七禾網(wǎng)18、在雙隆投資的投資標(biāo)的配置中，股指占了絕大的比例，為什么會做出這樣的配置？商品期貨這一塊，雙隆主要會交易哪些品種？選擇的依據(jù)是什么？

雙隆投資：這個很簡單，經(jīng)過我們的測試，包括實盤也在做，股指的流動性很好，它沒有操縱，雖然短線有一些炒作的嫌疑，但整體流動性比商品好多了。商品經(jīng)常會有一些大戶操縱，突發(fā)事件會比較多。但商品期貨我們也在做，也不是為了商品期貨市場做貢獻(xiàn)，交易所也找過我們，我們當(dāng)然也希望能做一些商品期貨，還有些情結(jié)在里面。我們一直在測試，也有幾個策略都在開發(fā)，包括對沖、套利、甚至單邊的策略也在開發(fā)，當(dāng)然目前還不是用在產(chǎn)品上。我們一直在努力，從來沒有放棄過，主要還是看市場的發(fā)展。我們現(xiàn)在有些策略在股指上跑的好，我們也會放到商品上去跑一跑，主要也都是比較活躍的商品，但效果不是很好。

七禾網(wǎng)19、我們了解到雙隆投資新規(guī)劃的產(chǎn)品中配置了期權(quán)投資策略，請您介紹一下期權(quán)投資在雙隆投資配置中的比重，很多機(jī)構(gòu)都表示期權(quán)將是未來非常重要的投資工具，雙隆如何看待？

雙隆投資：我們也是一樣的。剛才也講了，我們的思路是要做產(chǎn)品，而不是投機(jī)，期權(quán)能在這里起到?jīng)Q定性的作用。從國際上的經(jīng)驗來看，真正的絕對性的穩(wěn)定收益，期權(quán)配置會起到?jīng)Q定性的作用，這是一個經(jīng)驗問題，我們不能去否定，當(dāng)然怎么用好期權(quán)，這是難點，現(xiàn)在一個是市場也有問題，這個大家可以呼吁監(jiān)管層在限倉制度上盡快的放開。實際上我們已經(jīng)在做期權(quán)了，我們在市場組合里做一些期權(quán)的配置，在套利上、在隔夜策略上，我們都開始嘗試了，今天老板又批了100多萬去嘗試明天股指期貨的中證500、上證50和期權(quán)的對沖套利。實際上都是要拿錢去試的，其實期權(quán)能規(guī)避掉很多不可預(yù)測的風(fēng)險。我們可能少賺錢了，但我們回撤肯定要小的多。我們有一個專門的期權(quán)小組，最近又招了一些做期權(quán)的交易員。怎么樣讓期權(quán)對現(xiàn)有的投資策略上進(jìn)行補(bǔ)充和運用，甚至能不能成為主導(dǎo)的投資產(chǎn)品，我們都在去研究、去測試。當(dāng)然這都是需要時間的，還要看市場能不能放開，其實我們也比較著急，雙隆已經(jīng)做了很多前期的準(zhǔn)備工作。

七禾網(wǎng)20、2015年4月16日，上證50、中證500股指期貨合約掛牌交易，有機(jī)構(gòu)指出新的期指產(chǎn)品上市將使套利策略與量化對沖策略發(fā)生質(zhì)的變化，對此您怎么看？同時品種上市之后，您是否會在第一時間參與交易？

雙隆投資：我們倒是覺得不會有什么質(zhì)的變化，就是方法不同而已，方法多了，機(jī)會多了，可玩的東西多了。市場會有什么行情轉(zhuǎn)勢的變化，這個不好判斷。我們覺得它們上來絕對是一個好事，對產(chǎn)品的設(shè)計有很大的幫助，它不像原來就單一一個了，我們的選擇就多了，我們做上證50股票就空上證50股指，做中證500股票就空中證500股指，實際上它本質(zhì)還是一樣的。

