一、走勢回顧
 
　　1、滬膠市場
 
　　11月份滬膠指數大幅走高，持倉量呈現先增后減趨勢。在經過1個多月的橫盤整理后，11月中旬期價向上突破平臺，并在2萬上方展開持續(xù)攻勢，至月底最高漲至22350元，后受整體商品市場回落影響出現1000多元的回調。綜觀本月，國際產區(qū)因天氣因素影響報價持續(xù)走高，成為推動滬膠的主要動力。另外整體商品做多氣氛也為滬膠注入強勁信心。圖表上，本月最高漲幅接近15%，多頭獲利豐厚。在上漲過程中，持倉量不斷減少，顯示部分多頭在進行獲利平倉。

2、東京膠市場
 
　　11月份，日膠整體走勢為震蕩上漲，下旬創(chuàng)出年內新高后隨即大幅回落。整體表現弱于滬膠。上漲主要原因是東南亞產區(qū)報價不斷上調。月底大幅下跌除了本身的技術回調需要外，整體商品市場下挫，以及日元大幅升值也有重要的影響。本月美元兌日元創(chuàng)出新低，日元的大幅升值直接降低日本進口商品的成本。圖表上，日膠指數仍處于上升趨勢中。
 
　　3、現貨市場
 
　　本月橡膠現貨市場大幅上漲，其上漲幅度大于滬指數。月底時產區(qū)現貨與期貨主力合約價差水平為450元左右，縮小了1000元左右。盡管本月現貨標膠出現大幅上漲，但復合膠和合成膠上漲力度相對偏小。本月標膠從18000元上漲到20800元，漲幅為2800元。合成順丁膠從14950元漲到16900元，漲幅為1950元。進口復合標膠從19100元漲到21050元，漲幅為1950元。目前進口復合膠報價仍高于國內產區(qū)標膠，這是不合理的現象，兩者價差后期必然進行調整。而合成膠報價與標膠報價價差已達到3900元水平，接近高值水平。應該說，復合膠的堅挺短期仍將對標膠產生明顯支撐。
 
　　二、市場分析
 
　　1、供給因素
 
　　從全球天然橡膠走勢來看，減產仍是主要的炒作題材。根據年度ANRPC會議反饋，產量可能顯著減少。最新數據顯示， 2009年全球天然橡膠產量可能至少減少6%，因主要產膠國天氣惡劣。2009年全球天然橡膠產量預計為910萬噸，低于2008年的988萬噸。預計2010年產量將升至1000-1020萬噸。
 
　　中國是唯一一個主要產膠國中產量增加的國家，但僅較上年有所回升。2008年寒冷的天氣給產量帶來嚴重損失。
 
　　泰國降雨天氣對南部主要橡膠樹生長區(qū)域的割膠工作產生影響，09年產量預計僅為200-250萬噸，較2008年減少多達35%。泰國為全球頭號橡膠生產國。預計2009年橡膠出口達260萬噸，較2008年下降3%。
 
　　馬來西亞2009年天然橡膠進口量料增加24%-34%，達到65-70萬噸，因當地產量短缺且來自合成橡膠生產商的需求強勁。在進口天然橡膠并將其加工成合成橡膠，用于出口。其中的95%出口至中國。馬來西亞是全球第三大天然橡膠生產國和出口國。
 
　　印度橡膠10月天然橡膠產量較2008年同期增長3.6%，至8.7萬噸。他同時表示，由于天氣有利，目前的割膠達到高峰，將提升產量。全年來看，印度已將天然橡膠產量預估下調至840,000噸，前次預估為867,000噸。天然橡膠市場年度自4月1日開始。印度2008/09年橡膠產量為864,500噸。
 
　　進口方面，中國海關總署11月11日公布的初步數據顯示，2009年1至10月，中國進口天然橡膠(包括膠乳)141萬噸，較2008年同期的145萬噸下滑2.8%。其中10月天然橡膠進口量為10萬噸，環(huán)比大幅下挫37.5%。
 
　　數據還顯示，1至10月中國進口合成橡膠(包括膠乳)1,228,179噸，較2008年同期的1,093,796噸增長12.3%，增幅進一步擴大，其中10月進口量環(huán)比降30.8%至109,013噸。
 
　　從2010年1月1日起，中國與東盟雙方約有7000種產品將享受零關稅待遇，實現貨物貿易自由化，這其中也包括天然橡膠。天然橡膠屬于敏感關稅產品，預計到時關稅變動與否將對天然橡膠價格產生非常大的影響。

2、需求因素
 
　　全球角度來看，國際橡膠研究組織(IRSG)11月3日發(fā)布的報告預計，2010年全球天然橡膠消費量將增加1.6%至971萬噸。報告中對2009年全球天然橡膠消費量的預估作以修正，從之前的減少5.5%上調至減少5.2%，為956萬噸。在河內市舉行的國際橡膠會議上，該組織表示2011年消費量將增長4.9%至1,019萬噸。
 
