一、行情回顧：
 
　　9月初，受8月銀行新增貸款同比負(fù)增長(zhǎng)傳聞?dòng)绊?，中?guó)股市遭遇了重挫，這拖累銅價(jià)大幅走低；其后受美國(guó)和中國(guó)的制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好帶動(dòng)，內(nèi)外盤銅價(jià)震蕩回升，倫銅一度漲至6500美元上方，滬銅則繼續(xù)測(cè)試50000元關(guān)口。中下旬，倫滬交易所庫(kù)存量持續(xù)上升以及進(jìn)口放緩引發(fā)中國(guó)需求減弱預(yù)期，益發(fā)強(qiáng)調(diào)了銅價(jià)漲幅已超過基本面因素的憂慮，銅市呈現(xiàn)震蕩加劇局面。

二、基本面因素簡(jiǎn)述：
 
　　1、歐美經(jīng)濟(jì)因素
 
　　（1）、美聯(lián)儲(chǔ)：延長(zhǎng)MBS購(gòu)買計(jì)劃 利率將保持低位
 
　　9月23日美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)宣布維持利率不變，但同時(shí)也強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的復(fù)蘇跡象，并宣布延長(zhǎng)一項(xiàng)非常規(guī)措施以提振抵押貸款市場(chǎng)。
 
　　美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議結(jié)束后的政策聲明中指出，在經(jīng)歷了嚴(yán)重的下滑后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)有所回升。
 
　　美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)以10-0的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)通過，維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在0-0.25%的區(qū)間內(nèi)不變。此外，F(xiàn)OMC還宣布，將規(guī)模高達(dá)1.25萬億美元的抵押貸款支持證券(MBS)收購(gòu)計(jì)劃的期限延長(zhǎng)至明年，以幫助金融市場(chǎng)恢復(fù)健康。
 
　　美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，F(xiàn)OMC將逐步放緩購(gòu)買步伐，以促進(jìn)市場(chǎng)的平穩(wěn)過渡，同時(shí)預(yù)計(jì)這些計(jì)劃將在明年第一季度之前完成。MBS購(gòu)買計(jì)劃是美聯(lián)儲(chǔ)為降低抵押貸款利率和刺激經(jīng)濟(jì)而采取的一個(gè)非常規(guī)救市措施。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中描述了退出資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的框架，因此這份聲明的意義顯得非同尋常，此外，該聲明還鞏固了樂觀的經(jīng)濟(jì)前景，并反映了美國(guó)決策者解除部分救市舉措的意愿。
 
　　此前FOMC曾在8月指出，將逐步終止其規(guī)模為3,000億美元的國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃，此次FOMC重申了這一目標(biāo)。FOMC表示，計(jì)劃在今年10月底前完成國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃。
 
　　此外，聲明還證實(shí)，盡管信貸市場(chǎng)依舊緊縮，且就業(yè)市場(chǎng)仍然低迷，但美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的看法正愈來愈樂觀。宏觀經(jīng)濟(jì)向好得到再次確認(rèn)，住宅地產(chǎn)市場(chǎng)和私人投資的恢復(fù)首次得到美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)可。與8 月12 日前次FOMC 例會(huì)相比，最新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)持續(xù)向聯(lián)儲(chǔ)貨幣決策當(dāng)局發(fā)出積極信號(hào)。盡管商業(yè)地產(chǎn)等市場(chǎng)的壓力仍然持續(xù)存在，但金融市場(chǎng)的總體條件進(jìn)一步改善；就業(yè)和收入狀況仍然帶給消費(fèi)增長(zhǎng)諸多限制，但私人支出繼續(xù)保持穩(wěn)定的向好趨勢(shì)。與7 月經(jīng)濟(jì)情況相比，決策當(dāng)局首次提及住宅地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇發(fā)出的積極信號(hào)；此外，商業(yè)投資由于補(bǔ)庫(kù)存投資而出現(xiàn)的初期復(fù)蘇的跡象也得到政策制定者的認(rèn)可。美聯(lián)儲(chǔ)官員重申，他們預(yù)計(jì)利率將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在低位。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期出現(xiàn)的種種積極信號(hào)受到貨幣當(dāng)局的持續(xù)關(guān)注，而決策者對(duì)于目前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)趨勢(shì)和階段的判斷是準(zhǔn)確和及時(shí)的。而對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)目前和未來的準(zhǔn)確判斷是政策調(diào)控的依據(jù)和基礎(chǔ)，對(duì)于未來一段時(shí)間內(nèi)貨幣政對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響繼續(xù)持肯定的態(tài)度。
 
