一、行情回顧
 
　　進入本月后，國內(nèi)外大豆依然延續(xù)自8月下旬的內(nèi)強外弱格局，這主要是由于國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)天氣狀況分化而導(dǎo)致的。首先，就美豆走勢來看，由于天氣的持續(xù)利好作物生長使得市場對美豆單產(chǎn)給予樂觀預(yù)期，美豆期價一路震蕩下挫，雖然9月11日USDA公布的月度供需報告較預(yù)期數(shù)據(jù)輕微利多，但是周邊原油疲弱拖累美豆，當日美豆下探至892的月度低點，而在9月15日時，霜凍題材重回市場令美豆大幅增加天氣升水，主力11月合約日收漲51美分，之后因霜凍題材難以為繼，美豆回吐天氣升水。另就國內(nèi)連豆走勢來看，在月初美豆跌跌不休之時，國內(nèi)連豆快速止跌企穩(wěn)，在9月14日因受美豆創(chuàng)月度新低影響1005一度跌至3509點，但在國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)霜凍影響的雙重作用下，連豆上破3600點后又快速擊穿3700點，而后美豆產(chǎn)區(qū)天氣利好作物生長并未給予連豆以有效打壓，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)霜降題材支撐連豆在3700一線上下運行。在9月23日，因補貼傳聞再現(xiàn)使得連豆期價遭受打壓，當前期價已跌至3600一線。

二、美國市場影響因素分析
 
　　1、9月美豆供需報告相較預(yù)期數(shù)據(jù)輕微利多，預(yù)計10月報告將繼續(xù)上調(diào)新豆單產(chǎn)。
 
　　在USDA尚未公布9月月度供需報告之前，美國各大機構(gòu)紛紛對09/10年度的產(chǎn)量進行了預(yù)測，如Informa經(jīng)濟公司預(yù)計今年美國大豆單產(chǎn)為44.1蒲/英畝，產(chǎn)量可能達到33.72億蒲式耳，而美國風險管理機構(gòu)艾倫代爾公司發(fā)布的報告表示，今年美國大豆產(chǎn)量可能達到33.09億蒲式耳，大豆平均單產(chǎn)為43.1蒲式耳。從預(yù)測的數(shù)據(jù)來看，各機構(gòu)對美豆產(chǎn)量持樂觀態(tài)度。在9月11日，USDA公布了9月美豆供需報告，數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計09/10年度美豆單產(chǎn)為42.3蒲式耳/英畝，高于8月的41.7蒲式耳/英畝，但低于市場平均預(yù)估的42.4蒲式耳/英畝，預(yù)計09/10美豆產(chǎn)量為32.45億蒲，較8月報告上調(diào)了4600萬蒲，但略低于市場預(yù)測的32.56億蒲均值（預(yù)測區(qū)間為31.86-33.09億蒲），預(yù)測2009/10年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.2億蒲，較8月報告上調(diào)了1000萬蒲，但也低于市場預(yù)測的2.26億蒲均值（預(yù)測區(qū)間為1.78-3.04億蒲）。因此，就報告數(shù)據(jù)與之前各大機構(gòu)的預(yù)測數(shù)據(jù)以及市場平均預(yù)測值相比較而言，9月報告數(shù)據(jù)是輕微利多的，而報告公布當天美豆期價卻大幅收低的，這主要是受周邊原油期價拖累所致。盡管報告數(shù)據(jù)相較預(yù)期輕微利多，但創(chuàng)紀錄的產(chǎn)量和庫存消費比的改善使得美豆上行動力明顯不足。結(jié)合近期美國產(chǎn)區(qū)的天氣狀況來看，美豆今年高產(chǎn)的可能性較大，對照各大私人機構(gòu)和USDA公布的9月份數(shù)據(jù)，本文認為，于10月9日（國內(nèi)長假后第一個工作日）公布的10月度的大豆供需報告中單產(chǎn)和新一年度產(chǎn)量繼續(xù)上調(diào)的可能性比較大。
 
