從8月開始，滬鋅圍繞在14500-15800之間持續(xù)寬幅整理。9月14日受“輪胎特保案”的沖擊波影響，國內商品均大幅低開，隨后滬鋅在60日線的支撐下展開強勁反彈，連續(xù)數(shù)日收陽。本周美國公布8月CPI、PPI數(shù)據(jù)雙雙報喜，但滬鋅卻對利好視而不見，上漲乏力。筆者認為：對于國際經濟形勢不可過早樂觀，經濟筑底階段還存在不少“變數(shù)”，滬鋅價格已經明顯高估，后市不排除有深幅回調的可能。

宏觀經濟形勢不宜過早樂觀
 
　　美國作為自由貿易的代表同時也是世界上最大的經濟體，其經濟形勢的走向對全球經濟具有很大的影響力。在美經濟結構中，消費占有70%的比重，是經濟增長的主要動力。因此，消費者信心及消費者貸款情況可以作為預測經濟形勢的先行指標。從最近的數(shù)據(jù)看，美國7月份消費貸款余額較上年同期下降10.4%，減少216億美元至2472萬億美元，下降幅度創(chuàng)出歷史最高水平。大大超出早前分析人士的消費貸款余額下降35億美元的預期。同時，6月份消費貸款余額也從之前的103億美元修正至155億美元。在本輪危機之前，美國民眾主要的消費模式是先借貸消費再還債。由于美元作為全球結算貨幣，在各國外匯儲備中占有絕對地位。近幾十年來，發(fā)展中國家特別是中國源源不斷的對美輸出初級產品供美國民眾消費，得到的僅僅是一堆不斷貶值的美鈔。危機發(fā)生以后，美國金融系統(tǒng)受到重創(chuàng)，銀行已經借不出錢讓人民提前消費了，以往的先消費再買單的消費模式不得不改變，導致目前美國消費貸款持續(xù)減少。
 
　　美國的制造業(yè)指數(shù) 7月份已經上升到48.9%，8月份指數(shù)已經上升到52.9%，已經進入到擴張的區(qū)間。但是，美國的失業(yè)率已從7月份的9.4%上升到8月份的9.7%，且仍在上升。由于消費占GDP的高比重，高失業(yè)率勢必影響普通民眾的收入水平，在收入減少的情況下，增加消費的可能性幾乎不可能，特別是在危機當中，美銀行提高了消費貸款的個人標準，這也更進一步預示著靠消費支撐的美國經濟不會在就業(yè)市場回暖之前企穩(wěn)，消費市場的疲軟將拖累制造業(yè)的發(fā)展，短期反彈后有再次下跌的風險。
 
　　從近期公布的數(shù)據(jù)看，美國二季度經濟按年率計算增長了3.3%，增速快于原來估計的1.9%，也大大高于第一季度的0.9%的漲幅。這本是一則利好消息，但通過詳細分析后可以發(fā)現(xiàn)，第二季度美國經濟增長完全是“出口驅動型”，當季美國商品和服務出口增幅達到13.2%，僅出口一項就為經濟增長貢獻了3.1%個百分點，相對于出口的強勁，進口則繼續(xù)疲軟，當季進口降幅達到7.6%。上述表明了美國經濟的止跌企穩(wěn)很大程度上是依靠外需和出口，通過使美元貶值增加美國產品的競爭力，促進外貿出口。有專家預測，美國事實上已經放棄了“強勢美元”的政策，通過使美元走弱來避免美國經濟陷入衰退。
 
　　綜上所述：隨著經濟刺激計劃的效果逐步消失，國際經濟仍將面臨較多挑戰(zhàn)，如高失業(yè)率引起消費能力不足；政府巨額赤字，銀行壞賬率上升；出口恢復緩慢，產能過剩等，政府如不能及時制定積極有效地應對策略，未來經濟有再次探底的風險。
 
　　進口持續(xù)大增，庫存高企
 
　　今年初以來，我國精煉鋅進口同比大幅增長，上半年進口量已經達到47.9萬噸，是2008年全年的2.6倍，全年進口量預計將達到60萬噸，同比增加227%，如此大的進口量在歷史上實屬罕見；從國內產能看，預測09年國內鋅市產量為393.1萬噸，同比小幅增加0.46%；中國的收儲及傳統(tǒng)的消費旺季并不能消化如此大規(guī)模的進口量，交易所庫存的連續(xù)增加已預示著國內市場后期將承受進口激增所帶來的供給壓力。預計09年的進口將占總供給量的13%；同期，國內消費量雖然將增長3.44%，至390萬噸，但進口量的大幅增加，將導致09年國內鋅市供給過?？赡苓_到60.3萬噸的歷史高點，比08年的過剩量25.5萬噸進一步增加34.8萬噸。供應過量將對金屬市場產生負面影響，造成價格上漲乏力。
 
　　上海鋅庫存持續(xù)攀高

據(jù)國際鉛鋅研究小組統(tǒng)計，2009年前七個月鋅市供應過剩29萬噸。2009年上半年全球精煉鋅的表觀過剩量為5.89萬噸，但中國庫存實際增加量可能高于表面統(tǒng)計的量，其中不少倉庫的隱性庫存并未統(tǒng)計在內。由于上半年國內外金屬價差存在套利空間，不少資金從國外進口現(xiàn)貨鋅，一方面造成旺盛的需求，促進價格快速上漲；另一方面?zhèn)惗貛齑娉掷m(xù)減少，“中國因素”被熱炒。據(jù)消息人士透露，國內私人倉庫存有較大的隱形庫存，這些庫存并未用于生產，而是用于囤貨待漲，如果經濟形勢出現(xiàn)再次探底，囤貨商的資金鏈很容易出現(xiàn)斷裂，隱形庫存將有可能大量涌入市場，對鋅價形成較大壓力。
 
　　總結：
 
　　宏觀經濟形勢在“政策刺激”的影響下好轉，但經濟復蘇的進程仍然非常緩慢；近期國內外庫存量持續(xù)攀高，對金屬價格形成一定的壓力。滬鋅從年前低點8500附近啟動，累計上漲已經超過85%，原材料上漲的幅度遠遠大于經濟復蘇過程中實體企業(yè)的承受力，鋅價有深幅下跌的可能。預計未來滬鋅可能再次挑戰(zhàn)60日線的支撐，如果不能有效站穩(wěn)，后市將直奔14000關口。