2014/2015年度，中國棉花市場(chǎng)最大的變化莫過于國家取消收儲(chǔ)政策，在失去托底支撐的背景下，今年全年鄭棉期貨價(jià)格均以下行為主。本年度國家推出直補(bǔ)新政代替不限量收儲(chǔ)，并以往年新棉交售最為活躍的9、10、11三個(gè)月份作為新年度補(bǔ)貼政策中市場(chǎng)平均參考價(jià)的采價(jià)期。

9月開始，新棉陸續(xù)上市。然而，由于新政推廣較慢，棉農(nóng)對(duì)新政策的接受程度普遍較低，造成了新棉上市早期的惜售現(xiàn)象。而前期下游紡企預(yù)測(cè)棉價(jià)將繼續(xù)走低，并未在拋儲(chǔ)結(jié)束之前大量備貨，多數(shù)企業(yè)儲(chǔ)備的庫存僅夠維持到新棉上市，紡企對(duì)皮棉采購的需求明顯增加。需求因素也推高了皮棉加工廠的開工率，使得加工廠在原料收購難的問題面前不得不提價(jià)入市收購，進(jìn)而提高了皮棉的生產(chǎn)成本。此時(shí)，鄭棉期貨市場(chǎng)也受到成本上移的影響，于9月下旬出現(xiàn)了為時(shí)一個(gè)月的反彈，主力合約CF501最高突破14000元/噸。然而，反彈并未持續(xù)，在基本面偏空，短期利多因素消化之后，鄭棉期價(jià)重歸下行之路。

全球供應(yīng)相對(duì)寬松

2014/2015年度，全球供需情況整體表現(xiàn)為供應(yīng)略有減少，需求穩(wěn)中有升，期末庫存小幅增加。以美國農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)為例，2014/2015年印度產(chǎn)量首次超過中國，達(dá)675萬噸；位列二、三的中國、美國產(chǎn)量分別為653萬噸、357萬噸。國內(nèi)消費(fèi)量方面，本年度中國預(yù)計(jì)消費(fèi)量為816萬噸，較上年度的751萬噸增加8.7%。本年度中國期末庫存較上年下降12萬噸至1353萬噸，占全球期末庫存量2338萬噸的57.9%。中國2014/2015年度庫存消費(fèi)比達(dá)166%，庫存壓力仍是未來一段時(shí)間制約國內(nèi)棉價(jià)的主要因素。

國際棉價(jià)繼續(xù)走低

美國是全球最大的棉花出口國，2013/2014年度美國產(chǎn)量281萬噸，出口達(dá)204萬噸，國內(nèi)消費(fèi)僅77萬噸。歷年來中國都是美棉最大的消費(fèi)國之一，而本年度中國政府為確保國內(nèi)直接新政的順利實(shí)施，大幅縮減棉花進(jìn)口配額，在內(nèi)外棉價(jià)差尚處合理區(qū)間的情況下，較難出現(xiàn)40%關(guān)稅通關(guān)的現(xiàn)象。這使得2014/2015年度中國棉花進(jìn)口量由上年度的308萬噸驟降至152萬噸。中國進(jìn)口銳減，同時(shí)美棉當(dāng)前采收率已達(dá)69%的情況下，美棉庫存在持續(xù)增加，銷售壓力也不斷顯現(xiàn)，ICE棉價(jià)重回跌勢(shì)，并迅速下破60美分/磅關(guān)口。后期若美棉供需格局無法有效改善，ICE棉價(jià)將繼續(xù)維持弱勢(shì)，這也將對(duì)鄭棉期價(jià)形成一定程度的打壓。

國內(nèi)新棉上市接近尾聲

今年上半年國家發(fā)布的直補(bǔ)相關(guān)通知文件中并未提及有關(guān)內(nèi)地的補(bǔ)貼政策，這造成了今年新花上市期內(nèi)地與新疆棉區(qū)在交售積極性方面表現(xiàn)出的巨大差異。內(nèi)地不少棉區(qū)棉農(nóng)表示若國家不進(jìn)行補(bǔ)貼，當(dāng)時(shí)3.5元/斤的籽棉市場(chǎng)收購價(jià)將無法覆蓋成本，這也導(dǎo)致了大量棉農(nóng)屯棉或延緩采收的現(xiàn)象。而在本月4日，國家發(fā)改委主持召開了第二次棉花目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)工作部際聯(lián)席會(huì)議，會(huì)上財(cái)政部經(jīng)建司有關(guān)負(fù)責(zé)人明確了2014/2015年度內(nèi)地將以2000元/噸的價(jià)格對(duì)棉農(nóng)進(jìn)行定額補(bǔ)貼。至此，全國2014/2015年度直補(bǔ)政策全面落實(shí)，內(nèi)地籽棉交售進(jìn)度也進(jìn)一步加快，同時(shí)價(jià)格也出現(xiàn)松動(dòng)，全國范圍內(nèi)新棉上市工作接近尾聲。目前新疆籽棉收購價(jià)為3元/斤左右，折合3128B皮棉的成本價(jià)約為13400元/噸；內(nèi)地籽棉收購價(jià)略高于3.1元/斤，折合3128B皮棉為13300元/噸。

全球范圍內(nèi)來看，化纖替代品正不斷侵蝕著棉紡市場(chǎng)，在下游需求無明顯改善的情況下，高企的庫存對(duì)于國際棉價(jià)而言將是最主要的利空因素。前期中國新棉上市階段鄭棉期貨受棉農(nóng)惜售、收購緩慢、紡企補(bǔ)庫、暫停拋儲(chǔ)、托市傳聞等因素作用下出現(xiàn)反彈修復(fù)，而目前這些階段性的利多因素基本已消化殆盡，期價(jià)重回跌勢(shì)，近期鄭棉料將繼續(xù)尋底。對(duì)于CF505合約，投資者可于13000元上方逢高沽空，目標(biāo)價(jià)位12450~12550元。