-06-17 15:04:50 來源:期貨中國

我為什么選擇程序化:

我剛才說了,在我離開交易所后,從事十幾年的主觀交易中,從日內(nèi)短線交易改到中線交易,原因在于離開交易所后失去場內(nèi)交易的優(yōu)勢。而在中線主觀交易中逐漸發(fā)現(xiàn)在基本面的研究上,我們也不具備優(yōu)勢。在如此競爭激烈的行業(yè)以己之短攻敵所長必然不是一件聰明的事情。所以在主觀交易中,慢慢的基本面就只成為輔助的手段了。尤其是在2000年后的五六年的時間的折騰當(dāng)中,我們發(fā)現(xiàn),在主觀交易中經(jīng)常需要在人性與系統(tǒng)之間的量化上左右取舍,那時我們已經(jīng)有一些比較好的策略模型了,后來我們萌生了一個想法,既然基本面在交易決策中已經(jīng)不是考量的主要因素,而人性的量化又成為制約交易的一大重要因素,干脆就把策略完全固化成為交易系統(tǒng),這個時間用了一年左右。完成我們團(tuán)隊交易的一大重要轉(zhuǎn)變,主觀交易是以勝率為導(dǎo)向的,而我們轉(zhuǎn)變后的程序量化交易,是以資金控制與資產(chǎn)配置為根本的。美好投資平均交易勝率大概在45%-60%之間,這在主觀交易中使不可想象的。程序化其實是制定了規(guī)則,生產(chǎn)流程、工藝,能摒棄人性弱點,把交易理念嚴(yán)格執(zhí)行,是靠遵守紀(jì)律最終獲勝。另外程序化交易還有一個很大的好處,就是不用每天盯盤了,節(jié)約了大量的生產(chǎn)力,使人可以站在交易之外去審視自己的系統(tǒng),帶來更多思考的時間和空間。把大部分的時間投入到研發(fā)部門,因為在目前這個泛資管的年代,研發(fā)是公司發(fā)展的核心動力。


我的策略邏輯和取勝原理:

之前我曾經(jīng)說過會介紹下美好投資的投資系統(tǒng),接下來我就簡單介紹下美好投資系統(tǒng)。我認(rèn)為交易市場的本質(zhì)是追逐價差的變化,交易行為等因素的模糊性使市場在某種程度上處于變化之中,也就是某種程度的無序性。這些無序性使的市場很難被主觀預(yù)測。有這樣的一句話:市場自己會說話,市場永遠(yuǎn)是對的,凡是輕視市場能力的人終究會吃虧。美好投資從運營以來,一直對市場存有足夠的敬畏之心,我個人不認(rèn)為,一個人或者團(tuán)體能通過主觀判斷完全摸清市場的脈搏。所以美好投資的投資邏輯是不預(yù)判、隨趨勢、全品種。所謂不預(yù)判,就是我們不對單個品種、行業(yè)做預(yù)判,有人要問了,你們不判斷,怎么賺錢?我來回答你,我們2008年沒有預(yù)判到金融危機(jī),卻賺了306.24%,2010年棉花暴漲不經(jīng)意間就來了,我們還是沒有預(yù)判到,又賺了84.36%,原因是我們總是能站在漲跌的必經(jīng)之路上,而且我們讓盈利充分增長。沒有判斷到而賺到錢,這是多么美妙的事啊,和我2003年銅的大牛市判斷到了,最終還是沒賺到相比,還是不預(yù)判能賺到錢更令人驚喜,你們說是不是。 這里我們引入一個“間苗”概念,何謂“間苗”:就是始終去掉長勢不好的禾苗,留下強(qiáng)壯的禾苗,長成抽穗,直至收獲。實際交易中,通過美好投資系統(tǒng)把表現(xiàn)不好的品種及時去除,留下強(qiáng)勢的品種,我們美好投資七年的歷史業(yè)績都是這么取得的,二是隨趨勢,像水一樣跟隨趨勢去走。第三點就是全品種,我們把間苗的工作覆蓋到期貨市場全部品種,這樣就避免了與行情失之交臂的遺憾。通過七年的實際交易,我們可以自豪的說只要有黑馬行情在,我們都會有持倉在馬背上。這周五我和南通化輕的人交流,看到我們的持倉有不少PTA,浮盈不少,說現(xiàn)在他們訂貨都訂不到,很是羨慕,這就是不預(yù)判、隨趨勢、全品種的好處。我在從事程序化投資之前一直是做主觀中線交易的,所以美好投資系統(tǒng)的主要盈利方向還是在市場趨勢性行情上面。前面提過,當(dāng)你的系統(tǒng)定下來主要盈利方向的時候,那么接下來要考慮的就是這個盈利方向所對應(yīng)的最大風(fēng)險是什么。投資市場和這個世界存在的其它事務(wù)一樣,是一個正反平衡的統(tǒng)一點,既然你有一個主要的盈利方向,必然會存在與之對應(yīng)的最大風(fēng)險因素。


