寫給金融投資戰(zhàn)線的務(wù)實派

如何研究實戰(zhàn)操盤手和機器操盤手

第七研究院722研究所 金融工程師  戴偉高 QQ334660553

實盤大賽作為推動中國期貨行業(yè)發(fā)展的一個基層舉措，符合中國的國情，并且有助于推動理論聯(lián)系實際，催生交易創(chuàng)新。可是過分宣傳優(yōu)秀選手的收益率來吸引人的眼球，不去研究和分析這些選手交易的Excel數(shù)據(jù)，從而確定運氣成分占多少？是否達(dá)到穩(wěn)定收益？有沒有人工噪聲作為背景？再好的事物也會走向反面。所以無論是參賽選手還是主辦單位，有責(zé)任為投資者提供監(jiān)控中心保證金賬戶的Excel數(shù)據(jù)，如實反映交易的細(xì)節(jié)，也便于及時發(fā)現(xiàn)靠對敲拉升競賽名次的現(xiàn)象。如果一個投資者盲目崇拜競賽名次（更不用談那些靠場面造市無根無據(jù)的宣傳、記者對話、文學(xué)作品中的高手），說明對期貨市場和投資的細(xì)節(jié)缺乏正確的認(rèn)識，很容易接受不負(fù)責(zé)任的宣傳，進(jìn)入期貨市場后缺乏應(yīng)有的心理承受力。

在《期貨日報》《都市快報》舉行的實盤大賽中，展鵬操盤手杜加仁從2007至2009年連續(xù)地獲取了：《都市快報》2007年第14期、15期的第二名；2008年第17期的第三名；2009年第19期、20期的第三名、第四名；2009年《期貨日報》全國期貨實盤大賽三等獎?！皣┚病钡慕灰踪~戶從2008年8月29日到2009年7月31日，“大地期貨”的交易賬戶從2009年1月至7月31日，在沒有出金和入金的情況下，取得了600%和550%左右的收益。作為經(jīng)紀(jì)公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，展鵬受到國泰君安期貨公司這樣的書面評價：“分析完所有的賬單和所經(jīng)歷的戰(zhàn)斗，有必要向該交易執(zhí)行者杜加仁老師致敬” 并特別申明：“本賬單原始數(shù)據(jù)的真實性負(fù)全責(zé)”；類似的結(jié)論自然也發(fā)生在競賽賬戶新華、新湖、天馬等期貨公司。