　　國內方面，據中國汽車工業(yè)協(xié)會9日發(fā)布的最新統(tǒng)計，今年1至10月國產汽車產銷雙雙超過1000萬輛，實現了歷史性突破。10月國產汽車產銷分別完成125．80萬輛和122．63萬輛，雖比上月有所下降，但仍屬于年內第二高點。截止到10月份，國產汽車產銷已連續(xù)八個月超過百萬輛。預計今年的最后兩個月我國汽車工業(yè)仍將保持快速發(fā)展勢頭，全年產銷量很可能突破1300萬。
 
　　統(tǒng)計顯示，今年1至10月，國產汽車產銷1087．32萬輛和1089．14萬輛，同比增長36．23％和37．71％。其中乘用車產銷812．86萬輛和819．03萬輛，同比增長42．41％和45．18％；商用車產銷274．46萬輛和270．11萬輛，同比增長20．73％和19．14％。
 
　　而對今年車市起到很大刺激作用的購置稅優(yōu)惠政策明年很有可能通過調整、優(yōu)化得以延續(xù)，政府有關部門正在研究制定更加細化的稅率。他認為這一政策對節(jié)能環(huán)保和扶持自主品牌作用明顯，應至少在3年內保持穩(wěn)定。
 
　　中美輪胎“特保案”惡果開始顯現，國家發(fā)改委產業(yè)協(xié)調司相關負責人表示，特保案對我國輪胎工業(yè)的負面影響不僅涉及12%的產能，而且波及到上游合成橡膠、炭黑等原材料供應行業(yè)，將造成企業(yè)開工率下降、工人下崗等問題，甚至會產生連帶效應。特保案對我國輪胎工業(yè)的負面影響極大，加征關稅后，我國輪胎基本無法出口美國。據國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2008年我國輪胎產量5.46億條(含摩托車胎，實際汽車輪胎產量為3.5億條)，出口1.4億條，占輪胎產量的40%，其中約1/3出口到美國。在出口美國的4600萬條輪胎中，內資企業(yè)轎車/輕卡輪胎約2000萬條，外資企業(yè)轎車/輕卡輪胎約1800萬條，內資企業(yè)重型載重輪胎約800萬條。
 
　　3、庫存因素
 
　　11月份上海交易所天膠庫存和期貨倉單繼續(xù)呈現增加趨勢，但月底出現明顯的減少。原因首先是11月出現明顯交割而部分倉單到期注銷流向現貨，其次是由于期現價差出現明顯的縮小，套保商入庫積極性受到影響。本月庫存從10月底的116913噸增加到10月27日的124638噸，其中期貨倉單從87055減為85370噸。表現部分倉單以轉化為現貨的庫存而存在。由于國內產量逐步減少，進口成本又高企，期現價差縮小，預計后期庫存增加趨勢有望扭轉。
 
　　交割方面，0911月合約的交割量明顯大于上年同期，也大于10月份合約。11月合約的交割量達到4471（單邊）。展望1001月合約，從目前1001合約單邊15100多手的持倉水平來看，預計交割量有可能大于11月份水平，并遠高于去年同期水平。去年同期的交割量為單邊294手。
 
　　4、原油因素
 
　　原油對天膠的影響主要有兩方面：一是商品市場的領頭羊；二是合成膠的上游產品，對天膠有明顯的影響力。11月份原油整體表現為高位震蕩，重心略有下降。本月美元走弱并沒有給原油帶來多大利好，而由于正處于消費相對淡季的原油，煉廠開工率和庫存表現平平。中期來看，隨著取暖油消費的到來，原油煉廠開工率有望上升，庫存有望趨向減少。但短期內，受迪拜債務危機影響，走勢帶有一定的不確定性。后期繼續(xù)關注美元走向與原油庫存。
 
　　5、技術分析
 
　　11月份滬膠大幅走高。2萬關口成功被攻克，上方空間被完全打開。短期雖然受獲利盤回吐影響，期價展開調整。持倉量的變化正好反應多頭有節(jié)奏進退，掌握了市場走勢的主動權。從持倉量來看，前20名席位持倉排名在月初處于凈多水平，這對期價成功突破平臺上漲起著重要的作用。中旬后，部分主流投機多頭逢高獲利了結，凈持倉開始轉為凈空略多?？疹^主力為套保盤或被套盤，靈活度和攻擊力不及投機多頭。月底時凈持倉水平為凈空5000多手。中期圖表來看，期價仍有上沖的動力。操作上可以繼續(xù)看多，但要注意踏好節(jié)奏。
 
　　三、觀點總結
 
　　本月滬膠大幅上漲，2萬關口由壓力位轉為重要支撐位。膠價進入2萬上方即進入高價位，歷來高價區(qū)波動幅動都較大。這也預示未來滬膠的走勢節(jié)奏將加快。基本面來看，現貨開始趕上期貨，但仍遠低于理論進口成本。交易所庫存開始滯漲，并有望扭轉增加趨勢。盡管短期受整體商品下挫、國際橡膠聯盟（IRCo）取消出口限制、技術調整需要等因素影響，期價出現明顯回落，但后市仍有沖高的動力。市場多空趨勢可以參考2萬關口，具體因素關注關稅調整意向和東南亞報價走勢。操作上，短期暴跌過后再現買入機會。