至于它們之間有沒有對沖套利的機(jī)會，這個也很難說，現(xiàn)在看是中證500漲得幅度大，但如果真這樣去套，市場會不會給反過來也很難說。雙隆的策略目前來說就是要第一時間去嘗試，我們已經(jīng)做了布置，準(zhǔn)備了一些策略用一下看它的反應(yīng)怎么樣，當(dāng)然前期會很謹(jǐn)慎，每個策略只能用極小的資金去試探，看看效果如何。因為我們現(xiàn)在也想不明白，新的2個股指合約上市后，是新增資金進(jìn)入市場還是現(xiàn)有資金分流到市場，中證500指數(shù)這么高了，有沒有人敢做多，上證50一直漲的慢，有沒有人敢去做空，都是很難判斷的事情，所以這個市場可能會出現(xiàn)很多的錯誤，我們只能通過測試我們的策略，根據(jù)結(jié)果優(yōu)化投資方案。實際上我們覺得是期權(quán)上市對市場的投資方法有一個質(zhì)的變化，因為它是不同的東西，上證50、中證500跟滬深300沒什么區(qū)別，還有個股期權(quán)出來也是對投資的方式有本質(zhì)的變化。

七禾網(wǎng)21、股指期貨在國內(nèi)四大期貨交易所所有交易品種中保證金規(guī)模占據(jù)半壁江山，隨著股指新品種合約的推出，從您的角度來看，您覺得股指期貨的“擴(kuò)容”，對整個期貨市場而言會產(chǎn)生哪些影響？

雙隆投資：這個很明顯，大家也都能看出來，金融期貨在國外也是這樣的情況，它占了絕大份額，商品會越來越萎縮，中國的發(fā)展也是一樣，雖然目前商品中有些小品種比較活躍，但依然會遵從大規(guī)律，因為金融期貨很簡單，它相對的確定性更明確一些，市場操縱、黑箱作業(yè)等可能性都極小。另外期貨市場商品的體量還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)要低于金融行業(yè)的體量的。作為產(chǎn)品來說，客戶也是對金融期貨或者金融衍生品的需求量更大一點，這個是不可抗拒的。對期貨市場來說，包括我們這些老的期貨從業(yè)人員，我們都跟員工講，一定要學(xué)習(xí)新的東西，我們來上海就是要進(jìn)入大市場的，就要多學(xué)習(xí)，一定要學(xué)習(xí)新東西，不能抱著原來的東西墨守成規(guī)，要與時俱進(jìn)。

七禾網(wǎng)22、雙隆專注于量化投資，目前國內(nèi)量化機(jī)構(gòu)的同質(zhì)化競爭激烈，一個好的量化策略很容易因為被廣泛應(yīng)用而過快失效，您覺得雙隆應(yīng)該如何保證自己的優(yōu)勢能夠在同質(zhì)化的競爭中脫穎而出？

雙隆投資：事實上雙隆目前感到的壓力還不是太大，國內(nèi)量化私募像我們這種方式的，其他還基本沒有做的很上規(guī)模的，或者很好的，很多做量化的機(jī)構(gòu)都是一些資金、一些人做做，專業(yè)做量化、成規(guī)模、公司化的還不是太多。

市場上的確有一些說法，一些量化策略一般兩三年就失效了，雙隆倒還沒遇到這樣的問題，我們不是兩三年失效，真正不行的策略一兩年就不行了，但是好的策略，2008-2010年出來的策略現(xiàn)在還在跑，效果都非常好。我們個人的體會就是時間的積累非常重要，量化投資不是你策略上來就OK了，包括最近我們幾個朋友也奔私要做量化，我們也和他們講：第一要有錢，就像打仗一樣，士兵需要子彈，得打出來而不是天天練瞄準(zhǔn)；第二要有時間，沒個三五年，不可能出來好策略，就像一個交易員，沒個十年八年，成為不了一個好的交易員，就像市場上那些大佬都是經(jīng)過多少年風(fēng)風(fēng)雨雨才起來的，都是靠時間累積的；第三需要靠團(tuán)隊，一兩個人是不行的，確實需要年輕人，要有金融工程、數(shù)學(xué)背景，有交易天分的人，更重要的就是要有團(tuán)隊。雙隆的團(tuán)隊就是這樣的，非常穩(wěn)定，我們對團(tuán)隊的管理也有一套比較行之有效的管理辦法，員工和公司共同成長，公司好員工也跟著好，這是私募很大的一個優(yōu)勢。