來自農(nóng)村的杜加仁從一個建筑工地的普通勞動者，到今天能穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)坐在期貨公司為他安排的寬敞辦公室，輕松點擊鍵盤從事適合自己的工作，確實超出了許多人的視野。自稱文化不高的杜加仁有很高的悟性，這不僅體現(xiàn)在盤面，也表現(xiàn)在對新技術(shù)的接受和理解上。在與不同類型的人對話中，他能很準(zhǔn)確的把握哪些名詞是他所理解的含義，哪些不是，決不會出現(xiàn)實戰(zhàn)派經(jīng)常有的答非所問，也決不沉默、回避自己未知的東西。在談具體交易的因果關(guān)系時，從不用宏觀哲理和比喻去敷衍和逃避，更多的回答是“感覺”。這種“感覺”淋漓盡致體現(xiàn)在50多個賬戶一般親自下單，很少口授。他的悟性和人生經(jīng)歷，使他很明白經(jīng)驗這東西是十分依賴條件的，哪怕是一點點變化，也要花費半年數(shù)載的代價。難怪有人把中國的優(yōu)秀交易員比作有一技之長的老中醫(yī)，老師傅，這之中“老”是關(guān)鍵。事實上許多優(yōu)秀選手不容易認(rèn)清自己是經(jīng)驗產(chǎn)物，往往把哲理，宏觀規(guī)律和比喻當(dāng)作學(xué)科的基本理論。正因為這樣，在面對大資金集體分工運作，更不要談面對國外市場，成績是相當(dāng)不理想的。而杜加仁很慎重對待看來問題不大的改變，積極和理論水平較高的搭檔合作漸進(jìn)過渡。另外和分析師不同，出于對客戶負(fù)責(zé)，杜加仁對初次接觸的人從不預(yù)測價格，因為確實沒有這個能力，這完全吻合預(yù)測理論中漸進(jìn)一致相關(guān)的原理。只有和自己信任的搭檔交流完當(dāng)天下午和隔夜歐美盤具體情況后，第二天集合竟價時才會形成對價格的初步預(yù)測，多數(shù)情況參加集合竟價用這種方法分散多賬戶的切入點，然后完全按自己的幾個簡單指標(biāo)、價位進(jìn)行運作，任何人決不干預(yù)。他是唯一給出歷史和正在進(jìn)行交易的Excel數(shù)據(jù)的優(yōu)秀選手，既有樸素的真金不怕火煉的顯露，也表現(xiàn)出自己沒有什么特殊技巧擔(dān)心流失的坦蕩胸懷，更深知經(jīng)驗是十分依賴個體的道理。從交割單上面的數(shù)字看，震蕩行情他每天也參加，但艙位不過夜，百把萬的賬戶，要么贏三五千，要么虧三五千，總的來說是小虧。“為什么不干脆停止交易呢？”回答是找“感覺”。通過數(shù)理分析發(fā)現(xiàn)，他這種操作十分吻合價格模式中，移動數(shù)字濾波器抽頭系數(shù)的調(diào)整過程，一旦方程由非穩(wěn)態(tài)進(jìn)入了偏移隨機漫步準(zhǔn)穩(wěn)態(tài)，也就是杜加仁所說的“感覺”出現(xiàn)時，艙位立即加重，并一直持有到另一種“感覺”出現(xiàn)，這段時期資金得到了快速增長。根據(jù)正態(tài)數(shù)反映的顯著度不同，艙位數(shù)也不同，正態(tài)數(shù)2對應(yīng)顯著度5%，他的艙位是50%左右；顯著度1%，幾乎滿倉，僅留下小部分資金應(yīng)付偶爾出現(xiàn)的微量黑噪聲；如果遇到突然出現(xiàn)的人工噪聲，立即平倉出來，觀望分析后再決定下一步，一般這樣的情況比較少，僅發(fā)生在準(zhǔn)穩(wěn)態(tài)形成的初期，因為在選擇一個品種前，已經(jīng)對主力有個大致了解。杜加仁很少做負(fù)斜率偏移隨機漫步，這源于他最開始的K線經(jīng)驗是從股票積累的，作多是他的拿手戲。在多種性質(zhì)完全不同職業(yè)中培養(yǎng)出的適應(yīng)性，使他又不像中國傳統(tǒng)的“老中醫(yī)”和“老師傅”，對新東西感興趣加上領(lǐng)悟能力強，一旦告訴他，當(dāng)那些你熟悉的情況出現(xiàn)時，也可像作多那樣果斷作空，經(jīng)實盤驗證后，他會意地笑了“原來是這樣！”。正是這種敞開思想，從不夸大其詞，和其他取得一點成績的選手相反，他敢于和內(nèi)行打交道，無論是謙虛的請教還是挑釁的質(zhì)疑，他如實回答從不市儈，表現(xiàn)出真正的自信。盡管這種裸露性格對“觀眾”很容易失去神秘和追捧，但他的回答是“投資是個長期過程，裝腔作勢沒有用，我必須把全部精力貼近市場，經(jīng)驗這個東西也要不斷更新和充實，2002年以前尤其是90年代的經(jīng)驗對現(xiàn)在已經(jīng)價值不大了”。杜加仁還有一個特征：開倉可能錯，但是第二刀割肉準(zhǔn)確率相當(dāng)高，這也許是他穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)，對這種“感覺”的解譯，需要更多的時間和樣本來分析，包括相關(guān)產(chǎn)品總的時間序列和個人時間序列因觀察值不夠的自舉……。

