7月份以來(lái)，接近30年歷史低點(diǎn)的2008/09年度庫(kù)存，與將是有史以來(lái)最大產(chǎn)量的2009/10年度大豆供應(yīng)之間的矛盾和爭(zhēng)奪，實(shí)際上已經(jīng)在美國(guó)大豆市場(chǎng)形成了一種微妙的平衡；而另一方面，中國(guó)大豆市場(chǎng)連續(xù)數(shù)月創(chuàng)紀(jì)錄的進(jìn)口量和東北國(guó)儲(chǔ)大豆拍賣價(jià)居高不下、難以形成有效供應(yīng)的兩大題材，也是互相對(duì)峙與磨合，使得市場(chǎng)一時(shí)有漲跌皆難的困惑。

但上周以來(lái)的短短幾個(gè)交易日，中國(guó)流動(dòng)性泛濫所引發(fā)的買(mǎi)入一切大宗原材料的瘋狂行為，如龍卷風(fēng)般將這平衡無(wú)情地打破。這股風(fēng)暴由銅、螺紋鋼市場(chǎng)襲來(lái)，起初的增倉(cāng)，特別是豆粕市場(chǎng)的大幅增倉(cāng)，被市場(chǎng)人士認(rèn)為只是給了油廠和套利者更好的鎖定利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，但當(dāng)數(shù)十萬(wàn)手的多單蜂擁而入之后，卻產(chǎn)生了意料之外又是情理之中的連鎖反應(yīng)：中國(guó)多頭買(mǎi)入—油廠套?！嗁?gòu)遠(yuǎn)期進(jìn)口大豆—美盤(pán)受激勵(lì)大漲。誰(shuí)敢說(shuō)這不可能是國(guó)內(nèi)商品期貨投資保值功能的再一次變革。

此情此景，不由得讓我們想起2005年指數(shù)基金第一次進(jìn)入商品市場(chǎng)的情況。作為專業(yè)化投資色彩很濃的期貨市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)中對(duì)指數(shù)基金的力度也是將信將疑，但最終的市場(chǎng)走勢(shì)證明他們的力量是不可小視的，且從此使得商品價(jià)格上了一個(gè)臺(tái)階。不過(guò)仔細(xì)分析一下，兩者還是有很大不同。指數(shù)基金秉持“買(mǎi)入且持有”原則，為長(zhǎng)期投資資金，不會(huì)輕易大舉離場(chǎng)；而國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)缺乏此類基金，進(jìn)場(chǎng)的資金僅為熱錢(qián)炒作，流動(dòng)性極強(qiáng)。資金的流動(dòng)性，決定了行情的波動(dòng)頻率較快。因此，我們只能是暫且冷眼觀之，尚不可與指數(shù)基金相提并論。

既然定義為熱錢(qián)，那么短期內(nèi)可以左右市場(chǎng)，但中期還是要看基本面是否配合這種漲勢(shì)。但目前我們的看法無(wú)法過(guò)于樂(lè)觀。首先是即將到來(lái)的北半球供應(yīng)旺季。今年美國(guó)中西部度過(guò)了有史以來(lái)最涼爽的7月，在未來(lái)幾天內(nèi)雖然天氣轉(zhuǎn)干，但時(shí)間已經(jīng)不多，豐收的概率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于干旱的概率。而國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)過(guò)我們的實(shí)地調(diào)研，黑龍江地區(qū)今年大豆產(chǎn)量可能下降20%左右，但這對(duì)于北半球整體供應(yīng)格局的影響十分有限。

更為良好的供應(yīng)前景來(lái)自南美。在經(jīng)歷了十分罕見(jiàn)的2008/09年度大減產(chǎn)之后，主要機(jī)構(gòu)近期發(fā)布南美產(chǎn)量預(yù)期，認(rèn)為2009/10年度南美大豆種植面積增加，產(chǎn)量恢復(fù)增長(zhǎng)。阿根廷農(nóng)業(yè)部本周預(yù)計(jì)，2009/10年度大豆播種面積將達(dá)到1900-2000萬(wàn)公頃，同比增加240-340萬(wàn)公頃，連續(xù)刷新歷史紀(jì)錄。在此前一周，阿根廷羅薩里奧谷物交易所預(yù)計(jì)，2009/10年度大豆播種面積為1850萬(wàn)公頃，產(chǎn)量預(yù)計(jì)為5000萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2009/10年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5100萬(wàn)噸，處于油世界和羅薩里奧谷物交易所預(yù)測(cè)值之間。巴西Cerealpar公司預(yù)計(jì)，2009/10年度巴西大豆播種面積將增加5%，產(chǎn)量將達(dá)到6200萬(wàn)噸的創(chuàng)紀(jì)錄水平。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，2009/10年度巴西大豆產(chǎn)量為6000萬(wàn)噸，增產(chǎn)300萬(wàn)噸。

目前單單靠資金擠壓，已經(jīng)引發(fā)了國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)迎來(lái)數(shù)年來(lái)最好套保機(jī)會(huì)的罕見(jiàn)情況，而良好的供應(yīng)前景又使得我們對(duì)于四季度大豆市場(chǎng)保持偏空看法，因此對(duì)于目前的操作，我們認(rèn)為多單落袋為安，應(yīng)該是更加理性和客觀的做法。