8月份銅材產(chǎn)量為85.1萬噸，同比增長33.2%，環(huán)比增長了8.3%；1-8月份銅材產(chǎn)量為615.08萬噸，同比增長17.3%。精煉銅產(chǎn)量明顯增長，主要是銅冶煉廠受銅價(jià)高企影響，大幅提高開工率所致。9月銅冶煉企業(yè)整體開工率為85.0%，環(huán)比上升4.3%，同比上升8.9%。值得注意的是，大型冶煉企業(yè)的開工率高達(dá)99.4%，意味著大型銅冶煉企業(yè)基本處于滿負(fù)荷生產(chǎn)的狀態(tài)，這與臨近年底，企業(yè)為保證完成計(jì)劃產(chǎn)量而加大生產(chǎn)力度有關(guān)。同時(shí)，小型冶煉企業(yè)的開工率環(huán)比8月增長明顯，這部分企業(yè)多以廢銅作為原料，其開工回升與近期廢銅供應(yīng)的逐步充裕密切相關(guān)。國產(chǎn)銅供應(yīng)量增加，加上進(jìn)口銅的到港及貿(mào)易商為避免風(fēng)險(xiǎn)而減倉的舉動(dòng)，使得現(xiàn)貨市場供應(yīng)量增加。
 
　　根據(jù)SMM對電線電纜行業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)，9月電線電纜企業(yè)整體開工率為83.6%,環(huán)比7.7%，同比上升14.4%，開工率出現(xiàn)明顯上升。電線電纜行業(yè)企業(yè)表示， 9月份訂單相比8月增加較為明顯，電網(wǎng)建設(shè)，各類工程項(xiàng)目以及下游產(chǎn)品出口緩慢恢復(fù)都促進(jìn)了對電線電纜的需求，多數(shù)企業(yè)認(rèn)為目前這樣的訂單趨勢將繼續(xù)維持，10月開工率預(yù)計(jì)將保持在高位。
 
　　調(diào)研結(jié)果顯示，9月份下游電線電纜企業(yè)原料庫存率為24.0%，環(huán)比上升2%。由于近期電線電纜企業(yè)訂單有所增加，企業(yè)有意增加自身庫存水平，但因銅價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，目前原料庫存仍不算高。因近期下游訂單形勢不錯(cuò)，多數(shù)企業(yè)表示國慶節(jié)前有備貨打算。但由于去年銅價(jià)國慶期間暴跌，今年節(jié)前備貨與往年略有不同。一方面，企業(yè)備貨量多以訂單量為主，不會多備。另一方面，今年備貨的彈性和靈活性較大，企業(yè)備貨不再一味增加采購量，價(jià)格成為備貨量的重要參考因素。
 
　　2、精銅進(jìn)口環(huán)比下降 但仍保持高位
 
　　中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份中國進(jìn)口未鍛造的銅及銅材（包括陽極銅、精煉銅、銅合金和銅材）為32.51萬噸，較去年同期增長118.5%，環(huán)比則下降14.6%；1-8月銅材累計(jì)進(jìn)口296.82萬噸，累計(jì)同比增加75.8%。
 
　　8月精煉銅進(jìn)口較去年同期增長了152.08%至21.97萬噸，但環(huán)比則下降約25%，1-8月累計(jì)進(jìn)口229.43萬噸，累計(jì)同比增長166.17%；8月銅精礦進(jìn)口量為52.92萬噸，較去年同期增長65%，較7月份環(huán)比增長4.7%；1-8月銅精礦進(jìn)口增長20%，至413萬噸。8月份廢銅進(jìn)口量為39.21萬噸，同比下降21.33%；1-8月份廢銅累計(jì)進(jìn)口257.85萬噸，累計(jì)同比下降34.28%。
 
　　國內(nèi)精煉銅進(jìn)口量同比大幅增長，保持高于往年的水平，而環(huán)比則連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)回落態(tài)勢，主要是銅市維持外強(qiáng)內(nèi)弱格局導(dǎo)致長達(dá)數(shù)月的套利窗口關(guān)閉；由于消費(fèi)增速不及供應(yīng)增長，國內(nèi)庫存壓力有所顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)9月至12月我國精銅進(jìn)口量將會繼續(xù)回落至15萬-20萬噸的水平。
 