　?。?）、全球主要央行宣布削減美元流動(dòng)性供應(yīng)
 
　　9月24日全球主要央行宣布，隨著金融市場(chǎng)逐步穩(wěn)定，它們將削減注入銀行體系的美元資金。
 
　　美聯(lián)儲(chǔ)(FED)表示，其將從2010年初開始削減短期資金拍賣規(guī)模，而歐洲央行(ECB)、瑞士央行(SNB)以及英國(guó)央行(BOE)也宣布，將收緊向金融體系注入美元流動(dòng)性的步伐。
 
　　各央行此次聯(lián)合行動(dòng)暗示，全球各國(guó)已經(jīng)開始逐步收回額外刺激措施。在這場(chǎng)上世紀(jì)30年代大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)央行向銀行和金融體系注入了大量資金，以維持市場(chǎng)穩(wěn)定。
 
　　美聯(lián)儲(chǔ)表示，將收緊資金拍賣的規(guī)模和期限，但在明年1月份之前，將繼續(xù)通過短期標(biāo)售工具(TAF)向市場(chǎng)提供短期資金。
 
　　美聯(lián)儲(chǔ)指出，將預(yù)期在年底可能出現(xiàn)的市場(chǎng)壓力考慮在內(nèi)，對(duì)資金拍賣進(jìn)行了調(diào)整。具體調(diào)整 方案為：在10月份將84天期資金拍賣規(guī)模削減至500億美元，而后分別在11和12月份將這一拍 賣規(guī)模進(jìn)一步削減至250億美元，并收緊這些拍賣資金的到期期限。美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)表示，將考慮把部分類型的短期資金拍賣永久化。
 
　　在其他央行中，歐洲央行表示，將縮減美元流動(dòng)性供應(yīng)，至僅提供七天期的美元資金。該央行稱，將在明年1月前繼續(xù)提供美元資金，但將在10月6日完成最后一次操作后停止84天期美元回購(gòu)操作，不過，未來如有需要，其可能重啟這項(xiàng)流動(dòng)性操作。
 
　　歐洲央行上一次提供84天期美元回購(gòu)操作是在9月9日，但無人投標(biāo)。歐洲央行稱，美元操作將 繼續(xù)以定息向銀行提供資金，且將滿足所有需求。此外，該央行還表示，將在明年1月31日前繼續(xù)提供七天瑞郎回購(gòu)操作。
 
　　英國(guó)央行表示，將在10月6日最后一次操作完成后暫停三個(gè)月美元的附買回操作，但將在2010 年1月前繼續(xù)提供七天期美元資金。該央行指出，鑒于上述操作的使用普遍減少，在10月初的最后一次操作后，各央行將不再進(jìn)行目前的84天期附買回操作。
 
　　瑞士央行也表示，將在明年1月前繼續(xù)提供七天期的美元流動(dòng)性，以及通過歐元-瑞郎外匯互換提供七天期的瑞郎流動(dòng)性，但將因市況改善而停止84天期的美元流動(dòng)性操作。
 
　　全球主要央行計(jì)劃逐步削減注入銀行體系的美元資金，暗示撤出貨幣刺激措施可能已經(jīng)進(jìn)入實(shí)施階段，這對(duì)疲弱的美元可能構(gòu)成一定支撐。美元指數(shù)在76一線企穩(wěn)，后市進(jìn)一步下挫空間相對(duì)受限，短期可能出現(xiàn)反彈走勢(shì)，這將使得金屬市場(chǎng)面臨一定調(diào)整壓力。
 
　　2、中國(guó)經(jīng)濟(jì)因素
 
　?。?）、中國(guó)經(jīng)濟(jì)維持向好趨勢(shì)
 
