由于美元走強對美國經濟產生抑制作用，加之市場對于美國加息的預期出現(xiàn)審美疲勞，美元指數(shù)高位回落。受此影響，金價出現(xiàn)小幅反彈。后期來看，在印度和中國傳統(tǒng)的需求旺季的作用下，金價反彈有望延續(xù)。

美元指數(shù)短期上漲乏力，金價有望反彈。眾所周知，金價以美元標價，作為金融屬性很強的資產，金價和美元指數(shù)呈現(xiàn)很強的負相關關系。7月中旬以來，由于美國的經濟數(shù)據回暖，經濟復蘇得到確認，市場對美國進入加息周期的窗口將會開啟的預期逐漸加強，造成美元指數(shù)單邊上漲，打壓貴金屬價格。但是，隨著美元指數(shù)上漲，強勢美元對于美國經濟的負面作用已開始顯現(xiàn)，這也造成美聯(lián)儲內部對于加息的猶豫不決，一再稱要在很長一段時間內需要經濟數(shù)據對經濟復蘇確認之后再決定是否加息，美國的加息期短時間內仍然不會到來。

歐元區(qū)方面，通縮的風險始終彌漫在歐元區(qū)的上空。而作為歐元區(qū)兩大經濟體的德國和法國的經濟增長乏力，法國的PMI更是連續(xù)5個月在榮枯線以下運行。為了刺激經濟上漲，緩解通縮壓力，9月10日歐洲央行將三大利率下調。近期，歐洲央行準備繼續(xù)ABS購買計劃等措施刺激。我們認為在歐洲經濟沒有明顯好轉的前提下，歐洲央行將會繼續(xù)延續(xù)寬松的貨幣政策。

日本方面，由于4月1日日本上調消費稅三個百分點，日本經濟萎靡不振。10月7日，日本中央銀行會議稱將會延續(xù)寬松的貨幣政策。后期來看，日本的通縮水平維持在低位。日本政府為了維持經濟的上漲，可能要被動延續(xù)寬松的貨幣政策，甚至在后期加大寬松的力度。

綜上所述，我們認為，目前全球主要經濟體的貨幣政策可能歸結為：美國收緊貨幣，歐元區(qū)“藥不能停”，日本“沒有放棄治療”。并且，這種美國收緊、歐元區(qū)和日本寬松的貨幣環(huán)境在未來有繼續(xù)分化的趨勢，因此美元走強仍然是大勢所趨。但是短期來看，美元指數(shù)在完成了長達三個月的上漲之后，市場對于美聯(lián)儲加息的利多已經反應得比較充分。但是，技術上88.708點的前期高點對于美元指數(shù)的壓制作用很大（88.708點的高點出現(xiàn)的時間和QE2推出的時間基本吻合），加之近期美元走強對于美國經濟抑制的作用已經顯現(xiàn)，美元指數(shù)在短期內有望回調，短期內支撐貴金屬的價格反彈。

交易所下調保證金比例。芝加哥商業(yè)交易所（CME）繼8月24日之后再次下調黃金期貨合約保證金，將黃金保證金下調660美元至4400美元，已有持倉的保證金從4600美元下調到4000美元。白銀期貨合約的初始保證金從7150美元下調到6050美元，已有持倉的保證金從6500美元下調到5500美元。鉑金期貨合約的初始保證金從2310美元下調到1980美元，已有持倉的保證金從1980美元下調到1800美元。

保證金的下調使同等資金的杠桿率上升，加大貴金屬的波動。此外，從CFTC的凈多頭持倉和SPDR的黃金持倉來看，做多的力量有所衰竭，黃金價格趨勢仍然以向下為主。

結合上文對于美元和黃金市場的分析，我們認為黃金的整體趨勢仍然以做空為主。但是，由于短期內美元指數(shù)上漲乏力，加之印度的排燈節(jié)臨近和中國的年底需求增加，黃金價格有望出現(xiàn)反彈。從上海期貨交易所黃金主力合約來看，反彈的第一目前位為245元/克，一旦突破則看到250元/克附近，之后可以背靠這一線做空。