悲觀情緒濃厚，下跌勢(shì)能未充分釋放

　　節(jié)后首周，A股市場(chǎng)在限售股解禁壓力、人民幣快速貶值及熔斷機(jī)制等因素影響下暴跌，萬(wàn)眾期待的新年“紅包行情”被熔斷。雖然熔斷機(jī)制被緊急暫停，上周五股市修復(fù)反彈，但本周一市場(chǎng)大幅低開，全天振蕩走低，尾盤跳水，主要指數(shù)均創(chuàng)調(diào)整新低。昨日滬指逼近3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，個(gè)股漲少跌多，再現(xiàn)跌停潮。

　　股市暴跌之后的投資者情緒極度悲觀，這從暴跌之后市場(chǎng)反彈力度之弱可見(jiàn)一斑。不過(guò)，筆者認(rèn)為雖然股市暴跌后短期難以快速大幅反彈，整體將以偏弱振蕩下行為主，但中長(zhǎng)線來(lái)看，投資者不宜過(guò)度悲觀。

　　短線看跌之因素分析

　　第一，新年首周的暴跌導(dǎo)致所有指數(shù)均呈現(xiàn)向下破位技術(shù)走勢(shì)。去年10月以來(lái)的反彈通道完全被破壞，技術(shù)形態(tài)走壞。

　　第二，相對(duì)于去年的“股災(zāi)”，本輪暴跌速度更快、幅度更大。且由于熔斷機(jī)制啟動(dòng)，交易時(shí)間短、交易量低使得資金來(lái)不及撤離。機(jī)構(gòu)資金急需調(diào)倉(cāng)減倉(cāng)的機(jī)會(huì)。另外，逼近清盤線的資管產(chǎn)品和私募理財(cái)產(chǎn)品等需要降低倉(cāng)位，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。故指數(shù)反彈面臨的逢高減倉(cāng)壓力巨大。

　　第三，雖然熔斷機(jī)制被緊急暫停，證監(jiān)會(huì)和滬深交易所也出臺(tái)了應(yīng)對(duì)限售股解禁的措施，但導(dǎo)致股市下跌的另一因素即短期人民幣快速貶值的壓力依然存在。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下行、美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景下，人民幣貶值速度或會(huì)放緩，但短期貶值趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　第四，半年內(nèi)A股出現(xiàn)了三輪暴跌，投資者如驚弓之鳥，悲觀情緒較高，抄底的積極性大幅降低。

　　中長(zhǎng)線不宜悲觀的原因

　　首先，雖然指數(shù)技術(shù)上已經(jīng)破位，但也跌至強(qiáng)支撐區(qū)域，下跌空間不大。截至1月11日，滬指、滬深300、深成指、上證50和中證500等指數(shù)已經(jīng)跌至去年9月的盤整區(qū)域，并且滬指、滬深300和中證500等指數(shù)已經(jīng)跌至2014年牛市起點(diǎn)和去年8月“股災(zāi)”后低點(diǎn)連線上。另外，除了深綜指、中小板綜指和創(chuàng)業(yè)板綜指外，主要指數(shù)均已經(jīng)回補(bǔ)了去年10月8日的向上跳空缺口。故從技術(shù)上來(lái)看，下跌空間有限。

　　其次，一季度是一年內(nèi)最有利于指數(shù)上漲的時(shí)間。一方面，一季度一般為全年資金量最為充沛的時(shí)間段。另一方面，“兩會(huì)”之前，市場(chǎng)消息面相對(duì)樂(lè)觀。另外，一季度上市公司年報(bào)密集公布，以年報(bào)為主的市場(chǎng)炒作題材較多。

　　再者，本輪暴跌發(fā)生的背景完全不同于去年6月的“股災(zāi)”。一方面，當(dāng)前市場(chǎng)的杠桿水平遠(yuǎn)低于去年6月。本輪暴跌前，滬深兩市的日融資余額最高位為1.21萬(wàn)億元，遠(yuǎn)低于去年6月“股災(zāi)”前2.26萬(wàn)元的水平。另一方面，本輪暴跌發(fā)生時(shí)，A股主要指數(shù)的絕對(duì)點(diǎn)位和估值水平遠(yuǎn)低于去年6月“股災(zāi)”發(fā)生時(shí)的水平，市場(chǎng)整體不存在明顯的泡沫，尤其是主板市場(chǎng)。另外，去年6月開始的“股災(zāi)”雖然有監(jiān)管層去杠桿的因素，但更多的是暴漲后的泡沫破裂，市場(chǎng)因素為主。

　　最后，本輪暴跌并沒(méi)有改變“錢多+資產(chǎn)荒”的大背景。隨著越來(lái)越多的債務(wù)違約和各種理財(cái)平臺(tái)跑路事件的曝光，“資產(chǎn)荒”的狀況更加突出。從點(diǎn)位和估值的角度來(lái)看，連續(xù)暴跌之后的A股市場(chǎng)，對(duì)于從債券、各種理財(cái)平臺(tái)退出的場(chǎng)外資金等具有巨大的吸引力。

　　綜上所述，由于技術(shù)破位、投資者情緒悲觀等因素影響，滬深兩市短期仍將弱勢(shì)下行為主，滬指3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口岌岌可危。不過(guò)中長(zhǎng)線來(lái)看，大盤下跌空間有限。在杠桿水平較低、市場(chǎng)資金面充足、年報(bào)題材大幕拉開的背景下，投資者對(duì)股市一季度行情不宜太悲觀。