11月中旬以來(lái)，黃金的價(jià)格迎來(lái)了一波小幅的反彈，至12月10日，上海期貨交易所黃金主力1506合約由223.6元/克上漲至249.8元/克，漲幅達(dá)到11.72%。

但是我們認(rèn)為在美元走強(qiáng)和原油弱勢(shì)的大背景下，黃金價(jià)格仍然難拾漲勢(shì)，因此逢反彈做空仍然是操作貴金屬的基本思路。

經(jīng)濟(jì)衰退觸發(fā)持續(xù)寬松，美元強(qiáng)勢(shì)壓制黃金價(jià)格。通縮風(fēng)險(xiǎn)一直籠罩著整個(gè)歐元區(qū)，為此歐洲央行接連施行一系列的寬松貨幣政策來(lái)緩解通縮對(duì)于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的壓力。而從11月份公布的歐元區(qū)及其主要經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）來(lái)看（歐元區(qū)核心CPI為0.7%，與10月份持平；德國(guó)CPI為0.6%，較10月份下滑0.2%；法國(guó)CPI為0.3%，較10月份下滑0.1%），寬松的貨幣政策并沒(méi)有改善歐元區(qū)的通縮環(huán)境。誠(chéng)然，目前的歐洲經(jīng)濟(jì)并不是光靠寬松的貨幣政策就能改變的，這就像一個(gè)病人一樣，雖然吃藥并不能改變他的身體狀況甚至?xí)?lái)副作用，但是在病人將身體養(yǎng)好之前，藥是不能停的。因此，我們認(rèn)為歐元區(qū)的寬松的貨幣環(huán)境不但會(huì)維持還會(huì)加大力度，而作為美元指數(shù)最主要的組成部分，歐元的走弱勢(shì)必支撐美元走強(qiáng)。

此外，近期日本公布了第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）第二次修正值，剔除通貨膨脹之后，三季度日本GDP由環(huán)比下滑0.4％下調(diào)至下滑0.5％。由于日本連續(xù)兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)下滑，迫于保增長(zhǎng)的壓力，日本政府于12月27日通過(guò)了總額為3.5萬(wàn)億日元的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激措施。其中，1.2萬(wàn)億日元將用于支持消費(fèi)者及企業(yè)，6000億日元用于地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，其余1.7萬(wàn)億日元用于災(zāi)害預(yù)防及重建。和歐元區(qū)同理，日本加大寬松貨幣政策的力度也將助漲美元。

我們認(rèn)為目前全球除美國(guó)以外的主要經(jīng)濟(jì)體中（如：歐元區(qū)、中國(guó)、日本等）的經(jīng)濟(jì)都呈現(xiàn)上漲乏力甚至衰退的態(tài)勢(shì)，而為了刺激經(jīng)濟(jì)，各國(guó)央行紛紛采取了寬松的貨幣政策。而與此形成鮮明對(duì)比的是，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)得到確認(rèn)，加息已經(jīng)逐漸臨近，特別是，近期日本再次推出寬松的貨幣政策，美元有望繼續(xù)上漲。因此，我們認(rèn)為在美國(guó)和世界主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策嚴(yán)重分化的大背景下，美元指數(shù)突破90點(diǎn)之后向上仍然有很大的空間，這對(duì)于黃金的價(jià)格將會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)勁的壓制，決定了黃金的趨勢(shì)仍將是熊市格局。

原油暴跌引起通縮隱患，黃金期貨難獲避險(xiǎn)需求。由于頁(yè)巖油的興起，全球原油供需平衡被打破，在囚徒困境的作用下，全球主要產(chǎn)油國(guó)都不減產(chǎn)，導(dǎo)致了原油價(jià)格雪崩式的下跌，半年的時(shí)間內(nèi)暴跌50%。目前來(lái)看，各產(chǎn)油國(guó)的態(tài)度都比較堅(jiān)決，而考慮到沙特想要將頁(yè)巖油擠出市場(chǎng)，必須將油價(jià)壓低到50美元/桶以下并持續(xù)幾個(gè)月，這意味著原油的價(jià)格仍將繼續(xù)尋底。作為現(xiàn)代工業(yè)最主要的原材料，原油價(jià)格的大幅下挫將會(huì)引起全球性的通縮，而通縮將會(huì)大大降低投資者對(duì)于黃金的規(guī)避通貨膨脹的需求，投資者的資金可能會(huì)分流到其他投資領(lǐng)域。受此影響，我們認(rèn)為由于原油大幅下挫導(dǎo)致的全球性的通縮風(fēng)險(xiǎn)壓制了黃金的需求，也大大降低了黃金短期反彈的可能性。

綜上所述，我們認(rèn)為隨著日本政府加碼寬松的貨幣政策，美元指數(shù)有望繼續(xù)上漲，黃金的價(jià)格將會(huì)繼續(xù)受到壓制，整體趨勢(shì)仍然是熊市格局；另一方面由于原油的大幅下挫導(dǎo)致全球陷入通縮風(fēng)險(xiǎn)，大大降低了市場(chǎng)對(duì)于黃金規(guī)避通脹的需求，也大大降低了黃金短期反彈的可能性?；谝陨蟽蓚€(gè)原因，我們認(rèn)為貴金屬仍然是弱勢(shì)格局，可以背靠250元/克的重要關(guān)口布置空單。