2.股指量化分析指標(biāo)體系

在股指趨勢的基本分析中，影響因素分為以下幾個方面：宏觀經(jīng)濟(jì)走向及政策、資金面、市場估值、市場情緒、國際市場環(huán)境等。根據(jù)上述指標(biāo)選取標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過歷史測試，我們建立了如表1所示的股指量化分析指標(biāo)體系。從中可以看出，我們的指標(biāo)體系基本上覆蓋了基本分析中的各個因素，唯一欠缺的是對政策的描述，我們認(rèn)為政策的影響已經(jīng)或即將反映在資金面和市場情緒中。

三、新增指標(biāo)的分析和檢驗(yàn)

1.大盤資金流動

每日大盤資金流動的計算是以每1分鐘成交額的變化相加得出，即如果指數(shù)比上1分鐘上漲，則該分鐘成交額計為資金流入，反而計為資金流出。我們分別計算了2008年2月12日到10月24日（代表熊市）和2009年3月23日到8月10日的每日滬深300指數(shù)資金流動。下圖顯示了牛市期間近5日資金流動與滬深300指數(shù)的走勢，從中可以看出，指數(shù)走勢和資金流入速度的變化呈現(xiàn)一致的同步的關(guān)系。另外，我們還統(tǒng)計了當(dāng)日資金流向和當(dāng)日指數(shù)漲跌不一致且差異較大的情況，發(fā)現(xiàn)熊市期間出現(xiàn)19次以上情況，而第二天指數(shù)跟隨資金流向變化的次數(shù)為13次，牛市期間12次以上情況中有6次指數(shù)跟隨資金流向變化。

2.行業(yè)估值分布

我們分別對當(dāng)前23個申萬行業(yè)的PE、PB與歷史情況進(jìn)行了對比，與原先相比，我們進(jìn)一步增強(qiáng)了指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化和動態(tài)性，以PE為例，定義為近兩年該行業(yè)平均PE加1倍標(biāo)準(zhǔn)差為上限，平均PE減1倍標(biāo)準(zhǔn)差為下限，分別記為100和0，然后看當(dāng)前PE所處的位置，評分小于25記為買入，大于75記為賣出。從近期的情況來看，23個行業(yè)中有13個行業(yè)的PE處于中性，9個行業(yè)PE為賣出評級，而從行業(yè)PB分布來看則較為樂觀，大多數(shù)行業(yè)處于中性評級。

3.成交量偏差率

定義交易量偏差率為每周成交量相對于最近一年平均成交量的偏差百分比。圖2顯示了近六年該值與上證指數(shù)的走勢情況，以0為界，該值能較早地領(lǐng)先于大盤的的反轉(zhuǎn)，該值的缺點(diǎn)主要體現(xiàn)在其數(shù)值在0以上或以下的波動并不能為大盤的走勢提供參考，因此只能作為長期指標(biāo)，該指標(biāo)的有效性也充分體現(xiàn)了技術(shù)分析中的“量在價先”。

四、當(dāng)前指標(biāo)體系反映的市場趨勢

我們還針對各個指標(biāo)對股指的影響進(jìn)行了量化評價，1代表強(qiáng)烈的負(fù)面影響，3代表中性，5代表強(qiáng)烈的正面影響。另外，我們還針對各指標(biāo)的歷史準(zhǔn)確性、領(lǐng)先程度等對其做了星級評估，具體見表2。

從上表可以看出，短期市場仍顯負(fù)面，中期趨勢中性偏負(fù)面，長期趨勢略顯正面。實(shí)際上，在7月24日當(dāng)周，短期指標(biāo)中的風(fēng)格指數(shù)相對表現(xiàn)、權(quán)證隱含波動率兩個指標(biāo)均發(fā)出了調(diào)整信號，而在7月31日當(dāng)周、8月7日當(dāng)周兩者再次發(fā)出調(diào)整信號。這也在一定程度上說明了指標(biāo)體系的有效性。

五、結(jié)論

本文中我們首先分析了傳統(tǒng)分析方法的不足，提出了股指量化分析的思路，并建立了一套股指量化分析的指標(biāo)體系。量化分析方法在股指趨勢分析中的應(yīng)用效果比較良好，也初步達(dá)到了“比基本分析更貼近市場更加客觀，比技術(shù)分析更有邏輯可循”的目標(biāo)。我們的目標(biāo)僅限于對未來股指的走勢做出判斷，并不追求對具體點(diǎn)位精準(zhǔn)的預(yù)測，實(shí)際上，那只是一個理想狀態(tài)，指數(shù)很多時候都是超出預(yù)期的，即雖然我們努力保證指標(biāo)的客觀準(zhǔn)確，但錯誤恐怕是難免的。

量化分析也有它自身的缺點(diǎn)，比如，雖然我們建立了短期、中期、長期三個層次的指標(biāo)體系，但對每一類指標(biāo)來看，結(jié)論仍有“走一步看一步”的特點(diǎn)，尤其是我們每周更新數(shù)據(jù)，可能某些指標(biāo)早些時候已經(jīng)發(fā)出信號，這需要我們注意短期指標(biāo)的重大變化。在實(shí)際運(yùn)用過程中，指標(biāo)之間還有可能發(fā)出相互矛盾的信號，這就要求我們仔細(xì)地分析背后的邏輯，做出客觀的判斷。另外，當(dāng)前指標(biāo)體系也會根據(jù)情況進(jìn)行淘汰和更新，并在條件成熟后編制相關(guān)指數(shù)。