事件：聯(lián)建光電本次擬收購四家傳媒公司，交易對價 19.6 億（現金 6.4 億，股票 13.2 億，增發(fā)價 23.5 元/股） ，16 年承諾備考凈利潤共計約 1.5 億；擬以詢價方式發(fā)行股份募集配套資金不超過 11.2 億元。

投資要點：

一次轉型，從 LED 廣告屏制造商變身戶外廣告運營商。從 2013 年開始公司通過收購分時傳媒、易事達、友拓公關、精準分眾（參股）等標的進入戶外廣告領域，公司轉型之路順暢，無論從凈利潤增長還是公司市值角度來說，公司都是近兩年來 A 股轉型最為成功的公司之一。

二次轉型，進軍線上數字營銷領域。第一次轉型成功后，公司提出了線上線下協(xié)同發(fā)展新戓略，本次收購的四家標的符合公司事次轉型需求：深圳力瑪為集團公司提供了互聯(lián)網廣告流量入口；華瀚文化增強了公司區(qū)域戶外廣告的投放能力；勵唐營銷顯著提升公司在活動營銷細分業(yè)務領域的實力；進洋傳媒進一步增強了公司在全國范圍了整合第三方廣告資源的能力。

數字戶外廣告板塊成長空間巨大，打造數字戶外傳媒生態(tài)圈。預計 14-17年，戶外廣告市場規(guī)模將從 846 億元增至 1600 億元（CAGR≈23.7%），網絡廣告市場規(guī)模將從 1540 億元增至 3327 億元(CAGR≈29.2%), 行業(yè)景氣度高。本次收購完成后，公司數字戶外傳媒生態(tài)圈雛形搭建完成，形成了公關策劃、代理執(zhí)行、廣告平臺、互動活動、廣告資源、廣告設備六大業(yè)務板塊，通過線上數字和線下戶外的一站式廣告投放解決方案，各業(yè)務板塊的協(xié)同效應初現。

“持續(xù)并購，融合發(fā)展“戰(zhàn)略清晰明確， “強烈推薦”評級，建議買入，目標價 37 元。 本次收購完成后， 15-17 年公司備考凈利潤預計為 3.6 億/4.5 億/5.5億。如考慮潛在的收購預期和公司的戓略規(guī)劃，預計 16/17 年備考凈利潤為 6.4億/10 億。綜合考慮，我們給予公司明年 50X 估值（16 年 4.5 億備考凈利潤） ，市值 225 億。本次增發(fā)預計增厚股本至 6.1 億股，未來 6-12 個月目標價 37 元。

風險提示 外延收購不達預期，收購標的業(yè)績不及預期