久立特材(002318)

事件

公司公告于近日收到中國中原對外工程有限公司（中核工業(yè)集團(tuán)全資子公司）的中標(biāo)通知書，公司已經(jīng)被確定為某項目核級不銹鋼無縫管道設(shè)備及相關(guān)服務(wù)采購的中標(biāo)單位，中標(biāo)價為 2705 萬元，該項目中標(biāo)金額約占公司2014 年度營收的 0.93%。

評論

實現(xiàn)第三代核電用管產(chǎn)品全覆蓋。此次公司提供的核級不銹鋼無縫管道產(chǎn)品將應(yīng)用于我國自主研發(fā)的三代核電技術(shù)“華龍一號”核電站，也是公司首次向第三代核電站配套提供核級的管道管。此次中標(biāo)意味著公司實現(xiàn)了第三代核電管產(chǎn)品包括核 1、2、3 級無縫管以及核 2、3 級焊接管產(chǎn)品的全覆蓋，進(jìn)一步夯實了公司在國內(nèi)核電用管領(lǐng)域的市場領(lǐng)先地位。

核電用管持續(xù)催化，迎來爆發(fā)期。近期，遼寧紅沿河核電站 5、6 號機(jī)組正式獲得核準(zhǔn)開工，意味著中國核電正式重啟。此外，四代高溫氣冷堆獲得建造許可、核電出海捷報頻傳等對核電板塊持續(xù)催化。我們認(rèn)為核電用管受益核電重啟有望迎來需求爆發(fā)期。公司作為國內(nèi)核電用管制造領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，是高端特鋼的典型代表。目前已擁有諸如 690U 型管、外套管、C 形傳熱管等拳頭產(chǎn)品，在國內(nèi)核電各代技術(shù)路線上均有所布局且技術(shù)實力領(lǐng)先，有望充分享受核電管需求藍(lán)海。

永興合金正常推進(jìn)，冶煉環(huán)節(jié)有望貢獻(xiàn)利潤增量。此前，公司與永興特鋼共同投資設(shè)立有限公司，將共同研發(fā)生產(chǎn)包括 U690 型核電蒸發(fā)器管用合金材料在內(nèi)的高溫合金、耐蝕合金產(chǎn)品，總產(chǎn)能近 1 萬噸。目前，項目正常推進(jìn)中，預(yù)計 16 年投產(chǎn)并有望實現(xiàn)核電管產(chǎn)品毛利率的大幅提升，提升公司整體競爭力及盈利能力。

持續(xù)看好公司中長期發(fā)展。我們認(rèn)為，公司核電產(chǎn)業(yè)鏈上的最理想投資標(biāo)的，在管理、核心技術(shù)、產(chǎn)品壁壘和創(chuàng)新實力上都具備極強(qiáng)競爭優(yōu)勢。如我們前期觀點，從公司自身層面看，16 年開始公司將進(jìn)入接單高峰和業(yè)績釋放期。首先，傳統(tǒng)主業(yè) 14 年增速緩慢，15 年即使恢復(fù)增幅也仍受限，至 16 年大幅改善的確定性則較高；其次，拳頭產(chǎn)品 690 U 型管在手訂單預(yù)計 15 年下半年開始拿單，16 年才真正進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期，預(yù)計 16-18 年將是 U 型管實質(zhì)上貢獻(xiàn)業(yè)績增量的關(guān)鍵年份；再次，高溫合金冶煉業(yè)務(wù)考慮 2-3 年的產(chǎn)能建設(shè)及爬坡期，其貢獻(xiàn)利潤增量的時間段正好也是 16-18 年；最后，核動力裝置用鋼接單也有望在 16 年下半年實現(xiàn)，而四代堆產(chǎn)品需求爆發(fā)也更偏長期，微觀跡象來看 16-18 年業(yè)績加速的概率較高。因此，我們更看好公司中長期發(fā)展前景。

投資建議

預(yù)計 15-17 年 EPS 分別為 0.80、1.12、1.57 元，給予“買入”評級。