商品是工業(yè)發(fā)展不可或缺的原材料，中國作為全球原材料的最大消費國，商品價格與中國經(jīng)濟的發(fā)展息息相關(guān)。與此同時，中國需求也在影響著商品價格。2012年港交所收購倫敦金屬交易所（LME），目的在于協(xié)助內(nèi)地建立商品定價權(quán)。2014年4月，港交所推出首批倫敦金屬小型期貨合約（以下簡稱為小型合約），其中包括三只LME產(chǎn)品，涉及銅、鋁以及鋅的小型合約。2015年12月，推出另外三只小型期貨合約，涉及鎳、錫和鉛的小型合約。港交所將LME交易最活躍的六只有色金屬“請”進香港，為內(nèi)地投資者參與LME市場提供了便利。

　　小型金屬期貨合約采用的是月度合約，即每個月一張合約。月度合約選定倫敦期貨交易所每個月第三個星期三到期的合約為基準合約，小型合約的最后交易日為對應(yīng)的LME合約厘定的最后交易日，但使用人民幣計價結(jié)算，最后的結(jié)算價格根據(jù)LME到期合約的價格和香港財資市場公會公布的離岸人民幣及其匯率定價。與傳統(tǒng)LME合約相比，港交所小型金屬合約不需要調(diào)期，同時合約規(guī)模較小，每張合約單位分為1噸/張和5噸/張，合約名義價值在5萬—10萬元人民幣，市場參與者可以直接用電子平臺交易。較小規(guī)模的合約靈活性較好，易滿足中小型企業(yè)用家的風險管理要求。

　　上市以來，小型合約的成交量和持倉量并不算活躍。通過三只較活躍合約銅、鋅、鋁的每月成交量和月底持倉量分析，我們發(fā)現(xiàn)，金屬小型合約每月成交量在4000手左右，相比LME和上期所50萬手的日成交量，小型合約市場參與度有待提升，市場潛力巨大。

　　缺乏現(xiàn)貨交割環(huán)節(jié)是該合約不活躍的原因之一?，F(xiàn)小型合約只提供現(xiàn)金結(jié)算，沒有現(xiàn)貨交收。對于實際現(xiàn)貨用家而言，沒有實物交割作為依托，使用小型合約進行套期保值較不方便，在企業(yè)風險管理方面的應(yīng)用也較有限。

　　港交所已意識到這一點，其正在著手解決實物交割的問題。根據(jù)最近提出的2016—2018年主要戰(zhàn)略計劃方案，在大宗市場方面，除了進一步豐富交易品種，港交所正在考慮利用自身的公信力和LME全球現(xiàn)貨金屬市場的主導地位，努力探索構(gòu)建內(nèi)地大宗商品現(xiàn)貨交易及融資平臺，最終希望樹立以現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)的在岸基準價格，使香港市場獲得內(nèi)地投資者和國際投資者的認可，成為連接兩地商品市場的橋梁。