2015年雞蛋現(xiàn)貨價格走勢較2014年同期表現(xiàn)有較為明顯的分歧，究其原因，從大的供需格局上來看，雞蛋的現(xiàn)貨的下跌仍主要是供給的持續(xù)寬松以及需求的不濟，那么從短期的時間周期來看，推演雞蛋期價的后市走向將是市場關注的重點，本文從因素分析的角度為著力點推演短期后市雞蛋期貨價格將進入反彈上漲周期。

一、行情回顧

截至2015年7月13日，在過去的三個月，雞蛋期貨合約JD1509價格整體呈現(xiàn)震蕩下跌走勢，下跌幅度高達14%，在經歷去年同期一波“火箭蛋”行情的預期之下，如此的迥異的價格表現(xiàn)著實讓不明就里的交易者大跌眼鏡。截至7月初，雞蛋期價大幅度下跌主要有四方面原因，一是前期補欄蛋雞進入產蛋周期，供給端的增加給現(xiàn)貨一定壓力；二是梅雨季節(jié)的降臨增加空氣的濕度，在溫度升高的配合之下，雞蛋保存難度加大，促使養(yǎng)殖戶、貿易商以及需求方輕庫存運行，供應階段性施壓蛋價；三是隨著時間進入暑期，雞蛋的消費端小幅回落；四是合約JD1509大幅升水現(xiàn)貨，主要是基于旺季的不合理預期，隨著雞蛋現(xiàn)貨價格的走低，對期價的高升水擠壓也是對預期升水的理性回顧。以上原因促使雞蛋期貨現(xiàn)貨價格均大幅下跌。

二、雞蛋供給端持續(xù)寬松

芝華數(shù)據5月份存欄數(shù)據顯示：5月份在產蛋雞存欄量為11.23億只，較4月增加2.26%，較去年同期減少5.04%，蛋雞存欄降低的原因則是新增蛋雞大于淘汰量；5月份育雛雞補欄量較4月份增加6.1%，較去年同期增加19.54%，主要是補欄旺季補欄所致；5月份的青年雞較4月份增加1.14%，主要是前期育雛雞大量補欄所致；5月份全國蛋雞總存欄量為14.05億只，較上月增加2.73%，較去年同期減少2.51%，主要原因是在產蛋雞存欄及及后備蛋雞均增加。

綜上可知，雞蛋供給將逐步趨于寬裕，目前中期趨勢偏空趨勢難改，而5月份青年雞環(huán)比增加有限，階段性的供給壓力短期趨于緩和。

三、雞蛋后市關鍵因素分析

短期而言，影響雞蛋現(xiàn)貨價格的主要矛盾將歸結為兩方面，一是梅雨及暑期放假階段性的利空結束；二是溫度升高致使蛋雞產蛋率下降；三是雞蛋庫存結構階段性變化和現(xiàn)貨貿易形勢好轉。

6月份，天氣溫度逐步升高，長江中下游地區(qū)一般進入梅雨季節(jié)，在梅雨周期里，空氣濕度較大，加之溫度升高、微生物活躍，雞蛋的保存難度較大，極易出現(xiàn)“霉蛋”，影響雞蛋的品質和銷售。基于此原因，養(yǎng)殖戶、貿易商以及下游需求方一般為采取輕庫存運行，雞蛋現(xiàn)貨價格在去庫存階段進入下跌。不過在進入7月份，梅雨周期逐步結束，階段性的利空將不復存在，反而庫存的重建將是潛在的額外需求支撐雞蛋現(xiàn)貨價格。

在傳統(tǒng)的暑期來臨，雞蛋的下游消費階段性的回落，需求端力量一定程度轉化為家庭消費，利空雞蛋現(xiàn)貨價格，不過隨著學校均進入假期，暫且定義的利空兌現(xiàn)。

不論是梅雨季節(jié)還是學校放假的利空在7月初均兌現(xiàn)完畢，后市雞蛋現(xiàn)貨價格將逐步反應天氣高位致使蛋雞產蛋率下降，期貨價格將反應此現(xiàn)狀以及養(yǎng)殖虧損限制蛋雞補欄積極性的預期。