　　3、ICSG：1-6月全球銅市供應(yīng)缺口為29.2萬噸
 
　　國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在其最新月報(bào)中稱，2009年1-6月期間，全球銅市短缺29.2萬噸，2008年同期為短缺23.4萬噸。
 
　　2009年前6個(gè)月，全球精煉銅產(chǎn)量為888.6萬噸，消費(fèi)量為917.8萬噸。該報(bào)告稱，6月份全球精煉銅市場出現(xiàn)15.5萬噸的供給缺口，這主要是因中國銅進(jìn)口量大的緣故。經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，6月供給缺口為11萬噸，上半年供給缺口為5萬噸，上年同期為供給過剩4000噸。
 
　　2009年上半年世界精煉銅需求下滑0.6%；中國消費(fèi)量增加47%，未能抵消世界其他地區(qū)需求下滑18%的影響。2009年上半年世界精煉銅產(chǎn)量下滑1.3%，上半年世界銅礦生產(chǎn)量增長3.1%，因印度尼西亞產(chǎn)量增長91%。
 
　　四、庫存持倉因素
 
　　1、下游備庫不及預(yù)期 需求謹(jǐn)慎
 
　　9月份，現(xiàn)貨銅市波動(dòng)區(qū)間維持在47000-50500元/噸，通常銅價(jià)在47000元/噸附近下游采購較為積極；但當(dāng)價(jià)格處于50000關(guān)口一線時(shí)，市場追漲熱情不高，表現(xiàn)出謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度?，F(xiàn)貨基本保持小幅貼水狀態(tài)，期現(xiàn)價(jià)差維持小幅波動(dòng)。消費(fèi)方面，下游企業(yè)沒有明顯備貨行為，企業(yè)備貨量多以訂單量為主，采購量未見放大，并且其采購意愿與價(jià)格的關(guān)聯(lián)性明顯，表現(xiàn)出較大靈活性，價(jià)格回落至相對低位時(shí)，買盤較為活躍。總體上，國內(nèi)庫存對銅價(jià)壓力漸顯，市場追漲心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，下游消費(fèi)相對疲軟拖累限制了國內(nèi)銅價(jià)漲幅，未來國內(nèi)銅價(jià)需回落刺激消費(fèi)買盤，從而逐步消化庫存壓力。
 
　　2、、國內(nèi)庫存壓力顯現(xiàn)
 
　　上海期交所公布的庫存數(shù)據(jù)顯示，截止9月25日當(dāng)周交易所銅的庫存為9.87萬噸，3季度以來上海庫存增加超過4萬噸，達(dá)到了近五年來的高位。今年以來國內(nèi)精銅產(chǎn)量穩(wěn)步增長，同時(shí)進(jìn)口量超常規(guī)增長，這使得國內(nèi)供應(yīng)格局趨于寬松。據(jù)安泰科的分析預(yù)估，中國民間和國儲的銅庫存總量可能已接近120萬噸，約相當(dāng)于國內(nèi)80日的消費(fèi)量。而下游需求謹(jǐn)慎，這將使得四季度庫存壓力增強(qiáng)，對銅價(jià)的上漲空間形成了較強(qiáng)壓制。
 
　　3、全球交易所銅庫存狀況
 
　　截至9月底，全球三大交易所庫存總量進(jìn)一步增至50萬噸的水平，LME銅庫存回升至34萬噸左右，較8月底增加了約4萬多噸；注銷倉單回落至7000多噸左右，占庫存的比例為2.5%。受到中國精煉銅進(jìn)口進(jìn)一步減緩的影響，亞洲區(qū)的釜山和新加坡庫存增勢顯著。美國的庫存也出現(xiàn)一定回升。目前交易所庫存逐步增長對銅價(jià)構(gòu)成壓制，歐美國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的備庫需求能否消化庫存壓力，是下一階段銅價(jià)能否上漲的重要影響因素。
 