我們所有做交易的人都知道,趨勢策略的最大敵人是什么?毫無疑問是震蕩。我再問大家一個問題,這個市場中震蕩的概率大還是出趨勢的概率大?毫無疑問,震蕩的概率較大,一個正常的市場,大部分的時間都是處于震蕩中。那么問題就來了,在一個以趨勢策略為主的系統(tǒng)中,如何減緩震蕩行情帶來的賬戶資金的回撤就成了主要的問題。主觀交易的解決方法是靠模糊邊界的主觀判斷來規(guī)避掉震蕩行情,選擇相對較為確定趨勢行情范圍,在這里面再去做資金管理。我是做程序化交易的,去掉主觀判斷這一塊,我的解決方式是配上一部分的震蕩策略和輔助擇時策略。這些策略會在震蕩行情當(dāng)中持續(xù)盈利以對沖趨勢性策略的虧損。說到策略配比,各類型的策略配比多少呢?資金該如何分配?這又是一個比較大的問題,大家感興趣可以自己去研究一下。到這里其實只是解決了一小部分問題,如果只是這樣,這個系統(tǒng)并不完善,因為你很可能會遇到這樣一個問題,就是在你的投資標(biāo)的這一年時間都沒有出現(xiàn)過較為明顯的趨勢性行情,那么毫無疑問,這種追蹤趨勢的系統(tǒng)注定是要虧損的。這個問題怎么解決?有人要說,選擇今年出趨勢概率比較大的品種進(jìn)行交易。對的,這種想法很好,但是在量化交易中,怎么去量化哪些品種趨勢性機(jī)會較大?大家可以去研究下這個課題,其實從有交易開始,這個課題一直是所有交易者在研究的主要課題,但是從量化的角度來看,好像還沒有什么確定性的好方法,即使有,知道的人多了,也就不那么有效了。這里面有個邏輯上的問題。我的做法是把這個問題轉(zhuǎn)化一下,既然我不做主觀判斷,不知道哪幾個品種出行情概率較大,我就不去選擇品種。這就是我這個系統(tǒng)全品種概念,美好投資系統(tǒng)對市場所有的品種進(jìn)行監(jiān)控。這樣只要市場出現(xiàn)趨勢性的交易機(jī)會,都在我的系統(tǒng)投資范圍之內(nèi)。這樣問題就被轉(zhuǎn)化了,我們知道一個品種全年震蕩的概率較大,但是整個市場所有品種全年都在震蕩的概率就很小了,因為,資金是逐利的。這樣做還有另外一個好處,就是能隨著市場品種的豐富,你的投資系統(tǒng)承載資金的能力就會被放大。解決這兩個大問題后,一個系統(tǒng)就基本上成型了,當(dāng)然實際交易中還有很多其它問題,這需要慢慢的去完善。


策略與策略組合:

