自從九月份以來(lái)，強(qiáng)麥整體呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢(shì)，中間雖有反復(fù)，但大勢(shì)不改，在走出六連陰格局之后，期價(jià)再創(chuàng)新低。在期價(jià)持續(xù)下跌的同時(shí)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格則強(qiáng)勁運(yùn)行，呈現(xiàn)穩(wěn)中走高態(tài)勢(shì)，期現(xiàn)背離態(tài)勢(shì)再次顯現(xiàn)。造成這種局面的原因在于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的上漲主要源于國(guó)家托市政策人為推動(dòng)以及現(xiàn)貨需求回暖的拉動(dòng)。

在國(guó)內(nèi)麥價(jià)上漲的同時(shí)，我們也應(yīng)該注意到，強(qiáng)麥在國(guó)內(nèi)的麥子的分類中，屬于高檔麥，其質(zhì)量要求較高，而美麥、澳麥等進(jìn)口麥的質(zhì)量則亦能滿足國(guó)內(nèi)加工企業(yè)對(duì)高檔麥的質(zhì)量要求，伴隨著外盤期價(jià)的持續(xù)下跌，使得國(guó)際小麥的價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，進(jìn)口麥量不斷創(chuàng)出新高，對(duì)國(guó)內(nèi)強(qiáng)麥?zhǔn)袌?chǎng)的沖擊顯而易見(jiàn)。在強(qiáng)麥現(xiàn)貨市場(chǎng)受到進(jìn)口麥沖擊的同時(shí)，投機(jī)資金對(duì)強(qiáng)麥?zhǔn)袌?chǎng)的興趣不斷減弱，資金緩緩流出市場(chǎng)，在無(wú)投機(jī)資金關(guān)注的背景下，強(qiáng)麥期價(jià)自然難有上好表現(xiàn)。在上述因素的合力之下，使得期現(xiàn)走勢(shì)的背離再次上演。

在期貨價(jià)格持續(xù)走低的同時(shí)，我們認(rèn)為國(guó)家政策的托底效應(yīng)將會(huì)顯現(xiàn)，行情的主導(dǎo)因素將出現(xiàn)更迭，即有供需主導(dǎo)行情階段逐步演變?yōu)閲?guó)家政策主導(dǎo)行情階段，在該階段，期價(jià)將表現(xiàn)為較強(qiáng)的抗跌性，此時(shí)應(yīng)保持逢低買入操作思路，不可盲目做空。此外，考慮到注冊(cè)倉(cāng)單成本支撐以及遠(yuǎn)期合約的升水等微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，期價(jià)業(yè)已步入買入價(jià)區(qū)，逢低買入，分批建倉(cāng)則是當(dāng)前的操作思路。

市場(chǎng)需求回暖

從當(dāng)前的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，我們認(rèn)為主導(dǎo)市場(chǎng)行情的因素正在向利多方面轉(zhuǎn)化，就供需方面而言是市場(chǎng)需求正在逐步回暖，現(xiàn)貨市場(chǎng)主體的購(gòu)銷熱情日益高漲，其主要體現(xiàn)于兩個(gè)方面：

一是國(guó)家最低收購(gòu)價(jià)小麥競(jìng)價(jià)銷售成交率呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢(shì)，且成交均價(jià)創(chuàng)2009年拍賣新高，市場(chǎng)購(gòu)銷主體的采購(gòu)熱情可見(jiàn)一斑。在國(guó)家最低收購(gòu)價(jià)小麥投放量并無(wú)明顯減少的情況下，最低收購(gòu)價(jià)小麥競(jìng)價(jià)成交率在底部盤整長(zhǎng)久后，近期開(kāi)始出現(xiàn)明顯回升態(tài)勢(shì)，表明市場(chǎng)參與主體的需求開(kāi)始釋放，市場(chǎng)采購(gòu)熱情顯現(xiàn)。在成交率穩(wěn)步回升的同時(shí)，成交均價(jià)創(chuàng)2009年拍賣以來(lái)的新高，達(dá)到1820元/噸。

