七禾網(wǎng)17、全球大部分PTA的產(chǎn)能都在中國，在化工品類中PTA期貨的走勢也較為獨(dú)立，您覺得相比其他的化工品種，PTA的行情應(yīng)該如何來研究分析？

徐智龍：現(xiàn)在PTA的行情分析在所有化工品中是最成熟的，我本人也寫過兩本關(guān)于PTA分析的書（《PTA:現(xiàn)貨基礎(chǔ)與期貨實(shí)戰(zhàn)》與《PTA期貨交易策略》）。我也提出過，要先分析產(chǎn)業(yè)鏈的上下游結(jié)構(gòu)到底是啞鈴型、橄欖型還是順喇叭、倒喇叭型，根據(jù)這個(gè)再分析各段的產(chǎn)業(yè)利潤，再看上下游產(chǎn)業(yè)都有哪些矛盾。比如最近PX終端需求是比較差的，跟去年同期相比下降了7%、8%。現(xiàn)在大家都很會(huì)分析PTA了，如果有大的行情，很多專業(yè)人士甚至都能榨取利潤到四個(gè)點(diǎn)。

七禾網(wǎng)18、原油價(jià)格走勢一直都是商品市場的風(fēng)向標(biāo)，而原油期貨有望在2016年上市，未來原油期貨上市，您是否會(huì)重點(diǎn)布局交易原油期貨或者只交易原油期貨？

徐智龍：我現(xiàn)在是在交易布倫特和紐交所的原油期貨。我應(yīng)該不會(huì)交易國內(nèi)的原油期貨，因?yàn)槲也恢澜桓钤趺刺幚恚恢罁Q匯問題怎么處理，要解決和提防的問題還有很多，但是我還是有可能在交易化工品的過程中通過跨品種來對沖風(fēng)險(xiǎn)。

七禾網(wǎng)19、近期原油不斷下跌，對此您怎么看？您覺得未來原油的走勢會(huì)如何？

徐智龍：我認(rèn)為原油下跌是很正常的現(xiàn)象，而且現(xiàn)在可能是處于一個(gè)趕底的現(xiàn)狀。未來原油即使一天漲20%也不用覺得奇怪，雖然只有6美金，但是這會(huì)“血流成河”。我認(rèn)為漲20%的這種狀況可能就會(huì)出現(xiàn)在我們在吃年夜飯，在拜年的時(shí)候。在之前下跌的這波行情中我看的比較準(zhǔn)，很多人在跌破50美金時(shí)說原油已經(jīng)反映了伊朗問題，我說還沒有，因?yàn)楫?dāng)時(shí)雖然六方會(huì)談結(jié)束，伊朗也接受了美國的要求，大家認(rèn)為緊接著伊朗就會(huì)出口原油，但我不這么認(rèn)為，化工品跟農(nóng)產(chǎn)品不同，一個(gè)事件出來后一般要走好幾個(gè)流程才能消化。一開始大家都知道量能級別有多少，可能會(huì)突然反應(yīng)一下然后馬上就沒有了，大家也就沒有當(dāng)一回事，然后才會(huì)一步一步反應(yīng)出來。現(xiàn)在伊朗的石油部長說要每天出口300萬噸石油，大家就嚇壞了，但之后可能就是在趕底了。因?yàn)樵湍壳皩τ谌魏文茉磥碚f都是有優(yōu)勢的，就像中國人吃慣了豬肉，但是由于豬肉漲的太貴就不吃了，如果有一天豬肉價(jià)格低于雞肉鴨肉的價(jià)格，豬肉的價(jià)格還會(huì)漲不起來嗎？豬肉現(xiàn)在之所以會(huì)漲價(jià)就是因?yàn)橹皻⒇i的人多，價(jià)格太便宜了。一樣的道理，原油太便宜了，像中國很多油田煉油都是不賺錢的，如果發(fā)改委按照國際原油的價(jià)格去調(diào)國內(nèi)的油價(jià)，那中石油中石化都要關(guān)門了，所以這個(gè)窟窿只能由國內(nèi)有車一族的老百姓來補(bǔ)。

七禾網(wǎng)20、從您展示的賬戶來看，賬戶從6月開始交易，6月到7月的凈值有一波很快速的拉升后，又出現(xiàn)了較明顯的回撤，這是因?yàn)槭裁矗慷竽馁Y金曲線波動(dòng)就比較平穩(wěn)，是否是因?yàn)槟{(diào)整了您的交易策略還是其他？

徐智龍：出現(xiàn)大幅回撤主要是因?yàn)樽隽斯芍福皇钦{(diào)整策略。凈值從1.25到1.45這段時(shí)間主要是做商品，這也是反應(yīng)了一種市場心理，當(dāng)時(shí)是沒有什么大的行情可以做的。

七禾網(wǎng)21、目前海蓉投資的研究團(tuán)隊(duì)是怎樣的？請問海蓉投資培養(yǎng)內(nèi)部研究員的理念是怎樣的？

徐智龍：原先我在敦和的時(shí)候，敦和主要是宏觀對沖，認(rèn)為只要把握住宏觀大勢，基本面與產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的東西可以稍微粗線條一點(diǎn)。我們團(tuán)隊(duì)目前的模式是先數(shù)據(jù)員采集、更新數(shù)據(jù)，第二步是研究員做圖表分析，把分析完的差異化的東西交給我，我再根據(jù)這些核心問題和變化，分析里面有沒有可以交易的邏輯。但是我最近發(fā)現(xiàn)我這個(gè)理念又不行了，因?yàn)槿ツ晡疫@套邏輯錯(cuò)過了很多行情，10%-15%這種不大的行情兩三周就走完了，就像一個(gè)圓球很難抓住?，F(xiàn)在很多大的企業(yè)團(tuán)隊(duì)就采用人海戰(zhàn)術(shù)，一個(gè)聚烯烴有三個(gè)研究員，一個(gè)化工團(tuán)隊(duì)有十幾個(gè)人，就像很多人用很多雙手托起整個(gè)圓球。

七禾網(wǎng)22、如今期貨市場已經(jīng)進(jìn)入私募化，請問海蓉投資目前有沒有在發(fā)行的產(chǎn)品？未來海蓉投資的發(fā)展規(guī)劃是如何的？

徐智龍：如今私募化時(shí)代我們當(dāng)然也想發(fā)一些產(chǎn)品，但是現(xiàn)在發(fā)產(chǎn)品確實(shí)也比較難。目前市場上的狀態(tài)是資金很多，專業(yè)的機(jī)構(gòu)很多，不專業(yè)的機(jī)構(gòu)也很多，能正確認(rèn)識私募投資收益率的投資者不多，很少有人會(huì)去想如果每年幫他掙20%-30%的收益，那么十年下來會(huì)是非常了不得的收益。當(dāng)然很多人都會(huì)想你這個(gè)機(jī)構(gòu)能不能活十年都是個(gè)問題，所以現(xiàn)在也面臨困境，未來我們肯定是要朝著這方面發(fā)展。2016年我個(gè)人認(rèn)為我們海蓉投資的主要策略還是采取龜縮政策，做好研究，因?yàn)楹竺媸袌霾▌?dòng)會(huì)非常大，我們需要做好充分的準(zhǔn)備。

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葉曉丹訪談 韓奕舒錄音整理

2015-2-16

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