行業(yè)趨勢明確:健康大數(shù)據(jù)逐漸開放、全國性龍頭分庭抗禮。

醫(yī)療信息化行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的發(fā)展歷史已有十幾年,已經(jīng)初步實現(xiàn)對市場的把控和技術產(chǎn)品的領先優(yōu)勢。而全國覆蓋的輻射范圍在短期并非地方龍頭力所能及。因此,在打造大健康環(huán)境搶地盤的過程中,全國性領先企業(yè)勢必進一步拉開差距。2016年6月24日,經(jīng)李克強總理簽批,國務院辦公廳印發(fā)《關于促進和規(guī)范健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)應用發(fā)展的指導意見》,給予行業(yè)又一劑強心針。在運營思路上,企業(yè)根據(jù)自己以往的資源優(yōu)勢(技術、商業(yè)、政府等)選擇相應路徑,分為醫(yī)院(大健康)和區(qū)域(地區(qū)平臺運營)兩條運營主線,代表性企業(yè)已經(jīng)浮現(xiàn)。商業(yè)模式雖不盡相同,但宗旨一致,即切入業(yè)務流程參與運營以賺取服務費用,成為產(chǎn)業(yè)鏈貫通的大平臺。時間上,兩條路徑的整體規(guī)劃都需要較長的時間完成,未來投資將圍繞兌現(xiàn)能力展開,具有階段性落地成果的企業(yè)更值得關注,如:衛(wèi)寧健康、思創(chuàng)醫(yī)惠、創(chuàng)業(yè)軟件、萬達信息等。

商業(yè)健康險成長提升市場空間、利益綁定助推商業(yè)模式落地。

行業(yè)上可喜的變化:2015年商業(yè)健康險收入2410億,在高速增長52%(快于14年增速)的同時,行業(yè)的集中度仍保持在高位,人壽占19%、人保8%、平安接近20%。全國醫(yī)改已有11省開展綜合試點,覆蓋仍在不斷擴大,大病醫(yī)保全面覆蓋政策面全線升溫,而托管商保的招標接近尾聲,高集中度便于廠商對市場的爭奪。近期,有多家控費廠商和社保相關廠商與保險公司加強合作(資本層面),這些廠商有望把握未來市占率方面的先期優(yōu)勢。作為我國醫(yī)療行業(yè)的實際支付方--醫(yī)保,其成長速度直接決定了健康產(chǎn)業(yè)的市場空間,尤其是部分信息化廠商未來的收入體現(xiàn)。目前的商保高增長趨勢預計能夠給與行業(yè)較大的肯定,給與上市公司充分的信心。如:衛(wèi)寧健康等。

高估值與公司業(yè)績兌現(xiàn)。

醫(yī)療信息化整體趨勢是繼續(xù)上升,已有空間或結構化轉(zhuǎn)移(一線廠商領先程度較大,同時均有外延策略)。現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)公司估值普遍較貴,公司業(yè)績體現(xiàn)進度,并不是市值貢獻的主要原因,市值中包含了較大的對未來新業(yè)務和新商業(yè)模式的預期。目前,公司業(yè)績體現(xiàn)均為傳統(tǒng)軟件銷售為主,新業(yè)務產(chǎn)生業(yè)績?nèi)孕钑r間,估值雖然較貴,但在市場需求相對剛性,傳統(tǒng)業(yè)務仍能保持不錯的增長態(tài)勢,業(yè)內(nèi)部分廠商開展新業(yè)務的進度也基本符合預期。從業(yè)績產(chǎn)生貢獻的角度來看,時間預計最早可能在今年年內(nèi)。

風險提示。

醫(yī)療信息化廠商與商保公司的合作模式落地存在不確定性;大健康生態(tài)環(huán)境搭建過程中,相應公司需要長期投入;健康大數(shù)據(jù)應用從相關政策推進到產(chǎn)業(yè)落地的時間周期存在不確定性。