事件：1.中航飛機公告復牌，對沈飛集團和成飛集團增資4.4億元。2.中航飛機公告，與奧凱航空和幸福航空簽訂30架新舟700型支線客機意向訂單，與國銀金融租賃有限公司、招銀金融租賃有限公司、柬埔寨巴戎航空公司、重慶通航融資租賃有限公司、保利科技有限公司簽訂125架新舟700型支線客機意向訂單。

投資要點

中航系5家上市公司聯(lián)合增資沈飛集團、成飛集團，資產(chǎn)注入預(yù)期下降。中航飛機(000768.SZ)、中航資本(600705.SH)、中航電子(600372.SH)、中航機電(002013.SZ)、中航科工（02357.HK）共同出資49.8億元，對沈飛集團及成飛集團進行增資。沈飛集團、成飛集團去年曾策劃借殼成飛集成（002190）實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，但被國防科工局否決，本次上市公司聯(lián)合注資算是曲線資產(chǎn)證券化，近期沈飛集團、成飛集團資產(chǎn)注入的預(yù)期減弱；

新獲155架訂單，新舟700機型受青睞。新舟系列客機是中航飛機民用航空業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品，共有新舟60、新舟600、新舟700三個型號。其中新舟60與新舟600是目前投產(chǎn)機型，在手訂單172架，已交付101架。新舟700正在研制中，是采用雙渦輪螺旋槳發(fā)動機的高端機型，主要定位于承擔800公里以內(nèi)中等運量市場的區(qū)域航空運輸業(yè)務(wù)。目前，根據(jù)公司公告，新舟700的設(shè)計方案及參數(shù)預(yù)設(shè)均已完成，接下來將進入工程發(fā)展的階段，預(yù)計將于2016年完成部裝、2017年完成總裝及首飛測試，2019年取得適航證并交付用戶。

新舟700機型業(yè)績需進一步確認，ARJ21機型是近期主要看點。之前的市場預(yù)期是2018年新舟700機型能完成首架交付，本次公告的2019年交付日期有所推遲。ARJ21支線客機由中國商飛總裝制造，在手訂單達到308架，2015年7月17日已進行航線試運行飛行，預(yù)計2015年底開始正式交付，預(yù)計單價售價約1.5億元。據(jù)估算，中航飛機承擔ARJ21客機85%的制造量，約占40%的價值量。ARJ21訂單的執(zhí)行情況將是確定中航飛機業(yè)績增長的窗口。

盈利預(yù)測。鑒于新舟系列機型在手訂單的執(zhí)行情況以及意向訂單的不確定性，本次新增的意向訂單暫不納入盈利預(yù)測的調(diào)整中，維持公司2015年、2016年預(yù)期收入為275億元、358億元，預(yù)期歸屬凈利潤為6.06億、10.75億，EPS分別為0.21元和0.37元。根據(jù)軍工板塊整體估值變化，估值下調(diào)至110倍PE，目標價位下調(diào)至40.7元，維持“謹慎推薦”評級。

風險提示：ARJ21交付進度推遲；軍工板塊整體估值偏高。