七禾網(wǎng)10、2015年1月19日的股市大跌行情被業(yè)內(nèi)稱之為可記入A股市場史冊的“119事件”，就您看來，在股市走勢看似一路向好的時候，為什么會出現(xiàn)這樣的行情？

李政：我覺得其實在牛市真正來的情況下，市場上一定是慢漲急跌的，肯定會體現(xiàn)這么一個狀況，只不過1月19日那天跌得太猛了，股指期貨都跌停了，這其實對市場來說是好事情，不可能有一直上漲的市場，中間總是要有一個大幅洗盤的過程或者大幅回落的過程，也就是所謂的“跌了以后更健康”。但是通過這個事件，前面提到的12月份的“暗黑時代”是對阿爾法策略的風(fēng)險教育，而1月19日，在一片看好聲中，又給了投資者一次風(fēng)險教育，當(dāng)出現(xiàn)這種狀況后，你是繼續(xù)持有，對市場仍然看好，還是去采取一些對沖的策略，對沖的想法？這是大家需要去考慮的問題。第三，股指期貨從來沒有跌停過，從來沒見過，1月19日終于來了，這對期貨公司也是一個很好的風(fēng)險控制的演練，這是一個非常好的事件的發(fā)生，讓大家也知道股指也可以跌停的。

七禾網(wǎng)11、在“119”行情中，很多投資者及機構(gòu)都遭受了不同程度的損失，和正投資在當(dāng)天的操作如何？您覺得這種行情未來是否還會重演？如若出現(xiàn)，又該如何應(yīng)對？

李政：我們大部分都是對沖頭寸的，從12月份以后，我們的大部分頭寸都轉(zhuǎn)到期現(xiàn)套利上面去了，那天我們還是賺到錢的。

我覺得按照技術(shù)的邏輯來說，歷史一定會重演，基于我們量化的邏輯，認為歷史還會重演，我們才會根據(jù)這個概率和邏輯去做交易。

我們覺得第一它波動很大，做對沖交易的喜好這樣的波動，波動大一定是價格關(guān)系比較紊亂的時候，我們作為套利的力量，大幅波動的時候我們能夠掙錢，去掙價差規(guī)律發(fā)生變化的錢。第二，大幅波動的時候我們通過對沖交易，能夠把價差關(guān)系拉回一個平穩(wěn)合理的位置，市場很需要我們這種做對沖交易的人。

七禾網(wǎng)12、在巨大的股票池中選對股是一件不容易的事情，請問您的選股系統(tǒng)是如何選股的？

李政：李政：通過分析股票上漲或下跌的核心因素，依此來對未來一段時間的股票收益預(yù)期進行評估。因為金融市場巨大的不確定性，真正核心的股票可能就5%-10%，但是通過長期積累，也就有了超額收益。

七禾網(wǎng)13、和正投資堅持量化投資放在第一位，這是出于什么原因？

李政：前面我也強調(diào)過人容易受情緒波動，量化的邏輯就是歷史會再重演，我們相信歷史重演的時候，通過量化交易，我們能夠掙到該掙的錢，這是第一點。第二，基本面投資要投入大量的人力和物力來做，以目前公司的實力，還不適合做基本面投資，而且我覺得基本面投資對每個行業(yè)都要很精深地去挖掘，需要花大量的時間和精力，包括人力，所以我們沒有把基本面研究作為公司的重點。我們本身的背景以及交易經(jīng)驗，決定了我們應(yīng)該去做自己擅長的事情，而不去做自己不擅長的事情，所以我們把重點放在量化投資，這并不是說其他的投資方式不好。

七禾網(wǎng)14、量化投資通常被一些投資者認為是低風(fēng)險低收益的交易方式，您怎么看？

李政：量化投資風(fēng)險的低和高都是相對來說的，其實通過一些主觀的選股和一些通過量化投資的選股，收益率表現(xiàn)高低不等。市場上i100,i300,還有羊駝指數(shù)，它們都是通過量化方式來選股，廣發(fā)、南方基金也做了一些，還有摩根華鑫也做了一些量化的，他們在量化選股上做一些方向性交易，收益率都不錯，而且風(fēng)險也不是特別高，所以這一方面，我覺得量化投資并不能被認為是低風(fēng)險低收益的，這是比較片面的理解。