隨著時間進入入伏，溫度逐步升高，由于蛋雞缺乏汗腺，以呼吸調節(jié)體溫，在溫度升高之際，蛋雞產蛋率下降，所謂的進入“歇伏期”，這在供給端降低供應，而需求端相對較為穩(wěn)定，雞蛋現(xiàn)貨價格面臨支撐。

此時的矛盾逐步轉移至溫度升高致使蛋雞產蛋率下降以及養(yǎng)殖戶、貿易商及下游需求方的輕庫存運行和下游需求穩(wěn)定之間的矛盾。

四、養(yǎng)殖成本分析

豆粕以及玉米作為蛋雞養(yǎng)殖最重要的飼料成本，其價格的變化將一定程度上影響雞蛋現(xiàn)貨價格成本價。

就豆粕而言，短期來看，美國農業(yè)部調低2014/15年度美豆庫存，主要是基于出口及國內壓榨數(shù)據調高而言，對全球大豆市場給予利好支撐。7月份，美國農業(yè)部公布的2015/16年度大豆產量仍然是基于單產46蒲式耳/英畝的預估，不過此數(shù)據并未反映6月份以來因天氣因素導致導致的美豆單產下降以及種植面積可能下降的事實，短期美豆將面臨較強的供給數(shù)據減少的支撐。國內而言，雖然7-8月份大豆進口量繼續(xù)增加，月度到港量在800萬噸左右，而油廠的低利潤將支撐國內豆粕現(xiàn)貨價格。

雖然2014/15年度國內玉米仍實行收儲，且收儲量達8300萬噸，創(chuàng)歷史記錄，致使國內可流通庫存偏緊，但這并未造成現(xiàn)貨價格的大幅上漲，反而是疲弱跌勢下行。短期來看，玉米拍賣持續(xù)進行中，國內玉米供應充足，由于國內玉米價格偏高，致使受進口玉米、谷物的沖擊明顯，不過6月末國儲輪換糧出庫以及華北新麥上市，玉米現(xiàn)貨價格將面臨弱勢格局。

從飼養(yǎng)成本上來看，豆粕以及玉米價格強弱互現(xiàn)，飼養(yǎng)成本問題尚難以確定，不過筆者將從貿易形勢商分析雞蛋現(xiàn)貨價格的上漲將弱化養(yǎng)殖成本。

五、現(xiàn)貨貿易形勢、后期風險及操作策略

據芝華監(jiān)測數(shù)據顯示，供應方面，目前貿易商收貨偏難，貿易商庫存較少；需求方面，目前大部分地區(qū)反映走貨偏快，貿易形勢有所好轉，預計短期蛋價將穩(wěn)中偏強震蕩。

基于芝華監(jiān)測的數(shù)據可以驗證前期分析，即是貿易商庫存偏低及利空短期釋放。那么后市雞蛋供需形勢將如何變化？

養(yǎng)殖戶、貿易商以及需求的去庫存已經完成，隨著梅雨季節(jié)的結束，一定的補庫存將是后市的關注的因素，從芝華的數(shù)據來看，貿易商的庫存偏低也即是潛在補庫存需求。從貿易形勢好轉來看，雞蛋現(xiàn)貨價格的上漲將不再是因為養(yǎng)殖成本的變化，而是基于因溫度升高降低雞蛋產量所致，而入伏才剛剛開始，這一因素在短期難以消除。潛在的風險主要集中在在產蛋雞的增加雞蛋產量高于因高溫致使的雞蛋減少量。

基于以上分析，目前所處的供需矛盾指向雞蛋現(xiàn)貨價格的上漲，短期雞蛋期價將處于反彈上漲階段。

由于雞蛋供給寬松格局仍為改變，短期供需矛盾致使的上漲將以反彈上漲對待，參與JD1509多單，以主動離場結束多頭頭寸，止損4080附近。