9月份國(guó)內(nèi)外銅價(jià)延續(xù)8月份以來(lái)震蕩行情走勢(shì)，截止月末重回震蕩區(qū)間下沿，再度考驗(yàn)下檔支撐。?
 
　　宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)繼續(xù)向好，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)趨于活躍，盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中仍包含不確定成分，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更為可期。?
 
　　9月份美元打破前期震蕩區(qū)間出現(xiàn)回落，月末在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議影響下有所反彈，我們繼續(xù)認(rèn)為美元長(zhǎng)期走勢(shì)趨弱，不過(guò)在政策壓力放緩的形勢(shì)下貶值幅度和速度將趨于緩和。

經(jīng)濟(jì)逐步走出衰退對(duì)銅消費(fèi)需求起到較大的拉動(dòng)作用，全球銅市供求關(guān)系改善，對(duì)銅價(jià)有一定支撐作用。?
 
　　國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存繼續(xù)增加，對(duì)銅價(jià)的壓力不斷積聚，庫(kù)存高企成為銅價(jià)最主要的潛在利空因素。?
 
　　綜合宏觀形勢(shì)及當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)考慮，我們繼續(xù)傾向于銅價(jià)在相對(duì)高位維持震蕩，操作上建議投資者輕倉(cāng)參與，等待市場(chǎng)做出方向選擇。
 
　　一、行情回顧
 
　　9月份銅價(jià)延續(xù)8月份以來(lái)震蕩走勢(shì)格局，截止9月25日，LME三個(gè)月期銅較8月末下跌523美元至5982美元/噸，月內(nèi)最高至6531.5美元/噸，月中開(kāi)始震蕩下探，目前重回8月份以來(lái)震蕩區(qū)間下沿水平附近。滬銅亦呈高位震蕩走勢(shì)，9月份滬銅指數(shù)最高至50844點(diǎn)，最低45602點(diǎn)，月內(nèi)波動(dòng)較為劇烈，截止9月28日收盤(pán)較上月末收低3495點(diǎn)至45847點(diǎn)，亦回歸震蕩區(qū)間下沿。整體看，9月份滬銅交投相對(duì)清淡，投資者參與熱情較低。
 
　　二、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)
 
　　綜述整體看來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)向好，國(guó)際貨幣基金組織總裁多米尼克?斯特勞斯－卡恩月初發(fā)表講話稱，“全球經(jīng)濟(jì)正在逐步擺脫數(shù)十年來(lái)最為嚴(yán)峻的衰退形勢(shì)?！备鲊?guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亦表明，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象初現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回升較為明顯。
 
　　美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，8月份美國(guó)制造業(yè)指數(shù)由7月份的48.9上升至52.9，市場(chǎng)預(yù)期為50.9，為自去年1月份以來(lái)首度出現(xiàn)擴(kuò)張，該指數(shù)高于50表明制造業(yè)擴(kuò)張；從各項(xiàng)分類指數(shù)來(lái)看，8月份新訂單指數(shù)由7月份的55.3升至64.9；生產(chǎn)指數(shù)由57.9升至61.9；庫(kù)存指數(shù)由33.5升至34.4。稍后公布的ISM非制造業(yè)指數(shù)顯示，8月份美國(guó)非制造業(yè)指數(shù)上升至48.4，為去年9月份以來(lái)最高水平，之前市場(chǎng)預(yù)期為48.0；當(dāng)月非制造業(yè)企業(yè)活動(dòng)指數(shù)升至51.3，為近一年中首次高于50。歐洲方面，Markit Economics公布的最終數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)由7月份的46.3升48.2的十四個(gè)月高點(diǎn)，其中德國(guó)PMI指數(shù)升至49.2，法國(guó)PMI指數(shù)升至50.8，升幅均超出市場(chǎng)預(yù)期；Markit Economics在另一份報(bào)告中稱，歐元區(qū)8月份綜合產(chǎn)出指數(shù)從7月的47.0升至50.4，為2008年5月以來(lái)首次高于50，該指數(shù)用來(lái)衡量私營(yíng)部門(mén)活動(dòng)的重要指標(biāo)，高于50表明產(chǎn)出擴(kuò)張。
 
　　上述數(shù)據(jù)表明，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)整體趨于活躍，復(fù)蘇之路更為可期，不過(guò)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中亦包含令人擔(dān)憂的成分，特別是就業(yè)市場(chǎng)不景氣使市場(chǎng)樂(lè)觀中存有謹(jǐn)慎。美國(guó)勞工部月度就業(yè)報(bào)告顯示，8月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少21.6萬(wàn)人，降幅小于預(yù)期的23.3萬(wàn)人；并且據(jù)對(duì)家庭調(diào)查得出的數(shù)據(jù)，8月份失業(yè)率上升至9.7%，達(dá)到16年以來(lái)新高，而7月份美國(guó)失業(yè)率曾出現(xiàn)2008年4月以來(lái)的首次下降。歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份歐元區(qū)失業(yè)率從6月份的9.4%升至9.5%，重新回升至1999年5月份以來(lái)的最高水平，而6月份失業(yè)率亦一度出現(xiàn)下降。
 
　　三、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議與美元走勢(shì)
 