七禾網(wǎng)15、和正的投資理念認為風(fēng)險控制高于一切，只有低風(fēng)險才有高收益。那么和正是如何做到在低風(fēng)險下獲取高收益的？

李政：我在剛才也說過這個理念來自于之前工作的交易所以及高盛，帶給我的烙印很深。低風(fēng)險的投資方式有4種：1.做好做精無風(fēng)險或低風(fēng)險策略；2.多策略交易，不斷研發(fā)低相關(guān)性的新策略；3.做好市場風(fēng)險和各個策略的風(fēng)控；4.謹慎交易，控制風(fēng)險策略倉位，隨時做好防守。賬戶的波動很大，幾年下來收益率可能達不到很穩(wěn)定的高度，但是通過低風(fēng)險的投資方式取得穩(wěn)定收益，反而可以積累一個很高的收益。

而我們能做到的原因就是我們會在邏輯上、在風(fēng)控的手段上來控制，我們把風(fēng)險控制的足夠低，回撤做得足夠小，來獲取整體平穩(wěn)的收益，幾年后回頭來看，總的收益率是相當(dāng)不錯的。

七禾網(wǎng)16、在交易中，有的人會強調(diào)輕倉控制風(fēng)險，有的人則認為輕倉等于放棄了杠桿交易的優(yōu)勢，您如何看待？您在交易中會怎么配置交易倉位？

李政：我覺得倉位控制還是基于整個風(fēng)控模型，對我們來說所謂的倉位還是配置，這跟期貨是不一樣的，期貨可能指的是杠桿以及保證金，而現(xiàn)貨更多的是看策略配置多少，比如低風(fēng)險策略、阿爾法策略、貝塔策略怎么去配置。我們是根據(jù)產(chǎn)品本身的風(fēng)險收益要求進行配置。比如一個保息的產(chǎn)品，就需要穩(wěn)健的收益，不能有大的回撤或是大的波動，我們就會配置比較多的低風(fēng)險的套利策略，而降低其他策略的配置比例，如果是管理型產(chǎn)品，對收益率的要求會高一些，我們就會多配置一些風(fēng)險策略而減少低風(fēng)險策略的配置比例。

七禾網(wǎng)17、和正專注于量化投資，目前國內(nèi)量化機構(gòu)的同質(zhì)化競爭激烈，很多時候一個好的策略出來后，很快就會被復(fù)制并廣泛使用，您覺得和正應(yīng)該如何保證自己的優(yōu)勢能夠在同質(zhì)化的競爭中脫穎而出？

李政：股票策略對不同的機構(gòu)來說還是五花八門的，不會像期貨的策略那樣可能做趨勢做反轉(zhuǎn)慢慢會同質(zhì)化，股票策略稍微多一些，它的邏輯點、考慮的細節(jié)點都不一樣，或者說它的參數(shù)更加復(fù)雜一些，各家機構(gòu)在這里控制的參數(shù)的邏輯又不一樣，所以每個策略在市場上都有一定的生存空間，完全同質(zhì)化競爭還是比較難說。但是比如像期現(xiàn)套利策略，邏輯模式都很簡單，大家都可能會去做它，就會導(dǎo)致把市場收益率越壓越薄，這個邏輯是存在的，但是就股指期現(xiàn)套利策略來看，它在中國的生命周期為什么會這么長？為什么到現(xiàn)在還有這么高的收益率？原因就是我們期貨市場的參與者和現(xiàn)貨市場的參與者是不一樣的，不一樣導(dǎo)致它的價差會經(jīng)常存在。還有一個原因是股票市場是相對比較大眾的市場，所以在這里面導(dǎo)致兩邊的基差和交易邏輯都是不一樣的，所以在中國總會出現(xiàn)這么一個基差。第三個原因是在國內(nèi)很多投資者對這種低風(fēng)險策略都瞧不上，都覺得要去搏一個高的收益，當(dāng)有低風(fēng)險機會出來的時候，他不愿意去做，因為收益相對來說比較低，當(dāng)市場出現(xiàn)機會的時候，他愿意去搏一些方向性交易的投資機會，而不愿意去做套利的機會，這也是導(dǎo)致去年12月份基差拉得這么大。

