市場降杠桿的過程仍在繼續(xù)

    回顧A股近5個月走勢,兩融數據能讓我們清晰地認識本輪行情。2015年3月初兩融余額為1.225萬億，而在6月18日，兩融余額達到了2.273萬億，短短3個月兩融余額增加1萬億。隨后短短1個多月的時間，融資余額從2.27萬億降到1.313萬億，上證指數從5178點大幅調整至3700點附近，跌幅達28.5%。目前來看，市場降杠桿的過程仍在繼續(xù)。

　　國家隊策略轉變

　　相較于之前拉權重托指數的做法，國家隊近期采取以解決市場流動性危機為主的原則。從梅雁吉祥到二線藍籌南京銀行、海康威視等股，國家隊的策略較之前發(fā)生了明顯變化。從最近一段時間的走勢看，午后兩點左右容易出現跳水行情，比如7月24日，7月27日，7月30日，7月31日，而這幾天的尾盤大跌也伴隨著兩融余額的快速下降，數據顯示，近期市場仍處在進一步降杠桿的過程中。6月18日兩融余額達到2.273萬億，8月4日降至1.313萬億，下降了0.96萬億，降幅達42%。同時考慮到美元進入加息周期對全球市場的擾動，國家隊的意圖更加明確，防范區(qū)域性金融風險發(fā)生仍是主要任務。

　　短期底部仍未出現

　　養(yǎng)老金何時入市一直牽動著市場的神經。如同美國的401K計劃，養(yǎng)老金入市將會給市場帶來一定數量的“活水”，一旦養(yǎng)老金入市，中長期的底部才會真正形成。從7月公布的兩份數據看出，傳統的制造業(yè)仍處在寒冬之中，而新興產業(yè)尤其是第三產業(yè)發(fā)展迅速，7月國內電影票房收入超50億元，創(chuàng)歷史新高，新興產業(yè)的蓬勃發(fā)展也讓我們看到了中國經濟轉型的希望，但前期強行去杠桿導致的市場大幅下挫仍需要一定時間的修復。滬指3373點將不會是市場的底部，短期市場將不會再次出現連續(xù)大跌行情，振蕩式反抗下跌將會是未來一段時間的常態(tài)。

　　長期牛市格局不變

　　參照國內外歷次股災期間表現，恢復過程有短有長，依據當前的市場節(jié)奏和情況，我們認為，此輪下跌過后，市場短期將維持寬幅振蕩過程，在風險的逐漸消化中尋底。

　　從中長期來看，我們對于牛市格局的判斷邏輯依然沒有發(fā)生大的改變。低迷的通脹數據再次表明經濟壓力較大，中長期貨幣政策方向未變，市場利率不斷走低也是未來的主要趨勢。另外，注冊制的推行仍是此次牛市運行的主要邏輯之一。當然此次牛市運行過程中將會面臨美聯儲加息、中國經濟轉型、中等收入陷阱等因素的考驗。有了此輪風險警示，下半年的市場節(jié)奏波動性更大，鉛華洗盡之后將重回價值發(fā)現和業(yè)績基本面。風宜長物放眼量，未來5—10年都是金融快速發(fā)展的時代，金融投資將會取代房地產市場成為中國居民理財的主要投向，金融創(chuàng)新、企業(yè)創(chuàng)新相互促進、相互推動必將推動股市繼續(xù)走牛。樹欲動而風不止，借助風力由雛鳥變成雄鷹的企業(yè)將成為未來十年中國經濟的主要引擎。

　　短期市場難有較大幅度的拉升，場內存量資金博弈，市場以振蕩下行為主。追多追空都需謹慎，大漲之后不追多，等待逢高做空；大跌之后空單止盈不追空，等待逢低做多。市場情緒逐漸穩(wěn)定之后，兩融總規(guī)?；蛟S會穩(wěn)定在8000億—9000億附近。市場多空雙方會在3373點附近展開激烈爭奪，但筆者認為3373點不是市場底，尋底之路仍未完成。