一、 利空的報告
 
　　11月10日USDA公布了本月的月度供需報告，在報告中預計2009/10年度美國油籽的期末庫存為880萬噸，較上月的數(shù)字提高了110萬噸，主要是供給增加，但是出口增加緩慢。美國國內油籽壓榨量和上月幾乎持平，大豆略有增加棉籽下降。預計美國油籽產量為9780萬噸，較上月提高了170萬噸。大豆產量達到創(chuàng)記錄的33.19以蒲式耳，較上月提高了6900萬蒲式耳，大豆單產達到創(chuàng)記錄的43.3蒲式耳/英畝，較上月的預估值提高了0.9蒲式耳/英畝，大豆出口量較上月提高了2000萬蒲式耳至13.25億蒲式耳，主要是歐盟、中國、俄羅斯的需求增加。大豆期末庫存為2.7億蒲式耳，較上月提高了4000萬蒲式耳。

全球方面。預計2009/10年度全球油籽產量為4.289億噸，比上月提高了360萬噸。其中大豆和油菜籽產量增加，葵花籽、棉籽和花生產量下降。全球大豆產量增加，美國、巴西、阿根廷、巴拉圭、烏拉圭都是產量增加的來源，預計巴西大豆產量為6300萬噸，較上月調高100萬噸，主要是因為預計收獲面積增加，阿根廷大豆產量調高50萬噸，至5300萬噸，主要由于部分葵花籽轉種大豆所致。預計阿根廷因為干旱導致葵花籽播種面積下降。全球油籽09/10年度的期末庫存達到6900萬噸較上月調高了310萬噸，主要是產量增加所致。預計中國進口量為4050萬噸，較上月調高了100萬噸，但低于上年度的4110萬噸。
 
　　從報告來看，無論是美國國內還是國際情況，大豆油籽的整體情況均為利空，美國產量的數(shù)字也高于市場平均的預測水平。
 
　　二、 強勢的豆類
 
　　該報告發(fā)布后，我們看到的是美豆類和連豆類走勢的強勁，并沒有受到利空報告的影響。我們認為主要有以下幾個原因。
 
　　1、我們考察了過去USDA9年的月度供需報告，可以發(fā)現(xiàn)，11月份和12月份的數(shù)字變化不會很大，在所有月份的調整中，幅度僅僅大于6月份的調整，而6月份由于剛剛播種完畢，一般不會做出調整。多數(shù)時候預測的產量在8、9月份處于相對較低的水平，而后逐步調高，到11月份和12月份形成一個平臺，再有變化往往就到了1月份?？烧f，11月的報告出臺后，北半球大豆的產量利空已經出盡。這是內外盤豆類強勢原因之一。

2、如果僅僅有第一點，仍不足以支撐價格。第二點是，全球大豆期末庫存的增加主要來自于南美，而這個庫存是預期的數(shù)據(jù)，南美播種正在進行之中，雖然產量和面積均增加，但能否實現(xiàn)有很大的不確定性。在報告中USDA預計阿根廷09/10年度的期末庫存為2275萬噸，上年度僅為1603萬噸，巴西期末庫存為1608萬噸，而上年度為1167萬噸，兩國合計增加1113萬噸，占到新增庫存1500萬噸的74.2%。

一方面是新增庫存能否實現(xiàn)是個未知數(shù)，一方面是全球大豆消費的穩(wěn)定持續(xù)增長，這兩個因素共同利多豆價。
 
　　此外，南美的阿根廷09年播種再度出現(xiàn)干旱，在過去一段時間的干旱中，對大豆有一定的利空作用，因為錯過播種期的葵花籽將轉種大豆，但是，隨著大豆播種進入高潮期，如果旱情延續(xù)，那么利空作用將迅速轉化為利多。
 
　　3、玉米對大豆的支撐作用增加。我們這里主要討論美國的情況，以一月期貨合約為例，在9月初美大豆和玉米的比價超過2.9，而現(xiàn)在僅為2.37，變動幅度之大之快并不多見。雖然美玉米同樣豐收，但是指數(shù)基金對玉米可謂情有獨鐘，其在玉米上的凈多頭寸的增加趨勢持續(xù)了近8個月。大豆玉米比價迅速下降，同樣令大豆受到支撐。

4、此外，外部市場對農產品整體氣氛利多。美元下跌通道完好，原油價格短期走勢雖然粘著，但是中期強勢還是較為明顯，道瓊斯再度站穩(wěn)萬噸大關后，繼續(xù)上揚。三大外部因素同時利多豆類。
 
　　5、從內因上說所有行情的產生都是標的商品供需失衡引發(fā)的，但是從交易角度來說，所有行情都是資金博弈的結果。最近半年來國內豆類市場的資金云集，占據(jù)著保證金的最大份額。加之09年以來豆類在與其它品種的比較中，漲幅大大落后，資金的對峙增加了后市向上的概率，和想象空間。

綜合來說，后市豆類仍然看好。而引發(fā)豆類上漲的因素，目前看可能來自兩個方面，一個是原油價格，進而帶動植物油走高，這樣豆油將處于領漲地位。另一個是，南美阿根廷干旱利多增大，那么對豆粕的利多作用將大于對豆油的利多。
 
　　當前的主要利空，或者說做多的主要風險之一是，豬感染甲型H1N1流感的集中爆發(fā)！