不可否認(rèn)的事實是，和其他產(chǎn)業(yè)一樣，展鵬穩(wěn)定收益的形成是個充滿失敗和認(rèn)識積累的艱難過程。期盼暴富，后果一定很慘，同時又要正確對待既成現(xiàn)實的后果。經(jīng)驗，感覺這個東西很依賴環(huán)境和條件，而金融價格的環(huán)境和條件又特別容易改變（正因為如此，人類首先掌握了從噪聲中提取信號的通信技術(shù)），所以必須和理論結(jié)合才有生命力，這是我們積極研究高頻序列技術(shù)的原因。國家保證金監(jiān)控中心賬戶提供的符合國際格式的Excel數(shù)據(jù)，為那些層次高的投資者分析問題提供了方便。整個賽事過程促進(jìn)了投資者和投資者之間的交流；加深了期貨公司和投資者之間的互動，成熟了像《期貨日報》《都市快報》等這樣的第三方公正組織者，活躍了期貨市場；逐步帶動人們把交易和數(shù)據(jù)分析聯(lián)系起來。例如，投資者交易結(jié)果評估是數(shù)據(jù)分析重要內(nèi)容之一。這方面冠通期貨開了一個先例，方向今人敬佩，它發(fā)出了作為一個有限責(zé)任公司，把金融當(dāng)產(chǎn)業(yè)還是當(dāng)行政機構(gòu)來經(jīng)營管理的信號。技術(shù)的關(guān)鍵要擺脫傳統(tǒng)K線對人的約束，把評估模式建立在隨機序列基礎(chǔ)上。至于產(chǎn)品的成熟，都有個過程，看看現(xiàn)在的VISA，歷史上的DOS能叫大眾產(chǎn)品嗎。

2007年頒布的《期貨交易管理條例》是值得慶賀的，它明確了期貨是金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)。盡管還有許多細(xì)節(jié)有待完善，畢竟堵住了公開“搶劫”又逃避法律制裁，為人們提供了一個公平的交易環(huán)境。展鵬也正是在這個時候被大家所認(rèn)識。進(jìn)一步整頓規(guī)范后的期貨市場，有中國A股不具備的特色，它和國際期貨和現(xiàn)貨交易緊密相關(guān)，參加者中幾乎沒有退休下崗消磨時間的老年人，投資者技巧經(jīng)驗比較成熟。沒有國有資本參加，老鼠倉自然失去了生存環(huán)境。配上T+0和買空賣空，主力要像A股那樣魚肉散戶，難度和代價高得多。最多控制趨勢七八個工作日，自己還需有點專業(yè)技能。想想走過的艱難歷程，在這個沒有任何門檻完全競爭的行業(yè)中，絕大多數(shù)優(yōu)秀選手個人付出是相當(dāng)大的，我們真誠地希望實戰(zhàn)派團(tuán)結(jié)起來，不要受其他因素誘惑放棄自己的特長，繼續(xù)走不靠權(quán)勢背景的人生奮斗道路，使自己的經(jīng)驗和先進(jìn)的數(shù)理分析相結(jié)合。但個別實戰(zhàn)派配合程序化概念的商業(yè)炒作，明顯表現(xiàn)出不尊重自己，本來在教室讀書時間的長短不能代表一個人的能力，但千萬別趕時髦歪曲事實。

什么是現(xiàn)代程序化系統(tǒng)交易呢，首先，一旦程序調(diào)整安裝完畢后，交易完全靠電腦，包括處理各種意外事件（這不難，好的程序一定是最佳選擇，一定優(yōu)于普通人的處理方法），它就是一個機器人操盤手；第二，程序貫穿了整個交易的全過程（系統(tǒng)），高度一致，尤其是開倉和平倉由程序本身來判斷和執(zhí)行（這才是難點）。它是以嚴(yán)格的價格模式（隨機微分方程）為基礎(chǔ)，靠統(tǒng)計檢測的科學(xué)推理完成交易。按照這個定義，作為一種市場產(chǎn)品面對許多細(xì)節(jié)問題，人們可以平靜的想一想，這是深圳一家小商業(yè)公司能完成的嗎？2007年前還定性為餐飲服務(wù)行業(yè)的期貨公司，四五十歲的中堅力量中有這方面的科技儲備嗎？叢學(xué)校才出來三五年的人能擔(dān)當(dāng)這重任嗎？再說一個會考試會做作業(yè)的人，是否善于科研還得靠產(chǎn)品成果來說話。期貨公司利用他的學(xué)位甚至畢業(yè)學(xué)校作廣告，只會寵愛他不敢面對現(xiàn)實。

