去年下半年以來，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不確定性顯著增加。宏觀經(jīng)濟(jì)影響市場預(yù)期，當(dāng)市場預(yù)期不一致時，商品波動就會加劇。

　　從整個全球宏觀角度看，市場對美聯(lián)儲加息與否和何時加息存在較大分歧。盡管失業(yè)率、通脹等核心指標(biāo)顯示美國經(jīng)濟(jì)向好，但從去年下半年開始，新興市場經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩、人民幣匯率波動等問題給美聯(lián)儲加息帶來不確定性。號稱預(yù)期管理最好的美聯(lián)儲無法使市場形成一致的加息預(yù)期，即使在美聯(lián)儲內(nèi)部，分歧也很明顯。3月議息會議前一周有四位美聯(lián)儲官員對加息表達(dá)了鷹派觀點(diǎn)，但耶倫最終表述非常鴿派。接下來市場要繼續(xù)猜下去，只不過在靴子落地之前市場的分歧會一直存在。

　　從國內(nèi)宏觀角度看，“穩(wěn)增長”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策選擇不斷考驗(yàn)市場。從今年一季度宏觀政策看，央行意外降準(zhǔn)、各項(xiàng)政策利好助推樓市量價(jià)齊漲，似乎穩(wěn)增長再次成為當(dāng)下宏觀政策的主要方向。國內(nèi)工業(yè)品市場也借助宏觀利好在春節(jié)后走出一輪久違的上漲行情，與穩(wěn)增長的重頭基建息息相關(guān)的黑色系更是逆天暴漲。不過，市場也不缺乏空頭聲音，因?yàn)槿粢罢{(diào)結(jié)構(gòu)”、“去產(chǎn)能”，就不能有利潤。在多空交織的預(yù)期下，國內(nèi)工業(yè)品市場一季度波動顯著增大。而在這一過程中，政府還是一如既往地既要“穩(wěn)增長”又要“調(diào)結(jié)構(gòu)”，市場參與者只能根據(jù)自己的理解行事。

　　筆者認(rèn)為，“穩(wěn)增長”實(shí)際上就是要將經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在合理區(qū)間之內(nèi)，如果宏觀經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)下行，經(jīng)濟(jì)有失速風(fēng)險(xiǎn)，那么“穩(wěn)增長”自然就會居于更重要的位置，就像去年下半年經(jīng)濟(jì)下行、股市波動、人民幣匯率波動等已經(jīng)威脅到宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，自然“調(diào)結(jié)構(gòu)”的位置就要向后靠一靠。

　　從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，官方制造業(yè)PMI、財(cái)新制造業(yè)PMI分別創(chuàng)出7個月和11個月以來的新高，1—2月工業(yè)企業(yè)利潤擺脫1年多的負(fù)增長，房地產(chǎn)投資、新開工增速轉(zhuǎn)正，股市、匯市已經(jīng)企穩(wěn)，這些都顯示宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)。如果接下來公布的3月CPI、PPI以及一季度GDP繼續(xù)向好，那么就達(dá)到了2016年中央經(jīng)濟(jì)會議提出的 “宏觀政策要穩(wěn)，就是要為結(jié)構(gòu)性改革營造穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境”的目標(biāo)。后市，宏觀政策重點(diǎn)或轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”，在通脹升溫預(yù)期下，偏松貨幣政策將有所收緊。

　　宏觀政策如果轉(zhuǎn)向，對整個工業(yè)品市場將帶來不利影響，特別是稍有恢復(fù)的需求端將再次承壓。