　　2、霜凍題材仍是關(guān)注點。
 
　　當前大豆處于最后生長期，天氣題材一直是市場關(guān)注的焦點，從近期國內(nèi)外大豆走勢情況來看，天氣題材無疑是牽引盤面價格走向的主要因素。美豆天氣持續(xù)良好使得美豆期價震蕩走弱，而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)持續(xù)面臨減產(chǎn)威脅導(dǎo)致連豆高位震蕩，國內(nèi)外天氣狀況的鮮明對比使得大豆呈現(xiàn)內(nèi)強外弱格局。
 
　　據(jù)近期USDA公布的作物生長進度來看，截至9月20日當周，大豆生長優(yōu)良率為67%，為近年來最高水平，落葉率較前一周大幅提升至40%，仍落后于五年均值58%。美豆良好的生長率主要是受益于大豆生長前期天氣持續(xù)利好，而較低的落葉率主要是由于今年美豆生長期滯后于常年，因此，這也使得市場對霜凍更為關(guān)注。
 
　　從USDA公布的美國四個大豆主產(chǎn)區(qū)的霜凍時間窗口來看，愛荷華州的霜凍時間窗口在10月上中旬，伊利諾斯州則在10月中下旬，明尼蘇達州在9月底和10月上旬，密蘇里在10月下旬。因此，后市天氣題材仍然是市場需要重點關(guān)注的。就近期美豆的天氣情況來看，據(jù)DTN氣象機構(gòu)預(yù)測，未來一周及更長一段時間里，美國中西部作物帶氣溫料維持在接近或高于正常溫度的水平，即10月初美國無霜凍天氣，但美歐模型顯示，未來幾天溫度預(yù)計降低，出現(xiàn)霜凍的可能性依舊存在。后市天氣仍然存在不確定性，如果后市霜凍沒有出現(xiàn)或不嚴重的話，則今年美豆破紀錄的產(chǎn)量將確定無疑，這將會促使美豆進一步下行。
 
　　3、9月美豆基金凈多頭表現(xiàn)較為平穩(wěn)。
 
　　從基金持倉情況來看，進入9月份后，美豆凈多頭持倉連續(xù)兩周減持，而截止9月15日當周，基金凈多單則由上周的46036手增至本周的47475手。而通過與以往的情況比較來看，在進入2008年下半年之后，當價格處于當前價位水平時，基金的凈持倉量比當前的基金凈持倉量要略大些，因此，盡管最新一周的CFTC持倉數(shù)據(jù)表明基金凈持倉有所增加，但這并不能表明基金對后市持偏多態(tài)度。
 
　　三、南美市場影響因素
 
　　1、各機構(gòu)預(yù)計南美09/10年度大豆將擴種，從而增加全球大豆供應(yīng)量。
 
　　進入10月后，巴西和阿根廷大豆相繼進入種植期。據(jù)USDA稱，09/10年度巴西大豆播種面積可能增長近4%，達到2250萬公頃，這要比上月的預(yù)測上調(diào)50萬公頃，產(chǎn)量可能達到6200萬噸，較上月上調(diào)了200萬噸。而據(jù)阿根廷谷物交易所預(yù)計09/10年度阿根廷大豆播種面積可能增至1900-2000萬公頃，這將刷新08/09年度的歷史紀錄。另油世界日前預(yù)估阿根廷及巴西2010年初大豆產(chǎn)量都將遠遠高于2009年。油世界稱，阿根廷09/10年度大豆產(chǎn)量料增至5200萬噸，2009年初產(chǎn)量為3220萬噸；巴西09/10年度大豆產(chǎn)量預(yù)期將達到6200萬噸，2009年為5760萬噸。由此可見，09/10年度南半球大豆擴種的可能性非常大，這將進一步打壓當前已面臨季節(jié)性供應(yīng)壓力的大豆。
 
