進入新世紀以來，黃金價格的節(jié)節(jié)走高很大程度上反映了國際貨幣體系面臨的困境，投資者對貨幣的日益不信任使得黃金作為避險產(chǎn)品的價值得到更高認可。

　　天價黃金

　　折射國際貨幣體系困境

　　從去年11月以來，本輪黃金價格漲幅已達67%。與銅、石油等其他大宗商品不同，黃金在全球出現(xiàn)經(jīng)濟滑坡期間價格的調(diào)整幅度小得多。本輪上漲無疑與美元貶值有極大的關(guān)系，從2008年11月以來，美元指數(shù)大幅下挫了15%。

　　從更長時段來看，從2002年美元指數(shù)下跌開始直到現(xiàn)在，黃金一直處于上升周期中，除2008年3月至10月半年間出現(xiàn)28%左右的調(diào)整以外，幾乎沒有出現(xiàn)大的調(diào)整。期間，相當時間里美元貶值時黃金在上漲；而2005年和2008年美元指數(shù)上升時，黃金也在上漲。在2001年至2008年3月，上漲的理由是對沖通貨膨脹；2008年10月至2009年3月，黃金上漲是為了“避險”；而2009年3月至今上漲的理由是美元的貶值。

　　值得一提的是，不僅以美元標價的黃金在節(jié)節(jié)攀升，以歐元標價的黃金也在去年11月以來上漲了38%。這說明，黃金的飆漲并不是美元相對于黃金貶值這么簡單。而衡量此輪黃金牛市的相對漲幅，已直逼20世紀70年代末的那一輪黃金牛市。當時正值布雷頓森林體系崩潰以后，美元與黃金脫鉤的高通貨膨脹時期。而目前信用貨幣同樣也經(jīng)歷著危機。

　　2002年以來美國一直存在著巨額的財政赤字，根據(jù)預測的2009年和2010年數(shù)據(jù)，美國財政赤字占GDP的比例將超過10%。2010年，美國國債余額占GDP比例將達到66%的高點，這是一個相當危險的數(shù)字。而歐元區(qū)GDP見底和失業(yè)率見頂?shù)雀黜椊?jīng)濟指標一般還落后于美國半年至1年半，決定了歐元難當大任，2005年之前以歐元計價黃金較為穩(wěn)定，而2005年以后不斷上升，這也從側(cè)面表現(xiàn)出國際投資者對歐元的態(tài)度。

　　可以看出，黃金牛市在很大程度上表現(xiàn)出投資者對美元、歐元等信用貨幣的不信任，國際貨幣體現(xiàn)正在經(jīng)歷一場波折。

　　金價漲勢

　　短期可能“歇歇腳”

　　從長期看，由于美元正在經(jīng)歷一場貨幣危機，而經(jīng)濟復蘇水平較美國更弱的歐元和日元也難以承擔起有信譽的國際儲備貨幣角色，投資者對黃金的追捧還將持續(xù)下去，1200美元肯定不會是金價之巔。

　　從中短期看，金價暫時還受到美元的較大影響。近日發(fā)生的迪拜危機對美元帶來短多長空的影響，該事件促使各國政府更加警惕可能繼續(xù)出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫危機，預計將使美聯(lián)儲更加謹慎地考慮“退出”，聯(lián)儲內(nèi)部反對激進退出的聲音將更加理直氣壯，美元將受到更長時間的壓制。預期美國政策最早退出的時間可能在明年第三季度。

　　但從另外一方面看，美元指數(shù)已跌至74左右，與2008年初創(chuàng)出的71的歷史低點距離不遠，并在這個重要關(guān)口表現(xiàn)躊躇，市場情緒對可能出現(xiàn)的基本面變化更加敏感。同時，飽受本國貨幣升值之苦的歐元區(qū)對美元的弱勢頗有微詞；日本則已傳出干預外匯市場的聲音，這些都使美元面臨政治上的變數(shù)。

　　預計今后一段時間，美元仍將保持弱勢，存在突破前期低點71的可能性，但繼續(xù)下跌空間已不大。黃金盡管有望繼續(xù)上漲，但是短期看漲幅也受到限制。從歷史經(jīng)驗看，投資者也需警惕暴漲過后可能出現(xiàn)的調(diào)整，20世紀80年代初金價從823美元跌至301美元的事例即為教訓。