　　4、CFTC基金持倉情況
 
　　CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日當(dāng)周，基金多頭減持1994手至24442手，而空頭減少790手至27979手，基金凈空頭寸增至3537手。商業(yè)性交易商增持多頭部位1384手至65555手，增持空頭部位928手至63972手，其持有的凈多頭部位為1583，總持倉為11.72萬手左右。總體上，9月份基金呈現(xiàn)多空減倉態(tài)勢，凈空頭寸維持在較低水平；而商業(yè)持倉繼續(xù)增加，增強(qiáng)了套期保值的力度。
 
　　五、后市展望
 
　　1、中期重要影響因素的前瞻分析
 
　?。?）、歐美發(fā)達(dá)國家繼續(xù)釋放出經(jīng)濟(jì)改善的信息，制造業(yè)維持回升并開始出現(xiàn)擴(kuò)張態(tài)勢，全球經(jīng)濟(jì)沿著復(fù)蘇軌跡緩步前行，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。國內(nèi)方面，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示了經(jīng)濟(jì)上行趨勢不變， 8 月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍強(qiáng)于7 月，內(nèi)需正處于強(qiáng)勁復(fù)蘇中。貨幣信貸保持寬松，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度有所增強(qiáng)，總體上宏觀經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)改善，三、四季度有望得到進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。
 
　?。?）、美聯(lián)儲決定放緩購買抵押貸款支持債券的步幅，世界主要國家央行計(jì)劃逐步削減注入銀行體系的美元資金，這暗示撤出貨幣寬松政策可能已經(jīng)進(jìn)入實(shí)施階段。這對疲弱的美元可能構(gòu)成一定支撐。美元指數(shù)在76一線企穩(wěn)，后市進(jìn)一步下挫空間相對受限，短期可能出現(xiàn)反彈走勢，這將使得金屬市場面臨一定調(diào)整壓力。
 
　?。?）、庫存方面，上海銅庫存增至近五年來高點(diǎn)，LME銅庫存也持續(xù)回升，全球三大交易所庫存總量進(jìn)一步增至接近50萬噸的水平，交易所顯性庫存持續(xù)增長成為壓制銅價(jià)上行的重要因素。
 
　　（4）、今年以來國內(nèi)精煉銅進(jìn)口量超常規(guī)增長，產(chǎn)量環(huán)比增速顯著，整體供給環(huán)境逐步呈現(xiàn)寬松。雖然消費(fèi)淡季過去，但國慶節(jié)前的補(bǔ)庫不及預(yù)期，下游行業(yè)需求謹(jǐn)慎，顯性庫存整體對市場心理構(gòu)成壓制，預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)銅市需等待庫存壓力的消化，中國因素的支撐力度將弱化，歐美需求復(fù)蘇方面是否能成為銅價(jià)的另一支撐值得關(guān)注。
 
　　2、結(jié)論
 
　　基于上述綜合分析，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持回升趨勢，制造業(yè)步入擴(kuò)張，銅市的宏觀環(huán)境繼續(xù)改善，但在目前階段漲幅巨大的銅價(jià)已消化復(fù)蘇預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的拉動(dòng)作用有所趨弱，特別是美聯(lián)儲計(jì)劃逐步削減美元流動(dòng)性，美元蓄勢反彈，這對銅價(jià)構(gòu)成調(diào)整壓力；同時(shí)下游需求仍較疲弱，交易所庫存明顯增長令銅價(jià)承壓。在下游需求還沒有明顯恢復(fù)，庫存壓力未能得到有效消化之前，銅價(jià)進(jìn)一步上行的空間將繼續(xù)受限。技術(shù)上，9月份滬銅在50000一線持續(xù)承壓，呈現(xiàn)沖高回落走勢，目前上方受到5周均線壓力，將測試缺口上沿46000一線支撐力度；跌破將回補(bǔ)缺口，進(jìn)一步考驗(yàn)20周均線支撐。預(yù)計(jì)10月份主要將位于44000-50000區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。