證券行業(yè)近期表現(xiàn)及投資邏輯：建議三季度加配券商 

1、基本面：盈利存在“預期差”，板塊估值偏低。（1）連續(xù)兩月業(yè)績回升：5 月業(yè)績環(huán)比增 13%，6 月業(yè)績預計環(huán)比增 20%；（2）盈利水平好于 2013 年，而估值低于 13 年：預計今年行業(yè) ROE 為 8%-9%。（目前板塊 P/B 1.9倍，16 年 P/E 22 倍，2013 年 ROE 7%，P/B 中樞 2 倍，P/E 30 倍） 

2、博弈層面：（1）事件催化：新三板分層如期落地，金融改革有望提速，三季度有望成為深港通、養(yǎng)老金入市和新三板制度進一步創(chuàng)新的時間窗口；（2）監(jiān)管持續(xù)趨嚴，市場解讀偏正面：監(jiān)管趨嚴對券商投行業(yè)務形成短期負面影響，但長期有利市場健康發(fā)展，監(jiān)管堵漏后有望迎來制度革新。（3）機構配置比例不足 1%。我們基于 1季度末基金重倉股數(shù)據(jù)，測算主動型偏股基金持有券商市值占基金股票總規(guī)模的比重為 0.5%，遠低于標配比例的 11%。 

3、互聯(lián)網(wǎng)券商前景易被忽略?；ヂ?lián)網(wǎng)金融大浪淘沙下，“互聯(lián)網(wǎng)+理財投資”類 APP 客戶資源快速增長，互聯(lián)網(wǎng)金融的本質是金融，這些 APP 快速發(fā)展的關鍵是背后金融產(chǎn)品和金融服務的創(chuàng)新，傳統(tǒng)券商具有資產(chǎn)端和客戶端的優(yōu)勢，在疊加互聯(lián)網(wǎng)展業(yè)模式和專精金融科技之后，將實增量收入提升和運營成本的下降，前景不容忽視。 

4、投資建議：建議關注券商板塊三季度的配置性機會。大券商中我們推薦互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭華泰證券（601688）、16 年業(yè)績突出且估值低的招商證券（600999）；中小券商中我們推薦估值較低且業(yè)務擴張進入快車道的長江證券（000783）、投行業(yè)務彈性高的國金證券（600109）；同時，推薦擬注入華創(chuàng)證券的寶碩股份（600155）；此外，推薦客戶資源強大且互金平臺變現(xiàn)空間廣闊的同花順（300033）。