剛才我談到了美好投資系統(tǒng),其實也就是美好投資的策略組合方式。下面我再和大家交流下,投資策略的開發(fā)。首先擺在各位投資者眼前的一個問題就是:什么樣的策略是一個好的策略。我記得去年十月份七禾網(wǎng)沈總來美好投資采訪的時候曾經(jīng)問過這個問題,這篇采訪稿也有在網(wǎng)站登過,大家可以去看看。當(dāng)時的標(biāo)題叫“沒有更好的策略,只有更適合的策略組”,這也是我目前的觀點。我知道現(xiàn)在有一些研究量化程序化交易的同行經(jīng)常會在一個策略上加載很多條件,把這個策略弄的很龐大,比如說,我剛才說的美好交易系統(tǒng),有的人喜歡把所有趨勢、震蕩、擇時以及風(fēng)控資金管理等方面合到一起,寫成一個巨無霸策略。這種思路背后的深層次動機(jī)是為了找到一種包打天下的“圣杯”策略。其實我個人觀點以及實際經(jīng)驗來看這么做完全沒有必要,因為在這個變化的市場中,不可能有一個系統(tǒng)能包打天下,也不可能靠一個策略成為永久的贏家。凡是看起來過于復(fù)雜臃腫的交易策略,其內(nèi)部的漏洞也同樣很多。類似如此巨無霸策略,有一個顯而易見的弊端就是,一個交易周期結(jié)束后,如果你的系統(tǒng)表現(xiàn)很差,你很難去評估是哪里出現(xiàn)了問題,是趨勢指令的原因還是震蕩指令的原因,亦或是資金配比的問題,止損止盈的設(shè)置問題。(因為信號的結(jié)果來自于各條件指令綜合的結(jié)果,回本溯源工作較難。)還有一個問題就是策略系統(tǒng)的優(yōu)化調(diào)整較難實現(xiàn),很容易造成條件間的沖突構(gòu)成新的漏洞而沒有察覺。而系統(tǒng)以策略組的形式存在,這些問題就比較好解決,我可以知道哪個信號是哪個策略組中的哪個子策略發(fā)出來的,我可以根據(jù)某些參數(shù)調(diào)整策略組的資金比例或子策略的資金比例等等。這是我對于上次采訪內(nèi)容,補(bǔ)充的一點。采訪中,我談到的另外四點是:一方面要從策略的立意上去考慮,這個立意指的是否有明確的盈利方向、風(fēng)險特征是什么?以及這個策略屬于哪個類型,在一個組合中的位置是大概是什么樣的等等。第二個方面是要通過測試來觀察其盈利與虧損狀況。大家注意,盈利與虧損是分開來看的。你不能指望一個策略在不適合自己的市場中表現(xiàn)良好,然后就一個勁的調(diào)整參數(shù),使得該策略在這段測試行情中表現(xiàn)優(yōu)良,數(shù)據(jù)過度擬合是沒有用的。你測試的應(yīng)該是在符合其盈利特征(設(shè)計所要求的)的行情端中看其盈利運行狀況,在不符合其盈利特征的市場中觀察其風(fēng)險特征。下面就要看看這個策略承載資金的能力,能承載資金較大的策略是相對而言較有意義的,當(dāng)然這個還與策略同質(zhì)化程度有關(guān)。最后一點是要放在策略組中考量,看其與其它搭配程度,如果這個策略與同類型的好幾個策略的相關(guān)性都很高,那它在這個策略組中的意義就很低。綜合來看,我認(rèn)為只要是贏利點清晰,邏輯方面站得住腳,沒有方向性錯誤的策略都是一個可以應(yīng)用的策略。


下面來說說美好投資研發(fā)部對于一個策略的研發(fā)流程,研發(fā)部主要分為策略架構(gòu)、策略開發(fā)以及風(fēng)險評估三個部分。研究方法為:由策略架構(gòu)者負(fù)責(zé)提出一個策略的原始思想邏輯——然后經(jīng)研發(fā)部整體人員研究論證——邏輯清晰可由策略開放者協(xié)助程序員編寫成初始程序——在樣本內(nèi)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行原始測試,優(yōu)化策略參數(shù),風(fēng)險評估人員進(jìn)行風(fēng)險評估——通過樣本內(nèi)數(shù)據(jù)優(yōu)化的成型策略再進(jìn)行樣本外原始數(shù)據(jù)測試再優(yōu)化——進(jìn)行一段時間模擬測試、觀察策略特性(適用環(huán)境、進(jìn)出場條件等等),是否與理論論證相同、風(fēng)險再評估——進(jìn)入實驗賬號進(jìn)行最終實盤驗證并風(fēng)險評估、包括資金承載測試——進(jìn)入美好策略庫,作為待選策略。 好了,有關(guān)策略方面,暫時就說這么多吧,接下來,再說說策略組。有關(guān)系統(tǒng)的策略組合,我前面也說了很多,但是有一點大家要注意,上面說到系統(tǒng)的主要盈利方向定下來后,其主要的風(fēng)險點也就存在,下面就要想辦法用策略,用條件在堵住這些風(fēng)險點。但是有一點請大家注意,如論你怎么完善,這個系統(tǒng)的風(fēng)險特征還是存在的。只不過你把它發(fā)生的條件抬高了,使其并不容易在常見的市場中發(fā)生,從十年一遇到百年一遇。就像美投系統(tǒng),它的盈利情況其實是與市場綜合波動有關(guān)的,當(dāng)市場綜合波動達(dá)不到某一程度時就會出現(xiàn)不盈利,甚至虧損的情況。在現(xiàn)象上表現(xiàn)為全年市場全品種窄幅震蕩。當(dāng)然這種條件發(fā)生的概率很低,是百年一遇。


我的資金管理:

