我們目前參與的是股票、股指、期貨、期權(quán)。投資策略有價(jià)值型投資、動(dòng)態(tài)擇時(shí)避險(xiǎn)套利策略、趨勢(shì)策略。投資價(jià)值是選出有價(jià)值的股票，持有。套利策略是買進(jìn)股票，同時(shí)賣出股指，對(duì)沖的方法賺取現(xiàn)貨和期貨之間的利潤(rùn)。趨勢(shì)策略是股指期貨在風(fēng)險(xiǎn)可控下，單一方向買進(jìn)，賣出，獲得超額的收益。在隔夜的持倉(cāng)，保證金不會(huì)超過兩成。這種情況下，在未來波動(dòng)率小的時(shí)候，套利會(huì)出現(xiàn)優(yōu)勢(shì)。在波動(dòng)率大的時(shí)候，趨勢(shì)會(huì)有優(yōu)勢(shì)。如果能掌握這三個(gè)點(diǎn)，你面對(duì)未來行情就不用害怕。最后這些方法，我們讓計(jì)算機(jī)全自動(dòng)交易，由工程人員盤中維護(hù)。這三個(gè)方法，就是我們的韓信、張良、蕭何。我們不采用任何一種單一的方法。大家都知道從2014年到現(xiàn)在，從2000點(diǎn)到5000點(diǎn)，這是個(gè)很大的趨勢(shì)。但是從今年開始，我們遇到1月19日、2月4日還有5月28日到現(xiàn)在的大幅的震蕩行情，我們不能單單只能有趨勢(shì)、也不能單單只能有套利。

我們?cè)?015年入選了中信證券的白名單。每個(gè)產(chǎn)品我們都會(huì)參與股票的配置。我們擁有的股票是20支到50支的股票綜合績(jī)效。那所謂的股票分散，就是不要重壓一只股票。我們之所以入選中信證券白名單，不是因?yàn)槲覀兊目?jī)效很好，而是因?yàn)槲覀兊淖邉?shì)夠穩(wěn)健。我們擅長(zhǎng)價(jià)值型投資，如果一只股票有價(jià)值，就不應(yīng)該賣掉，它適合被長(zhǎng)期持有。以前我們都不談價(jià)值型投資，但現(xiàn)在投資者越來越了解風(fēng)險(xiǎn)，越來越了解要穩(wěn)健的報(bào)酬。當(dāng)你有一個(gè)億的時(shí)候，一年想要賺多少？很多人說賺1、2千萬(wàn)就夠了。那報(bào)酬率就只有10%到20%，股票一天漲停就10%了。有一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，各位在市場(chǎng)上賺錢的幾率高達(dá)90%。在市場(chǎng)上，要么做多、要么做空，要么買進(jìn)股票、要么賣出股票。這樣賺錢的概率高達(dá)90%。可是我反過來，一年之后能夠獲利的人不到10%。

所以我們?cè)谧鍪裁垂ぷ鳎?strong>我們?cè)谧龅氖率翘ぬ?shí)實(shí)把利潤(rùn)給留下來。我們采用3位名家投資法，巴菲特、彼得林奇、葛拉漢。巴菲特是堅(jiān)守價(jià)值型的投資者，沒有破產(chǎn)的前例。彼得林奇是每股凈現(xiàn)金、每股自由現(xiàn)金流量五年平均盈余成長(zhǎng)率。他提出來的觀點(diǎn)，用這些方法去評(píng)估一些好的股票。葛拉漢他做到什么？過去10年，每年皆有盈余的公司；過去10年每股盈余至少成長(zhǎng)1/3的公司；投資組合中應(yīng)保持10-30種股票。我們把這些方法合起來，量化的好處就是它可以通過統(tǒng)計(jì)過去10年，每一季的財(cái)報(bào)所得到的公式，估算股票的體質(zhì)與價(jià)值。過去10年的財(cái)報(bào)，我們通過上述這些方法去過濾，我們可以得到這些公司的價(jià)值。A股市場(chǎng)有2500家公司，過去10年共40季財(cái)報(bào)、120張報(bào)表、超過1000項(xiàng)指標(biāo)，這些計(jì)算是人力很難去完成的龐大工作。通過計(jì)算機(jī)每日搜尋這些數(shù)據(jù)，計(jì)算出公司的合理價(jià)值，找出前幾名被低估的公司的股票就稱為價(jià)值型投資?，F(xiàn)在的價(jià)值，它如果低于價(jià)格，我們就應(yīng)該持有，很多人問我1月19號(hào)跌停當(dāng)天，6月4號(hào)跌停的那個(gè)剎那，或遇到大盤跌停的時(shí)候股票應(yīng)該怎么辦？尋找有價(jià)值的股票買進(jìn)。

