雙林股份（300100）

雙林股份是國(guó)內(nèi)著名的汽車座椅配件等零部件供應(yīng)商。公司參股純電動(dòng)整車企業(yè)，擬收購(gòu)電機(jī)及控制器生產(chǎn)企業(yè)，全面布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈， 新能源汽車銷量爆發(fā)將帶來業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)； 掌握驅(qū)動(dòng)器、 調(diào)角器等乘用車座椅關(guān)鍵零件技術(shù)，并與佛吉亞等建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，未來有望發(fā)展成為汽車座椅系統(tǒng)一級(jí)供應(yīng)商； 完成收購(gòu)新火炬，汽車輪轂軸承國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，國(guó)內(nèi) OEM 市場(chǎng)開拓及三代產(chǎn)品推廣將帶來業(yè)績(jī)提升。大股東雙林集團(tuán)收購(gòu)控股 DSI，國(guó)內(nèi)自主品牌乘用車 AT 市場(chǎng)空間巨大，未來銷量有望成倍增長(zhǎng)。雙林集團(tuán)還與上海天奕達(dá)合作發(fā)展車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品即將落地，未來有望分享千億級(jí)市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)雙林股份 2015-2017 年每股收益分別為 0.71 元、 0.95 元和 1.17 元，給予公司 30 倍 2017 年市盈率，合理目標(biāo)價(jià)為 35.10 元， 首次給予買入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

新能源汽車高速增長(zhǎng)，全面布局等待業(yè)績(jī)爆發(fā)。 公司參股純電動(dòng)整車企業(yè)，擬收購(gòu)電機(jī)及控制器生產(chǎn)企業(yè)，全面布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。新能源乘用車銷量年均增速有望超過 50%，全面布局將助力業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

傳統(tǒng)汽車配件穩(wěn)步增長(zhǎng)，座椅期待突破。 公司在汽車座椅配件、精密注塑零部件等領(lǐng)域具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，汽車銷量上升帶動(dòng)內(nèi)外飾、安全系統(tǒng)等汽車配件業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司已掌握驅(qū)動(dòng)器、電位器、 調(diào)角器等乘用車座椅關(guān)鍵零件技術(shù)，并與佛吉亞等座椅國(guó)際巨頭建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，未來有望發(fā)展成為汽車座椅系統(tǒng)的一級(jí)供應(yīng)商。

收購(gòu)新火炬和 DSI，外延擴(kuò)張成果豐碩。 公司完成收購(gòu)新火炬，汽車輪轂軸承國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，國(guó)內(nèi) OEM 市場(chǎng)開拓及三代產(chǎn)品推廣應(yīng)用將帶來業(yè)績(jī)提升。雙林集團(tuán)收購(gòu) DSI 的 61%股權(quán)，國(guó)內(nèi)自主品牌乘用車手動(dòng)擋比例高達(dá) 80%， AT 替代空間巨大，未來銷量有望成倍增長(zhǎng)。雙林集團(tuán)與上海天奕達(dá)合作發(fā)展車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品即將落地，未來有望分享千億級(jí)市場(chǎng)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

1) 座椅、軸承等業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期； 2)新能源汽車等業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

估值

我們預(yù)計(jì)雙林股份 2015-2017 年每股收益分別為 0.71 元、 0.95 元和 1.17 元?？紤]到公司在新能源汽車、 自動(dòng)變速箱、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的巨大潛力，給予公司 30 倍 2017 年市盈率， 合理目標(biāo)價(jià)為 35.10 元， 首次給予買入評(píng)級(jí)。