要點：
 
　　PVC反傾銷復(fù)審結(jié)果公布，再度對五個主要進口源地征收5年反傾銷稅
 
　　反傾銷結(jié)果對行業(yè)影響較??；市場反應(yīng)平淡，繼續(xù)減倉下行
 
　　市場疲態(tài)漸顯，上游提價乏力；下游庫存偏低，暴漲或?qū)⒅噩F(xiàn)

9月29日，商務(wù)部發(fā)布公告，在進行了近一年的復(fù)審之后，維持對日美等五個國家和地區(qū)的PVC傾銷的認定，并繼續(xù)征收5年的反傾銷稅。至此，這一個幾乎毫無懸念的結(jié)果最終畫上句號，市場對此反應(yīng)也是相當(dāng)冷淡，繼續(xù)減倉下行，絲毫沒有理會這一早在預(yù)期之中的“利好”。在股市上同樣也未見到明顯的亮點，幾家上市公司也以大幅殺跌收盤。在目前行業(yè)整體呈現(xiàn)衰落的格局下，這一結(jié)果并不能對PVC行業(yè)產(chǎn)生實質(zhì)性的影響，因此，通過與否也僅僅是形式上的結(jié)果。

我國在03年之前，受制于原油資源的貧瘠，PVC產(chǎn)能不足，呈現(xiàn)進口貨料一統(tǒng)大陸的格局。在03年9月份，商務(wù)部通過了對5個進口國家和地區(qū)征收高額反傾銷稅的提案，接下來的幾年來，在反傾銷稅的保護下，以及國內(nèi)經(jīng)濟快速發(fā)展的提振之下，尤其是房地產(chǎn)市場長期較熱的帶動下，呈現(xiàn)了高速發(fā)展的局勢，至2008年，我國PVC年均產(chǎn)能增長路逾20%，不僅成為各大塑料品種中產(chǎn)能最高的一個，且出口量也在逐年提升。
 
　　PVC因為其特殊的屬性，因此具有乙烯法和電石法兩種工藝，其中電石法屬于煤化工，具有高污染、高耗能的特點，在國際上屬淘汰產(chǎn)能；乙烯法屬于油化工，屬于較為清潔的生產(chǎn)工藝。而國內(nèi)受制于資源稟賦，PVC主要的工藝是電石法，因此，在近兩年國際油價長期處于高位的影響下，國內(nèi)PVC具有極大的價格優(yōu)勢。也因此，近幾年國內(nèi)的出口量也在不斷提高。
 
　　但是08年在國際金融危機的影響之下，原油從最高位開始暴跌以來，長期處于低位，乙烯法開始逐步顯示出價格優(yōu)勢，同時國外大量的閑置產(chǎn)能無法釋放，便將目光轉(zhuǎn)向了中國。今年上半年，盡管仍在反傾銷保護之下，進口貨料依舊大量涌入國內(nèi)市場，而國內(nèi)產(chǎn)能則大量閑置，同時價格長期維持低位，更是讓不少廠家足足虧損了近一年。
 
　　但是隨著原油價格的逐步啟穩(wěn)和回升，國內(nèi)的電石法再度顯現(xiàn)出明顯的價格優(yōu)勢，國外的進口又呈現(xiàn)逐步萎縮之勢，從下圖可以看出，進入5月份以來，隨著油價的快速回升，進口量已經(jīng)逐步收斂至去年同期水平，出口也在大幅增長。而從進口方式來看，近期減少的進口量均為一般貿(mào)易方式的貨料，來料加工依舊可以規(guī)避反傾銷稅的保護；而從進口來源地來看，近期減少的進口量主要為未征收反傾銷稅的國家，可見反傾銷稅對國內(nèi)的進口影響甚小。同時，美日韓等國家和地區(qū)的閑置產(chǎn)能并不大，相較于國內(nèi)龐大的產(chǎn)能，即便不征收反傾銷稅，也難以對國內(nèi)市場造成太大的傷害。
 
　　因此，就實際意義上來說，PVC反傾銷案的通過與否對市場并沒有明顯影響。制約價格的最主要因素依舊是下游消費的疲軟，以及上游產(chǎn)能的大量釋放。從我們目前所掌握的數(shù)據(jù)來看，在金融危機的契機下，地方產(chǎn)能大量上馬，近兩年P(guān)VC產(chǎn)能將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。又由于PVC涉及產(chǎn)業(yè)鏈較多，因此有煤、化、電、鹽、油任意背景的國企紛紛參與，搶占已經(jīng)嚴重過剩的市場份額。同時，近兩年中東地區(qū)大量以天然氣裂解為基礎(chǔ)制造的乙烯將大量出現(xiàn)，年產(chǎn)能將超過千萬噸，而其主要目標就是中國市場，屆時，大量廉價的烯烴及其下游衍生品將大量沖擊國內(nèi)市場，而這才是最大的威脅。
 
　　我們就PVC后市和部分消費和貿(mào)易企業(yè)交換過看法，對于反傾銷復(fù)審這一事件，普遍觀點和我們類似，認為對市場并不會產(chǎn)生明顯的影響。而爭論的焦點，則集中在上游巨大的產(chǎn)能和上游企業(yè)對于利潤水平長期較低甚至虧損的承受能力之間的均衡。就目前情況來看，下游消費依舊不旺，而上游開工率普遍較低，就PVC開工特點而言，一個星期之內(nèi)就可以恢復(fù)大部分產(chǎn)能，因此提價的空間甚微；但是就產(chǎn)業(yè)的均衡而言，近一年來，上游廠家持續(xù)虧損，而下游對提價仍有一定的抵抗空間，因此這種局面同樣難以維持。
 
　　就4季度而言，從基本面方面未見明顯亮點。唯一值得一提的便是目前社會庫存處于非常低位，下游消費企業(yè)和貿(mào)易商均沒有庫存，因此，如果價格上行甚有可能出現(xiàn)快速拉漲。就目前現(xiàn)貨市場的低迷氛圍，唯一的突破口就是通過期貨市場以小搏大，達到提振市場的效果。鑒于此出發(fā)點，四季度或?qū)⒅噩F(xiàn)7月底至8月中旬的走勢，資金動向?qū)⑹顷P(guān)注的重點方向。