有的人會(huì)說上市公司有假財(cái)報(bào)，假財(cái)報(bào)在全球都有，在臺(tái)灣有、在香港有、在新加坡有、在日本更多，在全球市場(chǎng)都存在。但我們說一件事情是，假財(cái)報(bào)的概念是讓成績(jī)不及格的人，進(jìn)步到60-70分。我做假財(cái)報(bào)不能做太好，因?yàn)樽鎏茫乙恢倍疾患案裢蝗蛔龅?00分會(huì)被老師懷疑。所以我們沒有去選60、70分及格的東西。我們利用這些方法，從2500家選30到50只股票。分散股票的唯一方法就是不要重壓，所以我們要操作30-50只股票。透過這樣的方法我們選出好的前30只股票，做出假財(cái)報(bào)的可能性就接近于0。如果你沒有透過這些方法去評(píng)估，你只是覺得現(xiàn)在股票很便宜我就買進(jìn)，只要是價(jià)格跌就買進(jìn)。如果在真實(shí)世界，公司沒有發(fā)展會(huì)怎樣，股票就會(huì)一路往下跌、一直跌，你會(huì)越買越便宜，到時(shí)候你就準(zhǔn)備慘賠。

我們對(duì)未來板塊的期許，我們看好哪些板塊。其實(shí)很多時(shí)候價(jià)值型投資的概念是指：持有長(zhǎng)期投資。如果現(xiàn)在我能夠認(rèn)為它可以漲到6000點(diǎn)、10000點(diǎn)，如果這個(gè)市場(chǎng)能夠漲到10000點(diǎn)，現(xiàn)在的行情漲跌跟你就一點(diǎn)關(guān)系都沒有。從5月18號(hào)到6月4號(hào)，整整漲了600點(diǎn)，但是有很多人不但沒有賺到錢還虧了，原因很簡(jiǎn)單，如果你今天是兩百萬(wàn)做一手股指，如果今天你是拿閑錢做股票，現(xiàn)階段你是獲利的，但有多少人是50%的倉(cāng)位、60%的倉(cāng)位甚至超過100%的倉(cāng)位去完全押注，在短時(shí)間內(nèi)希望馬上得到結(jié)果。5月28號(hào)打了你一個(gè)耳光，6月4號(hào)再打了你一個(gè)耳光。那么現(xiàn)階段你告訴我不碰股票了，結(jié)果股票漲，與你無關(guān)。

股票是被動(dòng)式的多頭。我買股票期許它漲，跌的時(shí)候我只能做加碼。但是如果大環(huán)境不好呢？沒有人能告訴你今年能漲到多少。中信證券在4000點(diǎn)的時(shí)候?qū)ξ覀冞@些投資者或者說我們這些投顧團(tuán)隊(duì)發(fā)出警訊，它說會(huì)回調(diào)到3000點(diǎn)，建議我們減低持股。我們永遠(yuǎn)不能去猜測(cè)股票漲跌，落下來的時(shí)候千萬(wàn)要記得你要有策略，去準(zhǔn)備下一次的沖擊。價(jià)值型投資我認(rèn)為適合目前，適合在多頭市場(chǎng)。有人說賺最多錢的人是軍人，他不能看盤，一年只能回來一次，如果你每天看盤，買進(jìn)去你希望明天就漲，這是墨菲定律：你越希望它漲它就越不漲，你賣掉它就漲。我們的換手率不高，價(jià)值型的投資的定義就是在這里。現(xiàn)在的市場(chǎng)本來就值得被投資，因?yàn)樗鼪]有過2008年的高點(diǎn)，所以我們布局了股票，但是倉(cāng)位并不是很重。我們要隨時(shí)記得三分天下，股票市場(chǎng)投資只能占總體資產(chǎn)的三成。