我們進(jìn)入雙隆，孔董對我們提出的要求并不是很多，但是有一條很重要：要做好員工的思想工作，多關(guān)心大家，和大家打成一片。實際上我們也很佩服這些年輕人，確實很不錯。

所以不管是什么公司，文化很重要，雙隆內(nèi)部的文化非常適合年輕人，贏在當(dāng)下，掌控未來是雙隆投資的核心文化。我們的策略也是這樣，人搞好了，策略就是小問題了，沒有一個人說有什么尚方寶劍、絕世武功能行遍天下，總要隨著市場的變化不斷地調(diào)整自己、改變自己、提升自己、甚至創(chuàng)造自己。所以人的提升改變是最難的，只要人提升改變了，團(tuán)隊也就上去了，策略自然就有變化。我們雙隆也在規(guī)劃，比如將來搞股份制，從機(jī)制上來改善這個問題，公司目前也在重新梳理制度，進(jìn)一步的完善，真正地向國際投行、基金公司這種成功成長的模式去努力。

七禾網(wǎng)24、國內(nèi)A股市場在4月9日終于站上了久違的4000點，市場上“大牛市”的呼聲眾多，而商品市場也有機(jī)構(gòu)判斷基本筑底完成，2015年將是充滿機(jī)會的“大牛市”，您是否認(rèn)同“牛市說”？

雙隆投資：實際上“牛市說”在我們?nèi)ツ旰涂锥懻摰臅r候就提到了，當(dāng)然我們看的還早了一點，去年年中的時候我們就看了，確實是早了一點。我們唯一沒有想到的一點是，這個牛市會這么瘋。因為原來我們認(rèn)為這波牛市會比上次那個更有理性一點，現(xiàn)在看來恰恰相反，搞不好比上次有過之而無不及。中國經(jīng)濟(jì)到了這種程度，政府又在推動，所以我們現(xiàn)在的判斷是：不是2015年的大牛市，而是未來三、五年中國都是大牛市，而且是一個超級大牛市，上10000點也不好說，6000點肯定不是一個頂。年初的時候我們第一個觀點就是4000點不是一個頂，現(xiàn)在已經(jīng)驗證了，6000點什么時候過？是調(diào)完再過？還是直接過？這個我們搞不清，因為現(xiàn)在的行情確實有點讓人大跌眼鏡，但基本大的方向，我們覺得沒有問題。當(dāng)時我們看大牛市就基于一條——中國走向了一條正確的道路，早期我們的改革開放說不好聽點，就是搶錢，消耗資源，沒有規(guī)矩，沒有是非對錯，誰能撈錢，誰就正確，不管黑貓白貓，社會也是這樣。新一屆政府上臺之后，那就真是清明政治，共產(chǎn)黨真正走向了一條正確的道路，政府的一系列方針政策我們都是十分認(rèn)可的。我們相信如果將來股市來一個大的調(diào)整，那也是一個很好的買入機(jī)會，做多做空實際上對我們來說都無所謂，我們只要有行情就行了，只要市場決定論真正放開正常發(fā)展，甚至包括外匯、利率市場，把市場統(tǒng)一化，完全開放，這樣包括國債期貨在內(nèi)的很多衍生品就會好。

至于說商品能不能牛，以我們目前的判斷，有牛的跡象，我們個人的看法是還會晚一些，估計一帶一路真正啟動和中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整見效后以后，會有所體現(xiàn)。最近是有這個跡象，比如鐵礦石、PTA都有漲停板，說明已經(jīng)有人在做了，有可能他們是先知先覺。我們可以再看一看，上次是這樣的，股市牛了之后，商品期貨也上來了，當(dāng)然這是跟中國的需求有關(guān)系，下邊就看印度的需求，一帶一路的需求，能不能把大宗商品帶動起來，可能要再觀察一段時間，或許會晚一些，但是這個事情會出現(xiàn)，什么時候出現(xiàn)目前還不好判斷。

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劉健偉訪談?wù)?/strong>

2015-4-30

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