本周豆粕未承接上周的反彈走勢繼續(xù)上行，周一到周四，期間從高位逐步回落，周五盤面企穩(wěn)呈弱勢震蕩。九月份以來豆類一直承受美豆豐產(chǎn)預期和周邊市場走勢偏弱的利空壓制，期價整體呈弱勢震蕩格局。上周雖受‘兩節(jié)’消費旺季，國內(nèi)需求增加以及國產(chǎn)大豆減產(chǎn)預期將在支撐豆粕價格，但短期的刺激效力一過，期價仍然面臨回落趨勢，筆者判斷豆粕后市或?qū)⒗^續(xù)走弱。

首先，美豆生長情況良好，市場預期的霜凍傷害并未大面積出現(xiàn)，新豆生長沒有受到影響。最新的氣象報告顯示，美國中部產(chǎn)區(qū)預計在數(shù)日降雨后放晴，同時還伴隨低溫天氣，氣溫有可能下降至華氏30度（零下1℃），破壞性霜凍可能出現(xiàn)，不過主要出現(xiàn)地區(qū)在美玉米帶北部產(chǎn)區(qū)，對大豆影響較小。下周晚些時候，天氣將朝干燥、溫暖模式發(fā)展，有利于作物成熟和收割。美國農(nóng)業(yè)部公布了截止9月20日的周作物生長報告顯示，大豆落葉結(jié)莢率為40%，與去年同期基本持平，不過低于五年平均的58%。美09/10年度大豆良好率為67%，較前周降低1個百分點，但好于去年同期57%?？偟膩砜?，由于早期受氣候影響延誤新豆播種，新豆成熟期則因此推后，導致大豆落葉結(jié)莢期氣溫偏低，可能影響最終產(chǎn)量，這也是市場目前炒作霜凍的原因。不過到目前為止，大豆主產(chǎn)區(qū)氣溫雖然偏低，但還沒有受到災害性氣候的威脅，新豆良好率高于去年同期就是證明。進入新豆成熟期，后市仍需密切關注產(chǎn)區(qū)氣候的變化。
 
　　第二，在世界經(jīng)濟正向好的方向轉(zhuǎn)變之際，貿(mào)易保護主義再度興起將成為經(jīng)濟復蘇枷鎖。9月12日，美國作出向中國輸入美國的輪胎征收35%懲罰性關稅的決定，而之后中國馬上做出反應，中國商務部宣布對美國向中國出口的汽車零部件和雞肉產(chǎn)品進行反傾銷調(diào)查，而后阿根廷對中國產(chǎn)輪胎提出反傾銷，國際貿(mào)易保護有繼續(xù)擴大的趨勢。歐盟24日決定，對產(chǎn)自中國的無縫鋼管和鋁箔征收為期5年的正式反傾銷稅，稅率分別高達39.2%和30%。另外，歐盟當天還決定對產(chǎn)自巴西和亞美尼亞的鋁箔征收為期5年的正式反傾銷稅，稅率分別為17.6%和13.4%。9月24日G20領導人第三次金融峰會在美國召開，主要議題包括推動世界經(jīng)濟復蘇和國際金融體系改革，反貿(mào)易保護將成為此次會議的焦點。自2008年金融危機爆發(fā)以后，各國政府均出臺各項經(jīng)濟刺激政策，以維持經(jīng)濟穩(wěn)定，而貿(mào)易保護的興起，將給世界經(jīng)濟復蘇套上沉重的腳鏈。
 
　　第三，9月23日，國儲進行第十次臨時儲備大豆的拍賣，成交率不足百分之三，市場傳言國家將在東北、內(nèi)蒙劃撥臨時儲備大豆195萬噸轉(zhuǎn)地儲，一次性補貼費用約為210元/噸。不管傳言是否真實，國儲600多萬噸大豆庫存對市場長期利空壓力都不會改變。雖然今年國內(nèi)產(chǎn)區(qū)天氣異常導致今年國產(chǎn)豆減產(chǎn)，不過據(jù)中國海關總署公布數(shù)據(jù)顯示，中國8月大豆進口量為313萬噸，較去年同期下滑18.06%，1-8月大豆進口量為2691萬噸，較去年同期的2460萬噸增長20.3%。從以上數(shù)據(jù)可以了解到中國今年進口大豆總量大幅增加，基本可彌補國產(chǎn)豆減產(chǎn)帶來的供應缺口，加上新豆上市的季節(jié)性壓力，豆類利用減產(chǎn)因素支撐價格上行的可能性很小。
 
　　第四，兩節(jié)期間是國內(nèi)傳統(tǒng)消費旺季，每年8-9月份是全年飼料需求高峰時期，不過距離兩節(jié)不足一周，國內(nèi)需求已基本飽和，對豆粕價格起到的支撐作用也將越來越小。等待兩節(jié)過后，新豆上市供應壓力增加，同時市場消費轉(zhuǎn)弱需求減少，此消彼長下豆粕價格將逐步回落。
 
　　綜上所述，在國慶中秋雙節(jié)到來之前，受需求旺盛、產(chǎn)區(qū)氣候以及陳豆庫存緊張等利多因素的支撐，豆粕期價將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩。十一長假過后，需求開始減弱，加上隨后的新豆上市，季節(jié)性壓力上升，豆粕價格走勢將震蕩下行，不過后市豆粕價格可能受到宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)、全球股市企穩(wěn)上行，通脹預期等利好因素的支撐，下跌空間有限?？偟膩碚f，短期內(nèi)豆粕期價仍將維持反彈后的高位區(qū)間震蕩，中長期走勢將轉(zhuǎn)為疲軟，形成逐步震蕩下行格局。后期投資者需密切關注產(chǎn)區(qū)氣候以及目前正在召開的G20峰會。