投資要點：

事件：7 月14 晚，振芯科技發(fā)布2016 年中報業(yè)績預告，預期凈利潤0.42-0.54億，同比增長2%-31%，業(yè)績基本符合預期。

2015 年，伴隨北斗在亞太區(qū)域的全覆蓋和定位精度上的日益提升，北斗在軍用、行業(yè)應用、大眾應用等領(lǐng)域快速推進。國務院首次發(fā)布《中國北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)》白皮書，受益于國家政策利好，公司在高性能集成電路、北斗關(guān)鍵器件以及衛(wèi)星導航終端產(chǎn)品等業(yè)務領(lǐng)域繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，北斗芯片領(lǐng)域競爭力持續(xù)加強。

北斗軍工龍頭企業(yè)，研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢顯著。公司是國內(nèi)少數(shù)能夠提供“基帶+射頻”芯片完整解決方案的廠商，致力于打造“北斗器件-終端-系統(tǒng)-運營”的全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，在北斗一代占據(jù)了40%以上的市場份額。

構(gòu)筑“N+e+X”產(chǎn)業(yè)布局，打造業(yè)績新增長點。公司已形成北斗導航、高端器件、圖像處理三大業(yè)務板塊和衛(wèi)星定位終端、安防監(jiān)控、元器件、設計服務、北斗運營等五大產(chǎn)品線。為保持領(lǐng)先的行業(yè)地位和技術(shù)優(yōu)勢，公司提出打造“N+e+X”的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，即以北斗導航為基礎的組合導航體系，融合衛(wèi)星通信、遙感與地理信息、視頻及光電技術(shù)、高性能傳感器等技術(shù)，作為大數(shù)據(jù)集聚 的硬件基礎，發(fā)展并促進移動互聯(lián)網(wǎng)和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)融合，豐富基于北斗的O2O/B2C/B2B 應用。

推動衛(wèi)星移動互聯(lián)，深入北斗行業(yè)應用與大眾市場。2015 年6 月，公司設立“振芯靜衡衛(wèi)星移動互聯(lián)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)并購基金”，深入O2O、B2B、B2C 的互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)綜合應用領(lǐng)域。目前，公司已經(jīng)取得了多項國家北斗專項示范工程的建設資格，相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)的應用市場逐步從軍用轉(zhuǎn)向民用行業(yè)，在智慧城市、智慧家庭、智慧旅游、老人及特殊人群關(guān)愛、數(shù)字體育、室內(nèi)外無縫定位等方面開拓更大的市場。

維持“買入”評級。我們預計公司2016~2018 年營業(yè)收入分別為7.83 億、10.39億、12.94 億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為1.23 億、1.70 億、2.26 億元，EPS 分別為0.22 元、0.31 元、0.41 元，對應PE 分別為123 倍、87 倍、66 倍。

參考行業(yè)平均估值，并基于公司在北斗／衛(wèi)星通信／MEMS 慣導／圖像識別芯片領(lǐng)域的綜合實力和北斗軍用全面列裝階段公司對應的收入/凈利潛力，給予一定估值溢價。給予2016 年動態(tài)PE147 倍，對應目標價32.34 元，維持“買入”評級。

主要風險因素。國家政策落實低于預期；板塊估值體系波動。