湘電股份(600416)

事件

公司擬不低于17.62 元/股的價(jià)格非公開發(fā)行不超過14189 萬(wàn)股，募資25 億元投入艦船綜合電力系統(tǒng)系列化研究及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目?？毓晒蓶|湘電集團(tuán)擬以軍工資產(chǎn)（2 億元）和現(xiàn)金相結(jié)合的方式認(rèn)購(gòu)不低于30.85%。公司將建成完善的海軍艦船動(dòng)力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)科研體系和生產(chǎn)基地。

湘電股份今年5 月15 日選舉產(chǎn)生新一屆董事會(huì)，其中有2 名成員具備鮮明的軍工背景：新任董事長(zhǎng)柳秀導(dǎo)曾任兵器工業(yè)集團(tuán)江麓機(jī)械公司董事長(zhǎng)，新任獨(dú)立董事徐海濱現(xiàn)任中國(guó)兵器工業(yè)規(guī)劃院研究院總規(guī)劃師。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2015 年5 月14 日，美國(guó)在建的“福特號(hào)”航空母艦進(jìn)行了艦載機(jī)電磁彈射裝置的測(cè)試工作，測(cè)試取得了成功。

評(píng)論

增發(fā)預(yù)案披露，湘電此次增發(fā)旨在更好地構(gòu)建體現(xiàn)國(guó)家意志的艦船綜合電力系統(tǒng)核心制造體系，為新一代武器裝備的自主研發(fā)奠定良好基礎(chǔ)。增發(fā)預(yù)案披露，我國(guó)海軍將全力打造一支性能卓著、功能齊備的現(xiàn)代化全電艦隊(duì)，提高海軍艦船的動(dòng)力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)裝備水平是實(shí)現(xiàn)海軍現(xiàn)代化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。目前我國(guó)的常規(guī)潛艇、核潛艇等水下艦艇已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)了電力驅(qū)動(dòng)，未來(lái)將重點(diǎn)突破護(hù)衛(wèi)艦、驅(qū)逐艦等艦艇及其他軍輔船的動(dòng)力驅(qū)動(dòng)能力，水面艦艇的市場(chǎng)空間較水下艦艇高出數(shù)十倍。我們預(yù)計(jì)今年底到明年初，公司的水面艦艇全電推進(jìn)系統(tǒng)進(jìn)入批量生產(chǎn)階段。同時(shí)，民船行業(yè)目前所大量采用的機(jī)械動(dòng)力系統(tǒng)將逐漸被綜合電力系統(tǒng)所取代，軍民融合背景下民船全電推進(jìn)化的市場(chǎng)空間巨大。

湘電股份5 月15 日選舉產(chǎn)生新一屆董事會(huì)，其中有2 名成員具備鮮明的兵器行業(yè)背景。我們預(yù)計(jì)公司將在軍工領(lǐng)域大力拓展新的應(yīng)用空間，橫向遍及陸?？?。我們預(yù)計(jì)公司當(dāng)前既有穩(wěn)定交付的軍品，更有處于預(yù)研、在研、立項(xiàng)、試制等階段的新型號(hào)，未來(lái)軍品收入有望快速增長(zhǎng)。

當(dāng)前，中國(guó)海軍裝備進(jìn)入第三次爆發(fā)期，正在加快建造大型驅(qū)逐艦、補(bǔ)給艦和登陸艦。歷史上中國(guó)海軍裝備曾有兩次爆發(fā)期，當(dāng)前的第三次爆發(fā)期比前兩次都要大、持續(xù)時(shí)間都要長(zhǎng)，估計(jì)至少持續(xù)10 年！外媒報(bào)道稱，一個(gè)航母編隊(duì)將由1 艘航母，2 艘055，4 艘052D，4 艘054A 組成，055 大型導(dǎo)彈驅(qū)逐艦將于2015 年第二季度開工建造，數(shù)量可能達(dá)16 艘。俄羅斯媒體則報(bào)道稱， 5 萬(wàn)噸級(jí)快速戰(zhàn)斗支援艦將在2015 年開工建造。中國(guó)海軍還將建造3 艘071 船塢登陸艦和3-6 艘新型直升機(jī)兩棲登陸艦（LHD 081 型）。

目前，湘電股份的潛艇電機(jī)已經(jīng)列裝，2013 年軍品收入達(dá)2.6 億元。我們對(duì)公司未來(lái)的軍品收入做了簡(jiǎn)要預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)湘電股份的軍品今年實(shí)現(xiàn)6-8 億元收入，明年實(shí)現(xiàn)15-20 億元收入。隨著海軍對(duì)全電推進(jìn)系統(tǒng)采購(gòu)的鋪開，在未來(lái)3-5 年軍艦“下餃子”的常態(tài)期年收入可達(dá)50 億元以上。我們保守按照40%的毛利率，15%凈利率計(jì)算，2016 年20 億軍品收入對(duì)應(yīng)8 億元毛利潤(rùn)，3 億元凈利潤(rùn)，之后則為50 億收入20 億毛利7.5 億凈利。我們給予軍品2016 年50 倍PE，則僅軍工的船舶綜合電力系統(tǒng)業(yè)務(wù)市值可達(dá)150 億元，造艦高峰期的軍品市值應(yīng)達(dá)375 億元，而目前公司的總市值僅168 億元。

投資建議

考慮到艦船核心動(dòng)力裝備的壟斷性，特別是新型水面水下艦艇的列裝空間巨大，我們給予公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)40 元。