摘要：上周五的月度供需報告并未出現(xiàn)重大利空，調(diào)升大豆產(chǎn)量在市場預(yù)期范圍之內(nèi)。然而美豆并沒有如預(yù)期出現(xiàn)反彈，反而在原油大跌的影響下一度跌破900美分重要支撐。中美之間的貿(mào)易戰(zhàn)給經(jīng)濟復(fù)蘇前景蒙上了一層陰影。在此情況下，雖然存在國產(chǎn)大豆大幅減產(chǎn)等利多，但仍難以扭轉(zhuǎn)目前豆類市場的疲弱行情，最多限制了繼續(xù)下跌的空間。我們認為在宏觀環(huán)境改善前，豆類市場將維持弱勢振蕩，后期或有反彈機會，但幅度也有限。

一、 USDA報告符合預(yù)期，未出現(xiàn)重大利空
 
　　1、 多余天氣升水已從價格中剝離
 
　　回顧美豆6月至7月的下跌，主要原因是豐收預(yù)期，USDA7月報告預(yù)計美豆產(chǎn)量將創(chuàng)歷史記錄為32.6億蒲式耳。美豆作物優(yōu)良率一度在7月有持續(xù)下滑的跡象，市場擔(dān)憂干旱以及早霜可能對產(chǎn)量造成損失，在此擔(dān)憂下CBOT大豆從900美分上漲至1050美分。進入8月，美國大豆產(chǎn)區(qū)氣溫走高，未來霜凍出現(xiàn)的可能性下降。據(jù)國際氣象機構(gòu)預(yù)測，未來兩周內(nèi)，美國中西部地區(qū)氣溫總體溫和，主產(chǎn)區(qū)溫度在12-23攝氏度。美國模型氣象機構(gòu)指出，未來1-2各月的長期預(yù)報顯示，美國中西部作物帶天氣有利于作物生長。USDA每周公布的作物生長進度也反映出該情況，截至9月6號，美國大豆作物生長優(yōu)良率為68%，遠高于去年同期的57%水平。由于天氣正常，并未出現(xiàn)干旱，美豆作物優(yōu)良率反彈，美豆產(chǎn)量增幅預(yù)期回升。相應(yīng)的CBOT大豆價格從8月份高位回落已經(jīng)超過15%，回到了7月初上漲的起始900美分位置。因此干旱和早霜擔(dān)憂而添加的多余的天氣升水已經(jīng)從價格中剝離，市場對于因產(chǎn)量提高而引起的價格下挫或趨于尾聲。
 
　　2、機構(gòu)紛紛上調(diào)美豆產(chǎn)量預(yù)期
 
　　在USDA9月報告出臺前的一到兩周，各分析機構(gòu)基于田間調(diào)查和分析，紛紛發(fā)布報告上調(diào)其產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)，下表是FS Stone，Allendale和美林對美豆產(chǎn)量和單產(chǎn)的預(yù)測.可以看出幾大機構(gòu)的預(yù)測均高于8月份USDA月度供需報告的預(yù)測數(shù)據(jù)，與USDA7月份的預(yù)測較為接近。市場對USDA9月報告上調(diào)產(chǎn)量數(shù)據(jù)，美豆產(chǎn)量創(chuàng)紀錄已經(jīng)達成共識。
 
　　3、USDA報告數(shù)據(jù)低于預(yù)期
 
　　在這種情況下，美農(nóng)業(yè)部報告最終預(yù)估的2009年美國大豆產(chǎn)量為32.45億蒲，略低于市場預(yù)測的32.56億蒲均值(預(yù)測區(qū)間為31.86-33.09億蒲)，較上月報告調(diào)增4600萬蒲；預(yù)計2009/10年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.2億蒲，略低于市場預(yù)測的2.26億蒲均值(預(yù)測區(qū)間為1.78-3.04億蒲)，較上月報告調(diào)增1000萬蒲。
 
