1月份風險事件不斷，美國股市大幅回調(diào)、希臘退出歐元區(qū)促使資金涌入黃金市場，助漲了黃金。但是，隨著歐洲央行推出QE（貨幣量化寬松政策），美元的漲勢將會延續(xù)，金價將會進一步承壓。此外，原油價格勇創(chuàng)新低，通縮預期加強，黃金的抗通脹作用下降，黃金難獲支撐。我們認為，近期黃金反彈將結(jié)束，黃金可能會延續(xù)前期下跌走勢。

歐洲QE推升美元上漲，強勢美元壓制黃金價格。美強歐弱的經(jīng)濟格局以及美國收緊流動性和其他主要經(jīng)濟體施行量化寬松的貨幣政策是目前美元走強的主要原因。但是，嚴格來說，近期美國的經(jīng)濟表現(xiàn)并不強勢。首先，美國去年12月份的CPI（消費者物價指數(shù)）同比增速僅為0.8%，為2009年10月以來第一次跌破1%，顯示出美國的經(jīng)濟仍然存在很大的通縮風險，這可能會推遲美聯(lián)儲加息時間窗口的開啟。其次，美國去年12月份耐用品訂單月率為-3.4%，預期為0.3%，前值-2.1%。最后，美國去年12月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為25.2萬人，較去年11月份下降6.9萬人。由于美國近期經(jīng)濟表現(xiàn)不好，所以1月份美聯(lián)儲議息會議稱對于加息期仍然需要耐心。此次美聯(lián)儲議息會議的發(fā)言符合市場預期，對于美元的影響相對有限。

那么，是不是美元又要回調(diào)了呢？答案顯然是否定的。因為此前，歐洲央行行長德拉吉已經(jīng)宣布擴大資產(chǎn)購買規(guī)模，計劃從3月起每個月購買600億歐元，持續(xù)到2016年9月,或者歐元區(qū)通脹回升接近2%。如果持續(xù)到明年9月通脹水平仍然沒有達標，那么將會繼續(xù)購債。假設購債到2016年9月結(jié)束，總購債規(guī)模將達到1.08萬億歐元。即使美國經(jīng)濟表現(xiàn)不盡如人意，但是在歐元區(qū)大規(guī)模購債的背景下，弱勢的歐元將會襯托美元的強勢，黃金的價格將會受到壓制，反彈將終止。

原油新低帶來通縮風險，黃金難獲市場追捧。拋開黃金商品屬性所具有的首飾和工業(yè)需求不談，黃金金融屬性所具有的最主要的功能就是規(guī)避通貨膨脹。因此，在高通脹時期，以黃金為代表的貴金屬將會受到追捧；反之，在低通脹時期，黃金的抗通脹功能就不明顯，市場對于黃金的需求也將會下降。周三，美國石油協(xié)會公布的1月23日當周美國商業(yè)庫存為40496萬桶，較上一周增加1270萬桶。受此影響，油價再創(chuàng)新低。我們認為，目前原油價格的大幅下挫是造成世界主要經(jīng)濟體通縮的一個重要原因。而目前來看，原油價格仍然有下跌空間。這可能會使世界各國面臨嚴重的通縮壓力，黃金規(guī)避通貨膨脹的作用不能夠體現(xiàn)，黃金的價格難以繼續(xù)上行。

綜上所述，我們認為，雖然美國近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不盡如人意，但是由于歐元區(qū)推行量化寬松政策，美元指數(shù)近期走勢強勁的概率較大，將會對黃金價格產(chǎn)生強勁壓制。此外，原油價格跌跌不休，全球經(jīng)濟被通縮的陰霾所籠罩，黃金規(guī)避通貨膨脹的功能得不到發(fā)揮，市場需求將會下降，黃金難獲上漲動力?；谝陨蟽牲c，我們認為黃金的反彈已經(jīng)基本結(jié)束，短期內(nèi)可能重拾跌勢，黃金上沖1300美元/盎司或?qū)⑹茏?，向下關(guān)注1255美元/盎司。