利多出盡

　　本周“黑色系”全線(xiàn)暴跌并非太過(guò)任性，主要是對(duì)前期漲幅過(guò)大的技術(shù)修正。本輪鋼價(jià)的上漲基本告一段落，供應(yīng)量居高不下，需求量日漸萎縮。未來(lái)鋼價(jià)仍將承壓，7月下旬跌勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)。

　　在連續(xù)一個(gè)多月的快速攀升之后，“黑色系”本周全線(xiàn)飄綠，呈大跌之勢(shì)。7月18日，熱卷、螺紋鋼、鐵礦石主力合約跌停。7月19日，暴跌行情再度被引爆，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石、焦炭占領(lǐng)期貨品種跌幅榜前五名。“黑色系”如坐過(guò)山車(chē)般的行情走勢(shì)，讓不少投資者直呼“太任性”，而大漲后又暴跌的背后，究竟是“太過(guò)任性”，還是“情有可原”？筆者對(duì)此作了如下幾點(diǎn)分析。

　　供應(yīng)釋放成為引爆行情的導(dǎo)火索

　　筆者認(rèn)為，本周“黑色系”全線(xiàn)暴跌并非太過(guò)任性，主要是對(duì)前期漲幅過(guò)大的技術(shù)修正。綜觀整個(gè)商品市場(chǎng)，6月下半月以來(lái)，大宗商品市場(chǎng)開(kāi)啟了本年度第二輪上漲。前期“黑色系”上漲主要依賴(lài)兩個(gè)因素，一個(gè)是受唐山限產(chǎn)政策影響所形成的供給端收縮預(yù)期，另一個(gè)則是房地市場(chǎng)的需求拉動(dòng)。

　　不過(guò)，就6月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，這兩個(gè)因素帶來(lái)的影響正在逐漸減弱。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，6月全國(guó)鋼材產(chǎn)量10072萬(wàn)噸，同比大增3.2%，歷史上單月產(chǎn)量首次突破1億噸。同時(shí)，6月全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量超過(guò)4月231.4萬(wàn)噸的高位，達(dá)到231.57萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.8%，創(chuàng)下歷史新高。創(chuàng)新高的產(chǎn)量數(shù)據(jù)造成市場(chǎng)對(duì)供給過(guò)剩擔(dān)憂(yōu)情緒的明顯提升，這是造成黑色產(chǎn)品本周大跌的主要原因。

　　供給端上，近期鋼廠利潤(rùn)恢復(fù)，目前螺紋鋼毛利達(dá)440元/噸，線(xiàn)材毛利也有320元/噸，鋼坯利潤(rùn)水平已超200元/噸。鋼廠的利潤(rùn)大致為200—300元/噸，鋼廠盈利面已擴(kuò)大至78.5%，這使得鋼廠復(fù)產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)也比較足。從庫(kù)存的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至7月15日，全國(guó)五大品種鋼材庫(kù)存量852.1萬(wàn)噸，創(chuàng)下年內(nèi)新低，重點(diǎn)企業(yè)的庫(kù)存卻超過(guò)了1400萬(wàn)噸，鋼廠的庫(kù)存并未被社會(huì)充分的消化和吸收掉，過(guò)高的庫(kù)存勢(shì)必導(dǎo)致價(jià)格的下跌。

　　房地產(chǎn)好轉(zhuǎn)或近尾聲

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月公布的其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不如預(yù)期樂(lè)觀，特別是與黑色產(chǎn)業(yè)鏈密切相關(guān)的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，出現(xiàn)了較為明顯的下滑。在新開(kāi)工方面，1—6月，房屋新開(kāi)工面積增長(zhǎng)14.9%，增速回落3.4個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)我們測(cè)算，下半年幾大指標(biāo)很可能繼續(xù)回落，無(wú)疑不利于螺紋鋼等鋼材的需求。在房地產(chǎn)的投資與銷(xiāo)售方面，1—6月的全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)6.1%，增速比1—5月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)銷(xiāo)售同比增速在4月達(dá)到頂點(diǎn)，5月開(kāi)始下滑，6月加速下行。

　　雖然市場(chǎng)普遍看好基建對(duì)鋼材終端需求的支撐，但從需求端來(lái)看，7—8月本來(lái)就是傳統(tǒng)淡季。經(jīng)過(guò)了6月的采購(gòu)，進(jìn)入7月后市場(chǎng)采購(gòu)節(jié)奏開(kāi)始放緩。因?yàn)楹贾軬20會(huì)議的召開(kāi)，8月10號(hào)以后下游會(huì)逐漸停工，需求將有所下降。此外，近期各地出現(xiàn)的高溫多雨天氣，加上頻發(fā)的洪澇災(zāi)害，固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)萎縮。長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)將持續(xù)承壓，并對(duì)鋼材中長(zhǎng)期需求形成抑制。

　　寬松預(yù)期或?qū)⒙淇?/p>

　　繼英國(guó)脫歐這一黑天鵝事件發(fā)生之后，全球主要國(guó)家相繼執(zhí)行寬松的貨幣政策，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)流動(dòng)性進(jìn)一步寬松的預(yù)期增強(qiáng)。然而央行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成表示“貨幣政策有效而有限”，表明進(jìn)一步寬松并不可取，全面降息、降準(zhǔn)的可能性降低，市場(chǎng)寬松的預(yù)期有落空的可能，進(jìn)而導(dǎo)致了本周以“黑色系”為首的大宗商品普遍下跌，未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)下跌。

　　綜上所述，本輪鋼價(jià)的上漲基本告一段落，供應(yīng)量居高不下，需求量日漸萎縮。“黑色系”品種的暴跌并非偶然，未來(lái)鋼價(jià)仍將承壓，7月下旬跌勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)。