近幾十年來，隨著金融資本市場的發(fā)達(dá)，人類對價格模式的認(rèn)識有了很大的進(jìn)展?，F(xiàn)代程序化系統(tǒng)交易確實是個生氣凜然的領(lǐng)域。像價格常數(shù)模式（白噪聲），隨機漫步模式（所謂的調(diào)整性行情），偏移隨機漫步模式（所謂趨勢型行情），幾何隨機漫步模式，簡單指數(shù)平滑模式和線性指數(shù)平滑模式等都已經(jīng)成為經(jīng)典，并且科學(xué)研究已經(jīng)把它們歸納為統(tǒng)一的“差分回歸移動平均”模式，即ARIMA(p,d,q)。目前人們對價格期值和波動的預(yù)測，更貼近實際的非穩(wěn)態(tài)和異方差，這其中高頻序列功不可沒。更多的信息可看“價格模式是程序化交易的核心”。

K線是人們記錄價格變化的一種工具，從一開始就沒有任何價格模式的理論基礎(chǔ)（否則歐美習(xí)慣的F線難道就差一點?）。選手看著K線下單，是因為在它身上積累了許多經(jīng)驗，而這些經(jīng)驗K線本身沒有雕刻，是儲存在選手的腦中，加上長期積累的成功和失敗情景，以及諸多相關(guān)信息（包括基本面）共同在人的腦海中產(chǎn)生決策，這種模糊識別人腦是占優(yōu)勢的。如果按照這種思路去編譯程序讓電腦執(zhí)行交易，不要說軟件工程師，就是大賽的眾多高手對許多情況也只能回答“憑感覺”，請問說不出來的東西，你怎么編程，除非程序員比大賽高手還要高！對價格的預(yù)測人類科學(xué)家沒有選擇這條路，因為它和象棋不一樣，用科學(xué)家伊藤的話來說，價格的變化是局部鞅聯(lián)合左極右連的適應(yīng)過程。K線中的所有數(shù)據(jù)，包括技術(shù)指標(biāo)統(tǒng)統(tǒng)是事后數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)是靜態(tài)變化，不是隨機變量，更談不上對它的統(tǒng)計特性的認(rèn)知。它過濾了所有的高頻信息。我們必須正確的理解K線圖是包含了市場過去一切因素的結(jié)果（而全抽樣特高頻序列是包含了市場過去一切因素的載體），依靠這樣簡單的數(shù)據(jù)，來預(yù)測價格這個極其復(fù)雜隨機變量的未來，并且宣稱能獲得穩(wěn)定收益，理論上是荒謬的，優(yōu)秀的實戰(zhàn)派也沒有一個是完全按K線，或通過加減乘除得出的技術(shù)指標(biāo)來運作；如果讓一種充其量是對原有《文華》和《開拓者》有所改進(jìn)，增加了用戶編程接口的交易平臺，按K線或相關(guān)指標(biāo)給出的數(shù)據(jù)開平倉參加實戰(zhàn)，后果可想而知。面對目前市場上宣傳的程序化系統(tǒng)交易產(chǎn)品給出的收益曲線，首先我們重點應(yīng)關(guān)注賬號數(shù)據(jù)的真實性，監(jiān)控保證金賬戶的截圖是不能說明問題的，因為WEB頁面沒有任何加密措施，本地下載后，對HTTP程序修改很容易，其它的貼圖問題就更大了，很容易使用預(yù)先編好的程序產(chǎn)生與期貨公司和監(jiān)控中心完全相同的表格式樣；第二要確認(rèn)這個賬戶的運行過程中，人是否介入，是否具有一致性；第三任何一個投資者都有過輝煌收益的記錄，這不足為奇，關(guān)鍵是持續(xù)穩(wěn)定的時間。人類科學(xué)家對價格的研究投入的精力和關(guān)注的程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他現(xiàn)象。100多年來關(guān)于純粹依靠K線數(shù)據(jù)（包括相關(guān)的指標(biāo)）來開倉平倉獲取穩(wěn)定獲利的把戲，早就被統(tǒng)計檢測否定。一個有經(jīng)驗的交易員，僅從文學(xué)著作，文字歸納的法則和文字報道吸取信息和技術(shù)，完全沒有數(shù)理隨機微分方程（實時微觀變化）的概念，想成為杰出交易員，在發(fā)達(dá)的資本市場已成歷史。