二是面粉價(jià)格穩(wěn)中有升，消費(fèi)開(kāi)始回暖，廠家采購(gòu)意愿增強(qiáng)以及農(nóng)戶持糧待售情緒助推現(xiàn)貨價(jià)格走高。從面粉的消費(fèi)的季節(jié)性來(lái)看，進(jìn)入第四季度后，面粉市場(chǎng)將迎來(lái)一年中的消費(fèi)旺季，加工企業(yè)的訂單有望增加。從筆者跟蹤的國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的50個(gè)大中城市面粉價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，其價(jià)格也逐步回升，這從側(cè)面印證了面粉消費(fèi)在穩(wěn)步回暖。

在面粉消費(fèi)回暖的同時(shí)，面粉生產(chǎn)商采購(gòu)意愿開(kāi)始增加，而其采購(gòu)渠道主要源自于主要來(lái)源于國(guó)家最低收購(gòu)價(jià)小麥的拍賣以及農(nóng)戶的手中余糧。但時(shí)下業(yè)已進(jìn)入秋收季節(jié)，農(nóng)戶忙于秋收，其銷售意愿不強(qiáng)，持糧待售成為常態(tài)。在二者的作用下，現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始步入一個(gè)新的臺(tái)階。

據(jù)此而言，在需求回暖的背景下，我們認(rèn)為隨著期價(jià)的下跌，其對(duì)期價(jià)的拉動(dòng)效應(yīng)將會(huì)顯現(xiàn)，需求對(duì)期價(jià)的支撐將得以彰顯。

另一方面，隨著期價(jià)的持續(xù)下跌，國(guó)家政策的托底效應(yīng)也將會(huì)逐步顯現(xiàn)，其表現(xiàn)的主要方式則是生成倉(cāng)單成本的變化，在此支撐下，期價(jià)不會(huì)過(guò)度下行。根據(jù)筆者的計(jì)算來(lái)看，在不考慮資金成本的前提下，倉(cāng)單注冊(cè)成本大約為150元/噸左右，按照當(dāng)前優(yōu)質(zhì)小麥藁9415的出庫(kù)價(jià)格2080元/噸來(lái)看，即使在不考遠(yuǎn)期升水的情況下，其遠(yuǎn)期合約的價(jià)格也已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏低，在當(dāng)前的價(jià)位追空價(jià)值幾乎為零。因此，我們認(rèn)為在目前的期價(jià)區(qū)間內(nèi)更適宜逢低買入。

宜逢低買入

對(duì)于當(dāng)前合約價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏低的情況，我們做出的解釋就是進(jìn)口麥對(duì)國(guó)內(nèi)強(qiáng)麥?zhǔn)袌?chǎng)的沖擊，根據(jù)計(jì)算來(lái)看，進(jìn)口麥在價(jià)格上已具有優(yōu)勢(shì)。據(jù)此而言，在對(duì)麥價(jià)的分析中，國(guó)內(nèi)強(qiáng)麥價(jià)格與國(guó)外麥價(jià)的關(guān)聯(lián)度需要重新考量。

在考慮當(dāng)前市場(chǎng)態(tài)勢(shì)的同時(shí)，我們也應(yīng)考慮到在秋收過(guò)后，新麥的種植問(wèn)題，就目前的氣象條件來(lái)看，天氣炒作將成為農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)短期波動(dòng)的主要因素之一，因此對(duì)小麥種植時(shí)天氣條件的關(guān)注，將成為我們的另一焦點(diǎn)，其對(duì)期價(jià)的影響不容忽視。

綜上所述，我們認(rèn)為強(qiáng)麥期價(jià)在持續(xù)陰跌之后，在需求回暖以及國(guó)家托底政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)的條件下，其業(yè)已步入買入?yún)^(qū)間，逢低買入將是當(dāng)前的主要操作策略，盤中在期價(jià)下跌時(shí)，把握買入良機(jī)，期價(jià)有望迎來(lái)上揚(yáng)行情。