再來看套利策略。在2014年下半年，很多我們所謂的套利，alpha套利等等都出現(xiàn)了不如預(yù)期的表現(xiàn)。在最近這段時(shí)間，對(duì)沖套利又出現(xiàn)了。因?yàn)楫?dāng)沒有趨勢(shì)，自然而然套利就有優(yōu)勢(shì)。沒有人能告訴我說接下來一定是趨勢(shì)，也沒有人能告訴我接下來一定是震蕩、一定是下跌。三分天下的優(yōu)勢(shì)在這里。套利策略就是我買進(jìn)股票，同時(shí)賣出股指期貨做避險(xiǎn)。因?yàn)槲遗?月19號(hào)、6月4號(hào)再度出現(xiàn)。在5月28號(hào)股票出現(xiàn)大跌347點(diǎn)的時(shí)候，我們還是獲利的，這就是套利的優(yōu)勢(shì)。套利有風(fēng)險(xiǎn)，不然在2014年下半年的時(shí)候，alpha的產(chǎn)品不會(huì)出現(xiàn)不如預(yù)期的表現(xiàn)。套利沒有錯(cuò)，因?yàn)樘桌緛砭褪遣豢礉q跌的，在多頭行情里面套利會(huì)遠(yuǎn)輸給大盤。套利是有風(fēng)險(xiǎn)的，當(dāng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)多頭的時(shí)候，套利績(jī)效會(huì)輸給大盤。但是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)、市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩的時(shí)候，套利的優(yōu)勢(shì)就會(huì)產(chǎn)生。我們看傳統(tǒng)的alpha近幾年來的收益曲線。當(dāng)2012年、2013年市場(chǎng)普遍不好的時(shí)候，套利的曲線績(jī)效非常漂亮，重點(diǎn)在于它的回撤很小。套利在2014年出現(xiàn)平滑，原因是因?yàn)榇鬂q的行情使得套利沒有辦法體現(xiàn)它的優(yōu)勢(shì)。

在大趨勢(shì)底下，可能套利需要被放在3成左右的位置。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)內(nèi)，大家都不在意套利、大家都不在意避險(xiǎn)。當(dāng)你在1月19號(hào)、5月28號(hào)、6月4號(hào)進(jìn)場(chǎng)的時(shí)候，出現(xiàn)了大跌行情，你怎么辦？你沒有任何的保護(hù)工具，如果它出現(xiàn)第二根跌停，你怎么辦？2008年在海外市場(chǎng)，歐債危機(jī)、三一大地震等等之類的行情，我們看的太多了。6月4號(hào)股指出現(xiàn)跌停只用了5000手的股指，現(xiàn)在市場(chǎng)多么脆弱，套利必須要有，必須要存在，原因是你不知道行情什么時(shí)候會(huì)回調(diào)，不知道什么時(shí)候行情會(huì)下跌。

