近期，部分地區(qū)鋼材市場成交好轉(zhuǎn)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈多頭情緒回暖，帶動焦煤、焦炭反彈。筆者認(rèn)為，焦煤銷售疲弱，焦化廠減產(chǎn)也未推升焦炭價格，鋼材價格的上漲是超跌反彈的結(jié)果，焦炭價格短期上漲后，將重回跌勢，建議在操作上延續(xù)逢高拋空的思路。

　　焦煤銷售疲弱并未改觀

　　盡管近期焦煤期價反彈，市場樂觀情緒上升，但現(xiàn)貨銷售疲弱并未改觀。從山西了解的情況看，山西臨汾等地煤礦在6月下旬調(diào)價之后，部分企業(yè)將價格再次下調(diào)10元/噸，而大型鋼廠的煉焦煤采購價下調(diào)了20—30元/噸。

　　2014年下半年能源局公布各省區(qū)核定產(chǎn)能之后，市場對于2015年山西等地的產(chǎn)能限制有所期待，但從實際的實施情況看，產(chǎn)能縮減效果并不明顯。民營煤礦的停產(chǎn)動力尤為不足，這是由于民營煤礦有盈利要求，在煉焦煤價格不能得到保證的情況下，只能通過以量換價的方式，增加產(chǎn)量保證盈利。

　　山東當(dāng)?shù)?，小礦煉焦煤跌價幅度在5—10元/噸，大礦報價較為堅挺。不過，堅挺報價下，焦化廠從大礦進(jìn)行采購的意愿下滑，客戶拉貨積極性下降。

　　進(jìn)口方面，煉焦煤進(jìn)口量持續(xù)下滑。1—6月，共進(jìn)口煉焦煤2162萬噸，累計同比下降30%，持續(xù)13個月累計同比下降。與此同時，港口成交清淡，部分貿(mào)易商甚至對前期堆煤進(jìn)行降價處理。較有代表性的澳洲優(yōu)質(zhì)低揮發(fā)硬焦煤、澳洲峰景礦硬焦煤中國到岸價從7月初的97美元/噸、98美元/噸下跌至上周的90.25美元/噸和91.25美元/噸，跌幅超過7%。國內(nèi)現(xiàn)貨和國外到岸現(xiàn)貨煉焦煤走勢均較為疲弱。

　　焦化廠生存日益艱難

　　2011年，焦炭價格見頂，之后連續(xù)多年回落。2015年以來，焦炭價格的下跌幅度超過業(yè)界預(yù)期。低價逼迫焦化廠采用延長熄焦時間的方式減少焦炭產(chǎn)量，以減少虧損。焦化廠開工率顯示，年產(chǎn)能在100萬噸以下的焦化廠，開工率為63%；年產(chǎn)能在100萬—200萬噸的焦化廠，開工率為68%，為2015年至今的最低水平。

　　從焦化廠反饋的情況看，焦化廠以產(chǎn)定銷，收到多少訂單就采購多少煉焦煤。僅僅采購煉焦煤、冶煉焦炭，進(jìn)行出售，部分焦化廠還能做到盈虧平衡。然而，大部分焦化廠財務(wù)成本較高，算上財務(wù)成本，虧損在40—60元/噸。

　　以往，部分焦化廠焦炭生產(chǎn)并不盈利，主要盈利點在粗苯、煤焦油等化工產(chǎn)品，而2015年伊始，原油價格徘徊在50—60美元/桶，化工產(chǎn)品成本支撐塌陷，焦化廠盈利進(jìn)一步惡化。從焦炭貿(mào)易商反饋的情況看，8—9月的焦炭外貿(mào)訂單并不理想，出口價格較6—7月高點下調(diào)5美元/噸左右，并且看不到漲價的跡象，貿(mào)易商心態(tài)悲觀。

　　鋼材漲價持續(xù)性存疑

　　7月中旬以來，唐山鋼坯帶頭漲價，隨后華東地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨上漲接近200元/噸，成交放量。在鋼材成材銷售回暖的刺激下，鋼材產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)期貨品種螺紋鋼、鐵礦石、焦煤、焦炭均出現(xiàn)反彈勢頭。然而，筆者認(rèn)為，當(dāng)前華東地區(qū)現(xiàn)貨鋼材的上漲，不具備持續(xù)性。從工地反饋的情況看，開工沒有任何好轉(zhuǎn)，工地對于鋼材的采購量也未上升，這輪上漲的主要動力在于貿(mào)易商的短期補(bǔ)庫存行為，而這種補(bǔ)庫如果沒有需求的實際跟進(jìn)，那么庫存壓力將抑制補(bǔ)庫的進(jìn)行。

　　分品種來看，本輪上漲主要體現(xiàn)在建材螺紋鋼價格的上漲，而板材價格并未跟進(jìn)，說明漲價并非是需求全面回暖的征兆，螺紋鋼的漲價難以向其他品種蔓延。

　　綜上所述，焦煤現(xiàn)貨弱勢，焦化廠生存艱難，焦炭出口價格下滑，鋼材漲價持續(xù)性存疑，焦炭期貨價格上漲空間有限，建議維持逢高拋空的操作思路。