七禾網(wǎng)19、請您介紹一下目前和正投資的團隊組成，由哪些部門組成，如何分工合作？您在團隊中扮演的是什么角色？主要負責(zé)哪方面的工作？

李政：和正投資的團隊大部分都是海歸人員，有土也有洋，是土洋結(jié)合落地的過程，又能借鑒國外的一些先進的經(jīng)驗，又能很好地在中國能夠落地，了解中國的交易市場，對中國的特性也能了解。

團隊成員的理念都比較相通，都認可穩(wěn)健收益的理念，而不是跟市場去拼收益率拼風(fēng)險，我們做好自己的事情就好了。和正有投資、研發(fā)、技術(shù)等部門。技術(shù)人員大概占了公司總?cè)藬?shù)的三分之一，主要是負責(zé)交易的實現(xiàn)、數(shù)據(jù)庫的搭建以及風(fēng)控系統(tǒng)交易系統(tǒng)的開發(fā)維護。然后有較多的人負責(zé)策略研發(fā)這一塊，有一個人做風(fēng)控，剩下的就都是交易員了，我也是交易員之一，親自操盤，同時我還是公司投委會的負責(zé)人，所有的策略上線前，我們都要開會討論，對策略進行模擬測試，基本上我們每天都會開策略會。

七禾網(wǎng)20、我們了解到和正投資的核心團隊成員大部分來自海外，有豐富的國外交易經(jīng)驗，但目前國內(nèi)市場很多海歸交易員在國內(nèi)市場上都有“水土不服”的現(xiàn)象，和正的核心團隊是否存在？國外的交易經(jīng)驗應(yīng)該如何與國內(nèi)的市場環(huán)境相結(jié)合并應(yīng)用？

李政：我們基本上沒有，我們團隊很多人都是來自海外的，但是我是本土的，之前在交易所工作多年，對中國的交易系統(tǒng)、運作模式、交易規(guī)則都非常了解，對市場的特性也有一定的認知。當(dāng)時在高盛中國的時候，我們也合作了3年，那時候其實我們對國內(nèi)市場有一個認知度，所以從高盛出來的時候，我們能很快的適應(yīng)，我知道海歸成員的想法、邏輯，同時我也了解中國人的想法，能夠很快地把大家粘合在一塊，把所有的交易邏輯、理念能夠迅速地落地。如果純粹是全海歸，的確是會出現(xiàn)水土不服的情況，理念沖突很大，正好是我們都在高盛中國工作過，所以能夠把大家的理念和想法去黏合，現(xiàn)在很多海外的對沖基金經(jīng)常會到我們這里來，他們也想進入中國，他們?nèi)绻牒献?，第一個找的可能就是我們和正，第一語言溝通沒有問題，第二他們的想法我們也很理解，他們說出來的東西我們知道，我們又能把中國的東西很好地傳遞給他們。所以就和正來說，即有國際化的一面，又特別貼近本土，跟很多有海外人才的公司還是不一樣的，因為那些公司進來沒有三五年很難磨合。

關(guān)鍵還是快慢的問題，因為理念上的沖突真的非常大，我剛?cè)ジ呤⒌臅r候理念上也發(fā)生了很多的沖突，也是慢慢去適應(yīng)去了解的過程。所以海外人才想很快的在中國生存下來，沒有幾年的積淀還是挺難的，至少得有兩年的積淀過程。

七禾網(wǎng)21、和正投資有全自動任務(wù)程序以及快速交易系統(tǒng)，這對硬件的要求非常高，和正投資在這方面的投入如何？

李政：首先我們技術(shù)人員的投入很多，第二因為系統(tǒng)都是我們自己開發(fā)的，也配置了很多臺服務(wù)器，不管是數(shù)據(jù)庫還是交易系統(tǒng)都配置了很多服務(wù)器。但到目前為止，我們在交易方面還是沒有做到全自動化，還是采用半自動化交易，一直不敢做全自動化交易，因為我們做的收益率較低，每次都是很少的收益率累計起來，一旦交易系統(tǒng)出現(xiàn)問題而導(dǎo)致整個系統(tǒng)崩潰，會對我們的凈值、盈虧影響非常大，所以雖然我們自動化系統(tǒng)開發(fā)完成了，但一直沒有上線，我們覺得系統(tǒng)性的風(fēng)險太大了，如果出現(xiàn)一件事故對我們可能就是毀滅性的的打擊，所以這方面我們一直沒有下定決心，去完全做全自動化的交易。