　　此外，南美除了巴西和阿根廷兩大大豆主產(chǎn)國外，近年來巴拉圭的大豆產(chǎn)量和出口量也在不斷增加，巴拉圭已是全球第四大大豆出口國。據(jù)巴拉圭糧食出口協(xié)會分析師表示，09/10年度巴拉圭大豆產(chǎn)量有望大幅增加，如果天氣理想，產(chǎn)量達到700萬噸。這將遠遠高于08/09年的實際產(chǎn)量340萬噸，同時也將刷新07/08年度創(chuàng)下的前期歷史紀錄600萬噸。近年來隨著孟山都公司的轉(zhuǎn)基因技術(shù)推廣，轉(zhuǎn)基因大豆進入巴拉圭種植產(chǎn)業(yè)，使得巴拉圭大豆產(chǎn)量大幅提高。另外，其他一些南美國家也因種植孟山都督轉(zhuǎn)基因豆而增產(chǎn)。
 
　　顯然，以巴拉圭為代表的南美國家大豆產(chǎn)量的增加勢必會增加國際大豆的供應(yīng)量，從而使得全球大豆的供需結(jié)構(gòu)得到改善，也在某種程度上給予美豆期價以壓制。
 
　　四、國內(nèi)影響因素分析
 
　　1、 雖8月大豆進口量較去年同期下滑，但較高的港口庫存仍給予現(xiàn)貨供應(yīng)以壓力。
 
　　海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示中國8月進口大豆313萬噸，較去年同期下滑18%，較7月的439萬噸的進口量，亦有明顯下滑。1至8月大豆進口較去年增加21%至2960萬噸。而去年同期國內(nèi)進口大豆較上一市場年度增加24%至2460萬噸。如果以市場年度計算上一市場年度國內(nèi)累計進口大豆424.8萬噸，較上一年度355.7萬噸增加20%。增幅達到691萬噸，基本與國儲收購的大豆數(shù)量持平。
 
　　國內(nèi)8月豆油進口20.6萬噸，較上月下滑6.5萬噸，但較去年同期增加3.6萬噸。從本市場年度豆油進口情況我們可以發(fā)現(xiàn)，市場年度中旬豆油進口較去年同期有明顯的下滑，但近幾個月由于國內(nèi)豆油價格的上揚，豆油進口量有所恢復(fù)，不過市場年度內(nèi)豆油累計進口依然低于上一市場年度。
 
　　8月菜油進口47577噸，較7月份增加近1萬噸，棕櫚油進口繼續(xù)保持較高水平，8月共進口628637噸，基本與7月進口量持平，但較去年同期的40萬噸的水平有明顯的增長。近期油脂進口量的增加或?qū)⒓哟笥椭袌龉?yīng)壓力。
 
　　從匯易資訊提供的數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日國內(nèi)主要港口大豆庫存預(yù)估在351萬噸，雖然較月初有所下滑，但依然保持在02年來的較高水平。短期關(guān)外地區(qū)依然面臨較大的供應(yīng)壓力。不過商務(wù)部報告顯示，9月上半月進口大豆到港量僅在123萬噸，商務(wù)部預(yù)計9月大豆進口量繼續(xù)下滑至241萬噸，同時10月大豆進口量亦進一步下滑至150萬噸。不過目前較高的港口庫存依然有待時間消化，預(yù)計在10月中旬之前，現(xiàn)貨市場的供給壓力將依然難有明顯改觀。
 
　　2、據(jù)對黑龍江大豆考察結(jié)果來看，各地大豆生長明顯分化，而9月中旬的霜凍實際影響遠弱于市場預(yù)期。
 
　　9月第二周大商所組織了對黑龍江大豆種植情況的調(diào)查，從產(chǎn)區(qū)實地調(diào)查情況可見，由于春播期間黑龍江地區(qū)出現(xiàn)干旱天氣，7月份又受到持續(xù)低溫寡照以過量降雨影響，北部及東部部分地區(qū)大豆生長面臨較大的內(nèi)澇災(zāi)害，不過由于8月光照、氣溫適宜加之降雨充分，大豆長勢相對較好，但前期低溫造成的生長緩慢在部分地區(qū)較為明顯，實地考察情況顯示，黑龍江大豆生長呈現(xiàn)較為明顯的分化。東部地區(qū)大豆長勢較好，平均每株結(jié)莢量達到50-60個，但西北部地區(qū)由于過量降雨及低溫影響，單株結(jié)莢量僅為30個左右，較去年下降25%左右。
 