其實，任何有志于程序化系統(tǒng)交易的機構(gòu)和期貨研發(fā)部門，結(jié)合實際交易，那怕實實在在做一點工作，例如，選擇抽樣一個偏移隨機漫步ARIMA(0,1,0)的高頻序列，這是最簡單的經(jīng)典模式之一（也就是我們常說的趨勢行情）編譯一個預(yù)測程序。作為一個基本模塊，在模擬階段我們可以用Eviews、SGWIN或Excel等通用軟件實施，如果想把它作為一個實時產(chǎn)品的基本構(gòu)件，建議盡量采用低級語言，例如匯編或C++配合MATlab來完成，對于日內(nèi)高頻序列如果要實現(xiàn)滴答抽樣，最好用乘法器和DSP硬件，當(dāng)然A/D、D/A是必不可少的。這絕對是個藝術(shù)和高科技結(jié)合的過程，優(yōu)秀選手在判別統(tǒng)計檢測量的門限時很起作用，只要工程師和操盤手共同努力得到了方框圖，程序的編寫大一的學(xué)生都能完成，這點恰恰和外行看法相反。費了九牛二虎之力，盡管還不是系統(tǒng)交易產(chǎn)品，暫時無法用于實戰(zhàn)，但這項工作在中國是領(lǐng)先的，怎么進(jìn)行輿論宣傳都有它的價值，因為再高的樓都要從基礎(chǔ)開始。美國人1969年登上月球，我國的“嫦娥工程”計劃是2020年。如果沒有揚利偉、翟志剛等過程，這個計劃能實現(xiàn)嗎？第一財經(jīng)記者訪問中國期貨研究院王紅英時，有這么一段：“國內(nèi)程序化交易產(chǎn)品絕大部分是“偽”程序化交易產(chǎn)品，而在他心目中真正的產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)包括模型的設(shè)計、風(fēng)險管理技術(shù)、誤差矯正反饋檢驗。他堅信，未來的IT技術(shù)與動態(tài)定價技術(shù)的有機結(jié)合才會給國內(nèi)投資者提供真正意義上的專業(yè)化產(chǎn)品”。幾句話集中體現(xiàn)了價格模式中的關(guān)鍵“AR”輸出自適應(yīng)反饋，“I”整合中的動態(tài)定價和“MA”誤差回歸。三者（p,d,q）聯(lián)合作用消除了時間序列中最頭痛的碼間偏自相關(guān)，非穩(wěn)態(tài)和碼間自相關(guān)。在程序化系統(tǒng)交易的喧囂叫賣中，這是唯一從專業(yè)隊伍發(fā)出的聲音，如果缺乏深入的關(guān)注和了解談何容易。作為記者的一條弱性選擇意見，又因為我國期貨專業(yè)人士長期習(xí)慣文字資料研究，對數(shù)理隨機微分、統(tǒng)計推理、信號處理和高頻序列相當(dāng)陌生，保持沉默時，“商人”開始宣傳自己像嫦娥那樣登月了！為了證明它的真實性，聯(lián)合信用度最高的媒體，羅列一大堆研究方向和內(nèi)容與微觀交易不相關(guān)的“學(xué)者名人”，其實這些人在重點高校和國家級研究所再普通不過。對于一個真正的學(xué)者，一旦落實到具體非自己研究方向問題的細(xì)節(jié)，他們能給出文字看法嗎？金融領(lǐng)域技術(shù)的發(fā)展日新月異，一個曾經(jīng)有業(yè)績的證券、期貨相關(guān)技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)，個人平時有時間和精力對微觀交易進(jìn)行研究和跟蹤嗎，否則見解從何而來？既然這樣，活動的組織者請他們來的目的又是什么呢？所以像實盤那樣也應(yīng)該求真務(wù)實，邀請那些對微觀交易有研究的學(xué)者組成專家委員會。

七禾網(wǎng)期貨中國注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)