　　美元打破前期震蕩走勢(shì)而出現(xiàn)回落，截止9月28日，美元指數(shù)較8月末下跌1.19點(diǎn)至76.937點(diǎn)，月內(nèi)最低創(chuàng)出75.827點(diǎn)的一年低點(diǎn)。
 
　　基于對(duì)經(jīng)濟(jì)正逐步走上復(fù)蘇的判斷，美聯(lián)儲(chǔ)在最新貨幣政策會(huì)議上宣布維持0—0.25%的基準(zhǔn)利率政策不變，不過(guò)因就業(yè)市場(chǎng)不景氣等經(jīng)濟(jì)不確定因素的存在，其重申在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)繼續(xù)維持地率政策。
 
　　此次會(huì)議對(duì)國(guó)債回購(gòu)計(jì)劃未作調(diào)整，計(jì)劃在10月底完成購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的措施。此次會(huì)議重點(diǎn)集中于抵押貸款支持證券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，雖然美聯(lián)儲(chǔ)將8月份“至多” 1.25萬(wàn)億美元的說(shuō)法改為“全部完成”，但卻將購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃延長(zhǎng)至明年，表明政策力度將進(jìn)一步趨于弱化，這也進(jìn)一步肯定了我們之前“不會(huì)有更為寬松的貨幣政策環(huán)境出現(xiàn)”的判斷。受美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議影響，美元指數(shù)從近一年低開(kāi)出現(xiàn)反彈。對(duì)于美元我們堅(jiān)持之前的觀點(diǎn)不變，即長(zhǎng)期走勢(shì)趨弱，不過(guò)在政策壓力放緩的形勢(shì)下貶值幅度和速度將趨于緩和。
 
　　四、全球銅市
 
　　隨著經(jīng)濟(jì)止跌企穩(wěn)到復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)，全球銅市供求關(guān)系亦有所改善，據(jù)國(guó)際銅業(yè)研究小組最新公布數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全球精煉銅產(chǎn)量888.6萬(wàn)噸，較去年同期減少11.6萬(wàn)噸，其中原生銅產(chǎn)量760.6萬(wàn)噸，再生銅產(chǎn)量128萬(wàn)噸；需求方面，今年上半年全球銅消費(fèi)量917.8萬(wàn)噸。因消費(fèi)需求逐漸回升，銅庫(kù)存減少11.8萬(wàn)噸，上半年累計(jì)存在29.2萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口。
 
　　中國(guó)方面，據(jù)海關(guān)總署最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月份我國(guó)進(jìn)口未鍛造的銅及銅材325098噸，1-8月累計(jì)進(jìn)口2968213噸，同比增加75.8%；8月廢銅進(jìn)口39萬(wàn)噸，1-8月累計(jì)進(jìn)口258萬(wàn)噸，同比減少34.3%，來(lái)自中國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力仍相對(duì)較為強(qiáng)勁。
 
　　整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)逐步走出衰退對(duì)銅消費(fèi)需求起到較大的拉動(dòng)作用，全球銅市供求關(guān)系改善，對(duì)銅價(jià)有一定支撐作用。
 
　　五、庫(kù)存分析
 
　　全球銅庫(kù)存延續(xù)7月份以來(lái)增加勢(shì)頭，據(jù)LME每日庫(kù)存統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止9月28日LME銅庫(kù)存344350噸，較8月末增加45425噸，接近5月份中旬以來(lái)水平；據(jù)上海期貨交易所每周庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截止9月25日當(dāng)周其庫(kù)存小計(jì)98689噸，較8月末增加12064噸，月中一度創(chuàng)出104248噸的年內(nèi)新高。庫(kù)存增加對(duì)銅價(jià)的壓力不斷積聚，我們預(yù)計(jì)進(jìn)入冬季消費(fèi)淡季，庫(kù)存對(duì)銅價(jià)的壓力將更為明顯。
 
　　六、綜合分析與行情展望
 
　　綜上，宏觀環(huán)境的趨好表現(xiàn)仍是銅價(jià)的主要支撐因素，不過(guò)在相對(duì)價(jià)格高位，市場(chǎng)態(tài)度較為謹(jǐn)慎，并且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期一定程度上被市場(chǎng)所消化，銅價(jià)上行阻力較大；美元走勢(shì)趨弱亦是包括銅在內(nèi)的大宗商品的重要支撐因素，盡管9月份美元回落并未推動(dòng)銅價(jià)突破震蕩區(qū)間上行，但在弱勢(shì)美元環(huán)境下銅價(jià)出現(xiàn)深度回調(diào)的空間有限；另外全球銅市供求關(guān)系改善也給予銅價(jià)一定支撐，目前庫(kù)存不斷增加成為銅價(jià)的主要潛在利空因素。我們認(rèn)為在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境之下，銅價(jià)出現(xiàn)深度回調(diào)的可能性較小，結(jié)合盤(pán)面走勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)重回8月份以來(lái)震蕩區(qū)間下沿，再度考驗(yàn)下檔支撐。綜合考慮，我們繼續(xù)傾向于銅價(jià)在相對(duì)高位維持震蕩，操作上建議投資者輕倉(cāng)參與，等待市場(chǎng)做出方向選擇。