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，8 月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)12.3%，固定資產(chǎn)投資單月同比增長(zhǎng)33.7%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增長(zhǎng)15.4%，CPI 與PPI 同比分別下降1.2%和7.9%。
 
　　8 月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)12.3%，增幅比7 月份提高1.5 個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)四個(gè)月同比增速提高。8 月份工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.66%，比上月降低0.28 個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值6219 億元，同比下降15.4%，降幅比上月擴(kuò)大0.7 個(gè)百分點(diǎn)。1-8 月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.1%，比1-7 月份加快0.6 個(gè)百分點(diǎn)。
 
　　8月份新增信貸達(dá)4104億元，相比上半年月均1.2 萬億的巨量投放繼續(xù)大幅下降，而比7 月份增加545 億元，增速達(dá)34.11%，。除了季節(jié)性因素促使8月份信貸回升外，8月7日，國(guó)家發(fā)改委下達(dá)的第四批中央投資800億元，帶動(dòng)了配套的銀行信貸增長(zhǎng)。不過，資本充足率對(duì)銀行信貸擴(kuò)張的壓力開始顯現(xiàn)等因素，也將對(duì)新增信貸未來月份繼續(xù)上升形成壓力。
 
　　從8月份的貨幣信貸數(shù)據(jù)看，貨幣政策“微調(diào)”的幅度不大，從目前來看，8月并未收緊。事實(shí)上，央行8月份主要通過公開市場(chǎng)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)。今年5-7月通過公開市場(chǎng)凈投放分別為1020、1030、1505億元，8月減少到了120億元，未來幾個(gè)月將出現(xiàn)貨幣凈回籠的局面。由于季度末的原因，預(yù)計(jì)9 月份信貸投放會(huì)有較大攀升。
 
　　總體看，8 月宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，消費(fèi)穩(wěn)中有升，CPI 和PPI紛紛走出7 月的谷底，而工業(yè)生產(chǎn)和投資，尤其是房地產(chǎn)投資的恢復(fù)也顯示經(jīng)濟(jì)正在快速回暖。新增信貸恢復(fù)正常水平，且未來流動(dòng)性仍然維持充裕的局面。
 
　?。?）、PMI延續(xù)升勢(shì) 鞏固復(fù)蘇預(yù)期
 
　　8月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為54.0%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下16個(gè)月來的新高。同7月相比，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)除供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)略有下降和新出口訂單指數(shù)持平外，其余各指數(shù)均有所上升。
 
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度得到繼續(xù)支撐。8月份的PMI綜合指數(shù)達(dá)到54.0%，創(chuàng)下16個(gè)月來的新高，也突破了4月、5月、6月、7月數(shù)月盤整的局面，這表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)再一次得到確認(rèn)。出口增長(zhǎng)有待確認(rèn)。8月份的新出口定單指數(shù)為52.1%，與7月份持平，這一數(shù)據(jù)表明中國(guó)的出口情況并沒有在8月份得到進(jìn)一步改善。取決于外部需求的出口其走勢(shì)仍舊不明確。這意味著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還將依賴國(guó)內(nèi)需求。價(jià)格走勢(shì)值得關(guān)注。8月份的購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)漲幅明顯，比7月份提高2.7個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到62.6%，為近13個(gè)月來的高峰。購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的快速上升意味著原材料價(jià)格存在上漲的壓力。
 
　　從8月份的PMI數(shù)據(jù)看，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇得到更加明確的支撐，回升態(tài)勢(shì)明顯，預(yù)期企業(yè)的盈利狀況也將會(huì)隨宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)而有所改善。
 
　　三、供需因素
 
　　1、8月精銅產(chǎn)量創(chuàng)出新高
 
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，8月份精煉銅產(chǎn)量36.49萬噸，同比增長(zhǎng)了15.4%，環(huán)比則增長(zhǎng)了8.7%，創(chuàng)出了月度產(chǎn)量歷史新高。1-8月份精煉銅累計(jì)產(chǎn)量為265.47萬噸，同比增長(zhǎng)5.4%。8月份國(guó)內(nèi)的銅精礦產(chǎn)量為9.43萬噸，同比增長(zhǎng)10.7%；1-8月份銅精礦產(chǎn)量為64.75萬噸，同比增長(zhǎng)6.3%。