甲醇主力1605合約12月8日創(chuàng)下新低后，并未延續(xù)前期下跌行情，反而出現(xiàn)一小波反彈。這是否意味著甲醇期貨已經(jīng)見(jiàn)底，下跌趨勢(shì)即將扭轉(zhuǎn)？筆者認(rèn)為，在國(guó)際油價(jià)低迷、甲醇供需格局未明顯改善的情況下，言底尚早。

　　利空消息疊加，國(guó)際油價(jià)跌跌不休

　　12月16日，EIA發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存激增480.1萬(wàn)桶，至4.907億桶，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，原油價(jià)格承壓下跌。此外，12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布加息，上調(diào)聯(lián)邦利率25個(gè)基點(diǎn)，結(jié)束近10年的零利率時(shí)代。17日，美元指數(shù)拉升至99.151點(diǎn)，原油價(jià)格跌破37美元/桶，再創(chuàng)新低。

　　原油下游產(chǎn)品與甲醇下游產(chǎn)品有一定交集，二者存在一定的替代效應(yīng)，油價(jià)波動(dòng)同樣牽動(dòng)著甲醇市場(chǎng)的神經(jīng)。原油價(jià)格持續(xù)下跌，會(huì)削弱甲醇在生產(chǎn)烯烴等化工產(chǎn)品上的成本優(yōu)勢(shì)，從而對(duì)甲醇價(jià)格產(chǎn)生壓制作用。

    港口庫(kù)存低位，挺價(jià)作用減弱

　　隆眾化工網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，江蘇港口甲醇庫(kù)存為31.5萬(wàn)噸，華南港口庫(kù)存為11.39萬(wàn)噸，寧波港口庫(kù)存為11萬(wàn)噸。三大港口甲醇總庫(kù)存為53.89萬(wàn)噸，依然處于較低水平。

　　盡管庫(kù)存水平處于低位，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)卻不樂(lè)觀。國(guó)際、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格普跌，CFR中國(guó)主港價(jià)格較月初下跌28美元/噸，我國(guó)西北地區(qū)價(jià)格較月初下跌180元/噸，華東和華南地區(qū)價(jià)格較月初分別下跌120元/噸和100元/噸。由此可見(jiàn)，低庫(kù)存對(duì)現(xiàn)貨的支撐作用減弱。筆者認(rèn)為，進(jìn)入12月下旬，國(guó)際甲醇裝置重啟，國(guó)內(nèi)北貨南下，港口到貨量將穩(wěn)步回升，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格將進(jìn)一步承壓。

　　下游部分產(chǎn)品反彈，對(duì)上游提振有限

　　受新加坡殼牌年產(chǎn)能96萬(wàn)噸裂解裝置意外停車的影響，亞洲烯烴供應(yīng)不濟(jì)。東南亞和東北亞地區(qū)貨源緊張支撐乙烯反彈。截至12月17日，乙烯CFR東南亞價(jià)格為1085美元/噸，較月初上漲30美元/噸；乙烯CFR東北亞價(jià)格為1070美元/噸，較月初上漲15美元/噸。不過(guò)，由于乙二醇等終端產(chǎn)品利潤(rùn)偏低，甚至出現(xiàn)虧損，下游開(kāi)工率有所下滑，導(dǎo)致企業(yè)對(duì)甲醇的采購(gòu)積極性不高，多數(shù)持觀望態(tài)度。筆者認(rèn)為，此次乙烯價(jià)格反彈，對(duì)上游甲醇的提振有限。

　　無(wú)獨(dú)有偶，由于氣醚價(jià)差縮小，11月華南及東北地區(qū)二甲醚裝置大量停工。受到部分廠家?guī)齑娴臀恢危?2月以來(lái)二甲醚價(jià)格試探性走高，但多數(shù)廠家仍有庫(kù)存等待消化，預(yù)計(jì)此次推漲效應(yīng)不大。截至收稿，部分地區(qū)二甲醚價(jià)格已出現(xiàn)回調(diào)。作為甲醇傳統(tǒng)下游產(chǎn)業(yè)，二甲醚開(kāi)工率下降，導(dǎo)致甲醇需求進(jìn)一步收縮，甲醇市場(chǎng)反彈缺乏動(dòng)力。

　　綜上所述，國(guó)際油價(jià)弱勢(shì)下行，加之新興下游需求和傳統(tǒng)下游需求均未明顯好轉(zhuǎn)，甲醇反彈不具備持久性。