棉花市場8月初探底后，呈現企穩(wěn)走勢。筆者認為，國家收儲轉為直補將給棉市帶來重要底部支撐。伴隨著國儲棉投放在8月底接近尾聲，近期產區(qū)旱情發(fā)展可能導致2014/2015年度棉花減產，市場供應壓力大大緩解。同時從比價看，棉花和替代品具有相對價格優(yōu)勢，下游需求回暖跡象或將帶動棉花需求走高?？傮w上，筆者預計棉花市場將在8、9月迎來上漲行情，建議投資者積極布局多單。

直補政策或8月出臺。實行3年的棉花國家臨時收儲政策即將畫上句號，取而代之的是國家直補政策。國家將對于棉農實施直補，棉花市場隨之放開。此前“國家收儲價、拋儲價、市場價、進口價四重價格共同主宰市場”的局面將讓位于市場價格。

對于實施時間，筆者預計直補在8月出臺概率較大，9~10月新棉將集中上市，8月的時間窗口有助于穩(wěn)定國內新棉價格，并給市場對政策消化提供時間。而對于直補的具體方式預計將參考美國政府在棉花領域實施的市場補貼模式，即直接補貼和反危機補貼。這可從兩方面來印證，首先，國家在今年上半年早已公布了2014/2015年度國家直補政策參考的目標價為19800元/噸，其次，新疆目標價格補貼發(fā)放的形式是60%按棉農實際棉花種植面積補貼，40%按籽棉交售量補貼。

產量預期有望下調。7月末8月初我國北方地區(qū)出現大面積高溫干旱，對棉花的生長造成不利影響。8月棉花進入花鈴期，此期間需水量大，同時也是棉花生長關鍵期，直接決定棉花最終產量。2014/2015年度棉花種植面積較上年下滑，如果單產或棉花品質下降，棉花最終產量或進一步走低。盡管2014年發(fā)生厄爾尼諾的概率已經從此前的80%下調到50%，但從目前看國內的天氣并不理想，棉花主產區(qū)受到威脅。

而我國棉花第一進口來源國美國，其棉花最大產區(qū)德州也有輕微干旱。美國農業(yè)部將在8月12日公布供需報告。從歷年美國農業(yè)部對美棉期末庫存調整節(jié)奏上看，在7、8、9 三個月傾向于下調，因此后期美棉期末庫存進行下調的概率較大。總體上預計美新棉供需將呈現緊平衡的格局。

企業(yè)補庫將推動回升。8月預計國儲棉拋售告一段落，同時新棉未上市，青黃不接的時間段，下游企業(yè)的補庫需求表現相對強烈。

截至7月29日，儲備棉投放累計上市總量1028萬噸，累計成交總量230萬噸，成交比例22.31%。其中，國產棉累計上市972.51萬噸，累計成交215.84萬噸，成交比例22.19%。國儲棉的拋售大大滿足國內棉花需求，也造成棉花價格一路下行。

不過預計8月份直補的落地實施或取代國儲拋售成為相關部門工作重點。國儲拋售告一段落，同時8月份新棉仍未上市，這可能造成市場供應的相對短缺。而下游需求或在8月持續(xù)好轉。2014年上半年外需逐月恢復，出口開始復蘇，1~6月紡織服裝出口額1325億美元，同比去年同期增加4%，1~6月紡織服裝國內零售額1325億美元，同比去年同期增加10%。截至7月底，上半年國內棉滌比價環(huán)比超高后回落，表明國內純棉紗被化纖紗替代性較前期明顯走弱。

青黃不接的時期，企業(yè)提前采購補庫需求也會令市場的供應相對緊俏，棉花的比價優(yōu)勢或令棉花需求的增長彈性更大。