期貨上面有獲利，才能夠?qū)ΜF(xiàn)貨進(jìn)行避險(xiǎn)。當(dāng)我把趨勢(shì)策略跟套利策略做結(jié)合，讓電腦幫我自動(dòng)執(zhí)行，就會(huì)出現(xiàn)動(dòng)態(tài)擇時(shí)避險(xiǎn)套利策略。沒有人一定要套利，沒有人一定要趨勢(shì)。利用股指期貨對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值，趨勢(shì)為王，利用股指期貨獲得超額收益。因?yàn)槟阌肋h(yuǎn)不能預(yù)測(cè)未來的行情，如果出現(xiàn)大跌、出現(xiàn)回調(diào)，我們一定要懂得及時(shí)避險(xiǎn)，這個(gè)不是人為在做的。如果人為做，就會(huì)有太多主觀，所以要把它變成量化，去統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。這樣在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)內(nèi)，它就會(huì)自動(dòng)去執(zhí)行，它會(huì)在你最清醒的時(shí)候去執(zhí)行我們的策略?，F(xiàn)在是機(jī)構(gòu)時(shí)代，從散戶、到操盤手、到機(jī)構(gòu)、到現(xiàn)在機(jī)構(gòu)之間的博弈，差異越來越大，臺(tái)灣、美國(guó)、新加坡都已經(jīng)沒有散戶市場(chǎng)。日內(nèi)交易能夠獲利的機(jī)會(huì)太少，大部分還是一個(gè)大的行情、大的方向，我們不得不承認(rèn)有阻力的存在，尤其大陸是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。

當(dāng)我們面對(duì)的是下跌的行情時(shí)，你要有足夠的避險(xiǎn)空間。我們?cè)賮砘仡櫼幌聹?00指數(shù)5月18日的行情，現(xiàn)在這種行情會(huì)越來越多，你要怎么去執(zhí)行。你本來就要有趨勢(shì)的策略在里面。你做這個(gè)東西反沖，踏空股指是不對(duì)的。當(dāng)我在這三分天下情況下，進(jìn)行全自動(dòng)交易，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一件事情：在趨勢(shì)上漲的時(shí)候，我有趨勢(shì)的獲利。這獲利就會(huì)抵掉套利的相應(yīng)虧損，甚至出現(xiàn)盈利。在下跌的時(shí)候因?yàn)槟阌斜茈U(xiǎn)，所以你股票的頭寸不會(huì)受傷。更多的時(shí)候在相對(duì)出現(xiàn)價(jià)值的時(shí)候，量化會(huì)自動(dòng)幫你買進(jìn)好的股票。所以現(xiàn)在這種行情下會(huì)出現(xiàn)套利的優(yōu)勢(shì)。

我無法判斷大勢(shì)，所以我只能交叉用，當(dāng)我把所有東西寫完，我讓電腦自動(dòng)去幫我執(zhí)行，只有這樣你才能夠面對(duì)未來詭譎多變的行情?，F(xiàn)在有人告訴你明天會(huì)漲300點(diǎn)、500點(diǎn)，那都是虛的。我告訴你現(xiàn)在買哪只股票都是虛的。價(jià)值型投資有它一定的優(yōu)勢(shì)。但是如果今天大盤震蕩回調(diào)1000點(diǎn)、500點(diǎn)，所有的股票都會(huì)出現(xiàn)回落，那你還是會(huì)虧損。那要怎么避開這個(gè)虧損，就要通過套利、通過避險(xiǎn)。這個(gè)策略，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，必須要三分天下。大漲的時(shí)候我們不用說，因?yàn)槲覀兂钟泄善本蛻?yīng)該要有一定的獲利。但是在出現(xiàn)大跌的時(shí)候，我們要通過股指去做避險(xiǎn)，而且我們要記得，這種時(shí)間點(diǎn)會(huì)越來越多。在這個(gè)市場(chǎng)不是你做對(duì)的事情比別人多，而是你做錯(cuò)的事情比別人少，如此而已，把獲利留下來。世界上最痛苦的是對(duì)自己所在乎的人、事、物無能為力，更痛苦的是發(fā)現(xiàn)：毀滅這一切的竟然是自己。嚴(yán)格的資金控管和紀(jì)律才能保證活著，言起投資把破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)限制在接近0。千萬(wàn)不要躁進(jìn)，不要逆天而行，活著比什么都重要。