投資要點

聯(lián)姻即將完成。堅瑞消防(300116)去年年底啟動重組以來,總共歷時半年,現(xiàn)在其發(fā)行股份購買沃特瑪100%股權(quán)的事項已經(jīng)獲得證監(jiān)會的批準(zhǔn),按照證監(jiān)會一般流程,我們預(yù)計公司本次收購事項最終完成和并表的時間將在8月份左右。

沃特瑪行業(yè)領(lǐng)先。沃特瑪是國內(nèi)最早成功研發(fā)磷酸鐵鋰新能源汽車動力電池、汽車啟動電源、儲能系統(tǒng)解決方案并率先實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)和批量應(yīng)用的動力鋰電池企業(yè)之一。沃特瑪象其他大多數(shù)領(lǐng)先的鋰電池企業(yè)一樣并不偏安一隅,而是開始了對外布局,截止目前沃特瑪已經(jīng)在陜西、山西、湖北等地布局了鋰電池電芯生產(chǎn)線。沃特瑪入列符合《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)第一批名單。在申報工業(yè)和信息化部《道路機(jī)動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》(第285批)的車輛新產(chǎn)品公示的純電動專用車型中,沃特瑪以為23款車型供應(yīng)動力電池而排名首位,在專用車市場具有明顯的市場先發(fā)優(yōu)勢。

行業(yè)競爭加劇,領(lǐng)先優(yōu)勢重要性顯現(xiàn)。近日,工信部發(fā)布了第四批符合《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)的公示信息,進(jìn)入該目錄的從事鋰電池單體生產(chǎn)的企業(yè)有51家,據(jù)我們不完全統(tǒng)計,這些企業(yè)及其分子公司等關(guān)聯(lián)企業(yè)總的鋰電池單體產(chǎn)能(包括在產(chǎn)+在建)已經(jīng)超過110GWh,我們相信未來鋰電池行業(yè)的競爭必然加劇。今年以來,工信部曾發(fā)布三批《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》,在所有大約一千余種車型中,堅瑞消防所收購的沃特瑪配套的車型數(shù)占在整個車型數(shù)中比例約為4.5%,排名行業(yè)第五,處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

運營存改善空間。沃特瑪2015年的銷量超過國軒和中航鋰電,但是其單位售價卻低于國軒和中航鋰電,我們認(rèn)為沃特瑪更多的是以價格取勝。從成本控制上看,無論是單位成本控制還是最終的單位凈利,沃特瑪都遜于國軒,我們認(rèn)為這主要是國軒能夠?qū)崿F(xiàn)部分核心原材料的自給。因此,沃特瑪在構(gòu)建自身的生態(tài)鏈上還存在較大的改善空間。

盈利預(yù)測與投資建議。以公司增發(fā)后總股本計算,我們預(yù)計公司2016-2018年每股收益分別為0.17元、0.53元和0.71元,對應(yīng)的PE分別為155倍、51倍和38倍,相較于同行業(yè)來說估值較高,首次給予公司“增持”評級。

風(fēng)險提示:新能源汽車發(fā)展?fàn)顩r或不及預(yù)期、公司產(chǎn)能釋放進(jìn)度或不及預(yù)期、公司原輔材料采購或不及預(yù)期、公司對沃特瑪收購?fù)瓿蓵r間或不及預(yù)期等風(fēng)險。