　　可以說本次報告數(shù)據(jù)不僅符合市場預(yù)期，甚至有利多的因素：
 
　　1、 報告預(yù)期的產(chǎn)量數(shù)據(jù)低于市場預(yù)測的平均水平；
 
　　2、 報告上調(diào)了國內(nèi)壓榨數(shù)據(jù)和出口數(shù)據(jù)。
 
　　7%的庫存消費比預(yù)示著美豆價格不大可能繼續(xù)大幅下跌，明年大豆供應(yīng)形勢仍屬于緊平衡狀態(tài)，可能將于4月份南美大豆上市這種緊張的情況才能得到改善，大豆供應(yīng)呈現(xiàn)前緊后松的局面。
 
　　二、 周邊市場下跌殃及大豆市場
 
　　目前，全球經(jīng)濟復(fù)蘇道路仍多曲折，美國失業(yè)率、消費數(shù)據(jù)仍無明顯轉(zhuǎn)好跡象，而通脹憂慮引發(fā)的貨幣政策潛在調(diào)整憂慮也增加了外部市場走勢的不確定性。
 
　　另外，因政府保護主義引發(fā)的貿(mào)易爭端也將延緩全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程。9月11日期間，美國總統(tǒng)奧巴馬宣布對從中國口輪胎實施為期三年的懲罰性關(guān)稅。隨后，中國商務(wù)部即宣布對原產(chǎn)于美國的部分進口汽車產(chǎn)品和肉雞產(chǎn)品啟動反傾銷和反補貼立案審查程序預(yù)以回應(yīng)。中美大豆貿(mào)易是否會因這種貿(mào)易摩擦而受到牽連值得我們關(guān)注。國內(nèi)橡膠期貨市場全天封在跌停板的市場表現(xiàn)充分顯示貿(mào)易戰(zhàn)的巨大威力。據(jù)了解，今年前6個月中國89%的進口肉雞來自美國，去年美國對中國的肉雞出口總計達58.4萬噸，約占其總出口總量的兩成。肉雞案正成為中國在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域發(fā)起的首個貿(mào)易救濟案例，對美國肉雞出口及飼料市場影響較大。除此之外，中美兩個重要經(jīng)濟體開打貿(mào)易戰(zhàn)，除源自保護國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的實際需要外，更顯示目前經(jīng)濟復(fù)蘇下的商品需求仍然脆弱，沒有贏家的貿(mào)易戰(zhàn)會否向其他領(lǐng)域和地域擴散仍值得關(guān)注。

三、 國內(nèi)大豆減產(chǎn)難以扭轉(zhuǎn)弱勢
 
　　今年4月以來，內(nèi)蒙古東部、黑龍江省大部持續(xù)少雨，降水量普遍不足50毫米，其中內(nèi)蒙古東北部降水量不足10毫米，與常年同期相比，上述地區(qū)降水量普遍偏少5～8成，內(nèi)蒙古東北部偏少8成以上；與此同時，內(nèi)蒙古大部、黑龍江省氣溫普遍偏高2～4℃。5月份，內(nèi)蒙古東北部、黑龍江省大部區(qū)域平均降水量為1951年以來歷史同期最小值，其中5月中旬以來上述地區(qū)降水量偏少達8成以上；區(qū)域平均氣溫為1951年以來歷史同期最高值。溫高雨少，導(dǎo)致該地區(qū)出現(xiàn)嚴重氣象干旱。進入6月多雨天氣有利于改善干旱，但部分地區(qū)降雨量過大，洼地受宰較為嚴重，出現(xiàn)絕產(chǎn)，但總面積不是很大。同時積溫不足，進一步使大豆生長延緩，部分地區(qū)株高只有往年的一半，復(fù)葉少，開花晚。7，8月份生長關(guān)鍵期溫度回升，但部分地區(qū)在此發(fā)生干旱，作物受影響較大。8月底氣溫下降明顯不利于挽回前期災(zāi)害造成的損失，預(yù)計黑龍江大豆減產(chǎn)將在30%左右。
 
　　對比以上兩幅照片，我們不難發(fā)現(xiàn)，今年大豆長勢明顯要比去年差。今年大豆作物受到前期災(zāi)害的影響生長緩慢，盡管目前已經(jīng)進入9月中旬，但田間青豆仍然較多與去年8月底時的情況相似，今年大豆生長落后往年約兩周左右。豆莢少，青豆、癟豆多，今年大豆產(chǎn)量下降外大豆質(zhì)量也令市場擔(dān)憂。因此貿(mào)易商和農(nóng)民表示比較看好后市。但在目前宏觀經(jīng)濟前景不確定的情況下，基本面的因素影響退居其次。后市若經(jīng)濟環(huán)境改善，減產(chǎn)或會成為資金炒作的題材。
 
