一季度以來，經濟下行背景下，需求剛性收縮，疊加前幾個月水電發(fā)力，動力煤需求形勢惡化，價格持續(xù)下跌，累計跌幅超過20%。由于產能過剩、需求收縮，動力煤市場長期走勢依然不樂觀。也正因為如此，動力煤市場信心嚴重欠缺，若現(xiàn)貨出現(xiàn)階段性反彈，前后預期的極大落差將推動期貨走勢彈性十足。漲跌終有時，5月上旬，神華、中煤等低卡煤已試探性上漲，此乃順應形勢之舉，未來1—2個月動力煤市場有望迎來轉機。

 

需求存在向好預期

作為周期性需求驅動行業(yè)，動力煤價格企穩(wěn)的根源在于需求端必須超預期好轉。從歷史走勢看，過去5年動力煤價格出現(xiàn)的幾輪明顯上漲都伴有需求周期性好轉。從大環(huán)境看，目前經濟增速持續(xù)下行對動力煤市場沖擊依然明顯，不存在大幅上漲的基礎。但從季節(jié)性角度看，未來的2—3個月不是動力煤需求一年中最差的時候，我們有理由相信市場供需格局呈改善之勢。我們認為，動力煤市場有望在未來一段時間迎來“夏儲”行情，其基礎依賴于下游電廠去庫存結束，以及需求的淡旺季轉換兩大條件。從歷史統(tǒng)計看，需求回升的時間節(jié)點始于6月中下旬。鑒于補庫需求提前，預計采購好轉有望在5月底啟動。

 

集中性補庫存放大真實需求

隨著煤礦調價，市場看漲氛圍日漸濃厚。一旦貿易商發(fā)現(xiàn)下游需求好轉、銷售速度加快、庫存加速回落，則其心態(tài)將好轉。由于庫存已經偏低，預期市場好轉后貿易商極易出現(xiàn)惜售行為，庫存充當供給的意愿及能力均將收縮，屆時中間訂單將大增，若配合電廠停止原料去庫存并增加備貨，實際采購短期可能出現(xiàn)放量增長，其瞬時爆發(fā)強度可能遠超由淡旺季轉換而帶來的真實需求增加，從而推動動力煤價格上漲。

近期，錨地船舶量、煤炭海運費等煤炭市場先行指標持續(xù)回升，意味著市場供需形勢已經好轉，補庫周期或已開啟。

 

供應收縮給予價格支撐

由于動力煤價格持續(xù)下跌，煤礦正常生產已經受到明顯沖擊。據統(tǒng)計，4月全國煤炭產量完成29000萬噸，同比減少2000萬噸，下降6.45%。1—4月，全國煤炭產量累計完成111945萬噸，同比減少7701萬噸，下降6.44%。政策層面，國家能源局、國家煤礦安全監(jiān)察局聯(lián)合印發(fā)《做好2015年煤炭行業(yè)淘汰落后產能工作的通知》，要求2015年全國計劃淘汰煤礦數(shù)量1254個，淘汰落后產能7779萬噸。本次公布的淘汰量僅占國內總產能1.8%左右，影響力度非常有限。但此次規(guī)定了淘汰落后產能總量，更多的是對形成供給收縮預期有影響，而不在于此次單一事件本身?？梢灶A測未來政策層面仍會繼續(xù)推出此類政策。

 

綜上所述，目前電廠去庫存基本結束，鑒于補庫存需求提前，疊加產業(yè)各環(huán)節(jié)集中補庫存帶來的需求放大效應，動力煤價格有望迎來階段性上漲。