短期休整更有利于后期拉漲

　　LLDPE期貨自5月底開始強(qiáng)勢(shì)上漲，7月上旬以來(lái)在9000—9500元/噸的相對(duì)高位振蕩整理。前期期價(jià)大幅上漲的邏輯在于聚烯烴裝置投產(chǎn)推遲、行業(yè)低庫(kù)存導(dǎo)致的貨源偏緊、檢修高峰的預(yù)期等。在七八月份，以上支撐價(jià)格上漲的因素仍然存在，變化在于神華新疆27萬(wàn)噸LDPE裝置計(jì)劃8月中旬投產(chǎn)，但裝置是否按計(jì)劃投產(chǎn)仍存在不確定性。另一方面，7月開始，LLDPE下游的農(nóng)膜、包裝膜需求旺季將啟動(dòng)。我們認(rèn)為L(zhǎng)LDPE的多頭行情并沒有走完，短期休整更有利于后期的拉漲。

　　聚乙烯裝置檢修在七八月份集中上演

　　從國(guó)內(nèi)聚乙烯裝置檢修計(jì)劃來(lái)看，第三季度國(guó)內(nèi)聚乙烯裝置檢修相對(duì)較多，7月開始裝置檢修就將上演，其中七八兩個(gè)月最為集中，為年內(nèi)第二個(gè)檢修高峰。具體包括：7月蒲城清潔能源30萬(wàn)噸全密度裝置，7月底蘭州石化新老全密度低壓高壓裝置涉及73萬(wàn)噸，延長(zhǎng)中煤60萬(wàn)噸全密度7月底大檢修，中沙石化60萬(wàn)噸全線裝置8月中旬大修，天津聯(lián)合12萬(wàn)噸線性裝置8月中旬檢修。初步統(tǒng)計(jì)七八兩個(gè)月，國(guó)內(nèi)聚乙烯裝置檢修產(chǎn)能235萬(wàn)噸。此外，相關(guān)石化企業(yè)檢修時(shí)間較長(zhǎng)，一般一個(gè)月左右，中沙石化和天津聯(lián)合檢修約40天?？紤]到大量裝置檢修對(duì)聚乙烯供給和開工率都將產(chǎn)生不小的影響，LLDPE借勢(shì)拉漲的概率較高。今年一季度國(guó)內(nèi)聚乙烯裝置集中大檢修，LLDPE曾創(chuàng)出9600元/噸的高位，行情是否將重演，拭目以待。

　　從產(chǎn)能投產(chǎn)來(lái)看，三季度只有神華新疆有新產(chǎn)能釋放，涉及30萬(wàn)噸PP和27萬(wàn)噸LDPE，時(shí)間為8月中旬。我們認(rèn)為新產(chǎn)能投放不足以改變七八月份聚乙烯市場(chǎng)供應(yīng)收縮的狀況。何況新產(chǎn)能投放仍充滿著不確定性，如果投產(chǎn)計(jì)劃再推遲對(duì)聚乙烯行情的正面影響將更大。

　　石化庫(kù)存仍處于相對(duì)低位

　　自5月底開始的LLDPE期貨大幅拉漲行情，石化庫(kù)存降至低位是重要因素之一。當(dāng)前石化總庫(kù)存在60萬(wàn)—70萬(wàn)噸之間，與6月庫(kù)存水平差不多。國(guó)內(nèi)石化庫(kù)存2月大幅上升，曾超過100萬(wàn)噸。隨后伴隨著檢修旺季來(lái)臨，石化庫(kù)存大幅下降，近期還在逐漸下降。當(dāng)前60多萬(wàn)噸的庫(kù)存水平相對(duì)4—5月80萬(wàn)—90萬(wàn)噸的庫(kù)存水平降幅明顯。HIS數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)聚烯烴總體庫(kù)存天數(shù)為10天左右，低于2014、2015年同期庫(kù)存天數(shù)。2014年同期，聚烯烴總體庫(kù)存天數(shù)為13—15天；2015年同期，聚烯烴總體庫(kù)存天數(shù)為12—14天。石化庫(kù)存仍在低位徘徊，且有逐步下滑跡象，將繼續(xù)對(duì)LLDPE價(jià)格形成有力支撐。

　　下游市場(chǎng)將進(jìn)入需求旺季

　　二季度是LLDPE下游消費(fèi)淡季，農(nóng)膜、包裝膜開工率較低，其中農(nóng)膜開工率下降至二成的低位，表面看需求并不理想，但從已有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，1—5月，塑料薄膜總產(chǎn)量547.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.81%，遠(yuǎn)高于去年同期3.24%的增速；農(nóng)用薄膜總產(chǎn)量100萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.01%。數(shù)據(jù)表明今年前五個(gè)月，LLDPE下游需求并不差。一般而言，聚乙烯下半年消費(fèi)量要好于上半年，三季度農(nóng)膜、包裝膜將迎來(lái)傳統(tǒng)需求旺季?？梢灶A(yù)期，隨著下游需求旺季來(lái)臨，對(duì)LLDPE的需求會(huì)進(jìn)一步增加。

　　今年以來(lái)，蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格較高，種植蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品收益較好，預(yù)計(jì)下半年農(nóng)民種植大棚蔬菜的積極性會(huì)更高。6月農(nóng)膜開工率觸底反彈，進(jìn)入7月，下游對(duì)原料需求會(huì)逐步提升，一般持續(xù)到10月。而棚膜需求過后，地膜需求又會(huì)跟進(jìn)。下半年終端需求具有剛性支撐。

　　綜上所述，LLDPE的多頭行情并沒有走完，近期的休整，只是以時(shí)間換空間，短期的整理更有利于后期的拉漲。