沈總出這些提綱都是投資者相當(dāng)感興趣的話題。我在今天演講開頭時提到,程序化量化的關(guān)鍵就是資金管理,可以這么說,資金管理的重要性是要高于策略的。大概的理念我來講講,給大家提供一個研究的思路,希望能對大家有所幫助、有所啟發(fā)。大家還記的我說的美好投資系統(tǒng)平均勝率是多少嗎?45%-60%,這么低的勝率卻能保證每年盈利,這其中的原理是什么,大家肯定一猜就知道了。就是市場上面常說的“截斷虧損、讓利潤奔跑”。另外在頭寸及資金配比方面,從整個系統(tǒng)上面來說,有一個總的指標(biāo):一般公司自有賬戶最大風(fēng)險度部超過60%,軋差頭寸不超過+-30%??蛻粑泄芾淼馁Y產(chǎn),一般總頭寸在40%以內(nèi),軋差頭寸在20%左右。另外除此之外,組成系統(tǒng)的三大策略組會有一個初始資金分配比例。每個策略組的子策略會有一個初始資金分配比例,各個品種也有一個初始資金配比,然后針對盈虧情況做策略組、各子策略、各品種資金動態(tài)系數(shù)調(diào)整。還有對于相關(guān)品種上面做階梯降低比例動作,對擇時系統(tǒng),則根據(jù)啟動規(guī)則對應(yīng)資金比例,也可根據(jù)規(guī)則增加資金使用系數(shù)。好了,有關(guān)美投系統(tǒng)的資金管理,我就說這么多,就不再往下細(xì)說了,希望大家諒解一下。


風(fēng)險管理體系:

美好投資的風(fēng)險管理系統(tǒng),大家可能聽說過,美好投資采用的是三級風(fēng)控體系,最內(nèi)層是美好投資子策略風(fēng)控,包括各子策略止損,子策略資金管理等等;第二層是操作流程的控制,事中監(jiān)控,同時,我們還有稽核崗位對每日賬戶持倉進(jìn)行檢查稽核。第三層的風(fēng)控是一個總系統(tǒng)的資金管理體系。同時整個風(fēng)控程序按時間軸劃分體現(xiàn)在:事前風(fēng)控、事中風(fēng)控以及事后風(fēng)控。事前風(fēng)控是,系統(tǒng)信號在到達(dá)交易部下單之前,都會先經(jīng)過美好投資投委會進(jìn)行信號監(jiān)控,這是為了防止出現(xiàn)錯誤信號,同時要監(jiān)控策略組等的資金配比情況。然后到交易部的事中風(fēng)控,交易部在交易過程中會對策略進(jìn)行實時監(jiān)控。另外,還對各賬戶的風(fēng)險度進(jìn)行實時風(fēng)控。交易結(jié)束后風(fēng)控部稽查崗會稽核檢查各個風(fēng)險點。


復(fù)利的魅力:

最后來講一下復(fù)利,大家都知道復(fù)利是世界第八大奇跡,復(fù)利的力量很強(qiáng)大,可是很少有人真正去實踐,為什么呢?我想可能是因為那過程太無聊了吧,但只有你真正理解了復(fù)利,才能奠定你交易的堅實基礎(chǔ)。我們用自有資金組建的第一個基金專戶—美好華騰就是想真正踐行復(fù)利增長的,這是主要目的,展示作用是次要的,這個基金專戶會做成永續(xù)型。講一個段子:巴菲特做演講。他問聽眾:上個世紀(jì),道瓊斯指數(shù)從66點漲到11497點(重復(fù))。100年漲了174倍。你猜猜吧:平均每年的復(fù)合增長率是多少?好多人回答: 30%!65%!當(dāng)然,他們都答錯了。巴菲特說:只有5.3%!一個小數(shù)字,只要年復(fù)一年地復(fù)合增長,就很可怕!這就是復(fù)利增長! 美好投資在過去七年中取得了超過60%的年復(fù)合增長率,這是市場給的,比較粗放,我們在不斷精細(xì)完善當(dāng)中,我們可回旋的空間很大。美好投資的理念是“活著、復(fù)利、時間、美好”,活著就是首先是要盡量保全自己,市場是從來不缺機(jī)會的,然后通過時間的積淀,達(dá)到復(fù)利增長,最終實現(xiàn)美好而優(yōu)質(zhì)的生活!歷史上,我們?yōu)樽约?、客戶、員工帶來價值,未來我們將繼續(xù)創(chuàng)造更大的價值!美好未來,投資現(xiàn)在!謝謝大家!



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