　　四、 豆粕需求前景向好
 
　　上周國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場震蕩偏弱，價格持續(xù)窄幅調(diào)整，市場購銷總體平淡。周初由于CBOT豆類期價大幅下跌，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格亦穩(wěn)中走低，隨后美盤因慶祝勞工節(jié)休市，國內(nèi)市場在缺乏指引的情況下，價格窄幅震蕩，隨后因電子盤及國內(nèi)連盤上漲，周二各地豆粕成交明顯好轉(zhuǎn)，部分地區(qū)放量成交。隨后的幾天，美盤盤整，交易商靜待美國農(nóng)業(yè)部月報數(shù)據(jù)的指引，國內(nèi)市場亦滋生觀望情緒，飼料廠及經(jīng)銷商入市積極性不高。至周五，各地區(qū)豆粕市場報價穩(wěn)中走低，與上周同期相比普遍下跌，幅度在10-100元/噸之間，成交價更低，具體情況如下：
 
　　周五，黑龍江集賢地區(qū)3250-3300元/噸，京津冀地區(qū)3320-3450元/噸，遼寧地區(qū)3300-3450元/噸，江浙地區(qū)3400-3450元/噸，河南地區(qū)3400-3450元/噸，山東地區(qū)3360-3420元/噸，廣西地區(qū)3370-3420元/噸，廣東地區(qū)3390-3430元/噸。
 
　　后期豆粕現(xiàn)貨價格將震蕩稍跌，行情缺乏方向。主要原因分析如下：
 
　　1、據(jù)悉目前油廠方面豆粕庫存壓力不大，加之臨近雙節(jié)，飼料廠有補庫需求，而且近期國內(nèi)魚粉價格暴漲至9000元/噸以上的高位，這使得飼料企業(yè)可能更改飼料配方，有望增加植物蛋白粕的使用量，對豆粕市場形成利好。
 
　　3、目前預(yù)期9、10月國內(nèi)進口大豆數(shù)量將持續(xù)下降，進口量減少以及到貨量不均導(dǎo)致南方部分油廠出現(xiàn)輪換停機現(xiàn)象，短期市場或?qū)⒊霈F(xiàn)供應(yīng)緊張局面。
 
　　隨著國慶中秋雙節(jié)臨近，國內(nèi)飼料需求將轉(zhuǎn)好，正常情況下9月份也是全年飼料消費最強的時期。目前8月中下旬畜禽養(yǎng)殖將預(yù)計好轉(zhuǎn)，據(jù)統(tǒng)計，8月份部分地區(qū)飼料銷量較7月有所回升10至20%。而8月份以來家禽養(yǎng)殖業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，養(yǎng)殖戶補欄積極性提高，9月將進入傳統(tǒng)的補欄旺季。另外，豬肉連續(xù)上漲也提振生豬養(yǎng)殖效益。國家統(tǒng)計局發(fā)布的報告顯示，從6月中旬開始豬肉價格已連續(xù)上漲70日，豬糧比已達到到6：1以上，豬肉價格上漲將支持生豬補欄保持平穩(wěn)勢頭。另外，白條雞價格漲幅更大，達到3.1%，白條鴨價格漲幅達2.6%，禽肉價格上漲無疑也將提振養(yǎng)殖戶補欄熱情。

但進入10月后，市場將面臨新豆上市的壓力，且由于雙節(jié)影響畜禽出欄將增加，再加上水產(chǎn)養(yǎng)殖也近尾聲，屆時豆粕市場供需面壓力將增大。綜上所述，預(yù)計節(jié)前國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格較為抗跌。
 
　　綜上所述我們認為當(dāng)前期價處于區(qū)間整理的末期，近期大豆有反彈需求，但是寬幅振蕩的基調(diào)不會改變，長線多單可逢低入場。