10月初，貨幣政策預期主導了以創(chuàng)業(yè)板為代表的超跌反彈行情，但在前期成交密集區(qū)域遭遇較大阻力，伴隨著成交縮量，市場再次陷入窄幅振蕩行情。筆者認為，盡管A股短期面臨技術阻力，但是市場中期底部基本確立，政策和資金都利多股市，后市將延續(xù)振蕩上行。

　　十三五續(xù)寫熱點，經(jīng)濟結構換擋迎機遇。十三五規(guī)劃對穩(wěn)增長給予更高的重視，根據(jù)總理在中央黨校講話時強調(diào)的“瞄準2020年全面建成小康社會，屆時人均GDP在過去基礎上翻兩番”目標，未來5年年均GDP增長應為6.53%。一方面為我國經(jīng)濟發(fā)展劃底線，另一方面也為經(jīng)濟企穩(wěn)回升注入信心。與此同時，規(guī)劃提出了產(chǎn)業(yè)邁向中高端水平的發(fā)展趨勢，要求消費對經(jīng)濟增長貢獻明顯加大，創(chuàng)新驅(qū)動被擺在國家發(fā)展全局的核心位置，凸顯經(jīng)濟發(fā)展的未來格局。國企改革的全面實行，將引導至少10萬億元國有資產(chǎn)進入股市。二孩政策全面放開，預計每年可為嬰幼市場帶來千億消費增量。養(yǎng)老金入市明年啟動，也將為股市創(chuàng)造萬億增量資金。此外，還有“互聯(lián)網(wǎng)+”、“大數(shù)據(jù)”、“中國制造2025”、“美麗中國”等主題概念為資本市場提供投資熱點。

　　全球貨幣政策整體寬松，美國加息影響有限。歐洲央行日前表示，歐洲將維持三大主要利率不變，歐洲央行行長德拉吉暗示了進一步降息的可能，并明確歐央行將在12月重新審視貨幣政策寬松程度。日本央行上周公布的利率決議指出，維持超寬松貨幣政策不變，貨幣基礎年增幅目標為80億日元。目前日本通脹水平遠低于央行政策目標，2016年預期通脹水平僅1.4%，預計寬松政策將長期維持。10月23日，中國宣布年內(nèi)第三次“雙降”，進一步降低社會融資成本。目前國內(nèi)存貸款基準利率已經(jīng)逼近歷史低位，但是存款準備金率仍有較大下調(diào)空間，配合超常規(guī)貨幣調(diào)控工具，足以對沖外匯占款下降的負面影響。雖然美聯(lián)儲10月FOMC會議增加了美元加息預期，但市場對美國12月加息早有預期，按照美國目前的經(jīng)濟形勢，即便步入加息也只可能是慢節(jié)奏的，對市場影響有限。

　　短期現(xiàn)回調(diào)壓力，不必過分悲觀。回調(diào)壓力主要集中在兩個層面。一是市場對實體經(jīng)濟下行壓力產(chǎn)生的較大擔憂，但筆者認為這反而會堅定央行的決心，保持政策的連續(xù)性，有利于資本市場的走強，目前A股兩融余額已經(jīng)出現(xiàn)反彈。二是股指技術上進入了前期成交密集區(qū)域和60日均線附近，有較大的回調(diào)壓力。但從較長周期來看，上證3000點附近的估值水平和買盤支撐比較扎實，下行空間非常有限，而十三五規(guī)劃等政策紅利已經(jīng)通過成長股業(yè)績有所體現(xiàn)，部分板塊有較大上行空間。

　　整體而言，政策面和資金面整體利多股市，“慢?！备窬植⒎强照?，但是技術性回調(diào)壓力是客觀存在的。建議投資者依托9月底部區(qū)域，逢低參與結構性反彈行情。