　　對于市場前期熱炒的國內(nèi)產(chǎn)區(qū)早霜影響，產(chǎn)區(qū)考察亦進行了實地調(diào)研，氣象部門發(fā)布的報告顯示，9月17-18日黑龍江黑河地區(qū)包括克山、克東及拜泉地區(qū)出現(xiàn)明顯霜凍，晚熟大豆受其影響，如照片一所示，打卷現(xiàn)象較為明顯，后期產(chǎn)量將受到較為明顯影響，同時青豆比例上升，大豆質(zhì)量將有較大幅度下降，而早熟品種受其影響相對有限。至于綏化及北安地區(qū)，由于氣溫相對較高，霜凍影響微乎其微，總體來看，9月中旬的霜凍實際影響遠弱于市場預(yù)期。不過后期對9月末可能出現(xiàn)的霜凍依然需要予以持續(xù)關(guān)注。
 
　　3、 9月大豆現(xiàn)貨保持平穩(wěn)，豆粕震蕩劇烈，豆油有所下滑。
 
　　現(xiàn)貨市場大豆價格本月基本保持平穩(wěn)，港口分銷價格大多持平于3700元/噸，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)報價由于目前市場存糧有限，加之政策不確定性導(dǎo)致貿(mào)易商及油廠多保持觀望，現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)有價無市現(xiàn)象。下游產(chǎn)品方面，豆粕價格本月出現(xiàn)劇烈震蕩，山東地區(qū)9月中旬受期貨價格拖累一度出現(xiàn)100元/噸的跌幅，但隨后受油廠停機導(dǎo)致的供給相對緊張推動，9月下旬，豆粕現(xiàn)貨價格逐漸回暖。豆油在大多數(shù)時間內(nèi)保持平穩(wěn)，9月下旬受原油及期貨市場價格走低影響亦出現(xiàn)明顯下滑，截至9月23日豆油報價較月初下跌150-250元/噸不等。
 
　　壓榨利潤方面，期貨盤面壓榨利潤與現(xiàn)貨市場壓榨利潤出現(xiàn)較為明顯分化，期貨市場由于連豆保持相對強勢，盤面壓榨利潤持續(xù)走低，而現(xiàn)貨市場大豆價格持續(xù)平穩(wěn)，現(xiàn)貨壓榨利潤開始抬頭走強。
 
　　基差走勢方面，大豆、豆粕基本保持平穩(wěn)，但豆油受現(xiàn)貨價格加速下跌影響，基差從8月初低點繼續(xù)縮小，但回歸幅度明顯小于8月走勢。這月9月來期現(xiàn)兩市豆類價格均呈現(xiàn)橫盤整理有較大關(guān)系，整體來看，豆類市場稽查保持平穩(wěn)，不過豆粕遠月貼水與大豆、豆油表現(xiàn)迥異，投資者可適當關(guān)注其相關(guān)品種間的套利機會。
 
　　4、豬肉禽蛋價格漲勢難續(xù)，預(yù)計后期飼料需求或?qū)⑾禄?BR> 
　　全國農(nóng)副產(chǎn)品價格行情系統(tǒng)監(jiān)測顯示，9月13日至19日一周豬肉價格微幅下降，持續(xù)了13周的回升態(tài)勢告一段落。豬后臀尖肉和豬五花肉周均價環(huán)比上周分別微降0.1%和0.3%，至10.48元/斤和9.51元/斤，同比分別下降15.8%和17.6%。據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，8月全國生豬存欄45816萬頭，較7月增加1.80%；能繁母豬存欄4816萬頭，較7月增加0.21%。預(yù)計豬肉價格前期受國慶、中秋“雙節(jié)”的需求支撐而持續(xù)上漲的局面已經(jīng)結(jié)束，但節(jié)前價格降幅有限。同時8月份母豬及生豬存欄量增多，增加了未來生豬價格回落壓力。不過數(shù)據(jù)顯示雞蛋價格亦結(jié)束漲勢，當周報價與上周持平，同時近期各地肉雞報價開始滑落，短期需防養(yǎng)殖業(yè)悲觀預(yù)期導(dǎo)致的需求下滑影響。