近一個(gè)月來(lái)，PTA價(jià)格重心不斷下移。從成本端看，一直表現(xiàn)較為堅(jiān)挺的PX市場(chǎng)在檢修裝置重啟后，或呈現(xiàn)補(bǔ)跌行情，對(duì)PTA的支撐作用減弱。需求端同樣不佳，織造企業(yè)已開始降負(fù)荷，隨著G20杭州峰會(huì)的臨近，聚酯開工率也將下滑，加上當(dāng)前PTA市場(chǎng)巨量倉(cāng)單的壓制，PTA期價(jià)反彈存在難度。

PX供應(yīng)緊張局面將緩解

面對(duì)油價(jià)的大幅下行，下游石腦油也深陷跌勢(shì)，7月以來(lái)，石腦油跌幅高達(dá)20.6%，甚至超過(guò)同期美國(guó)原油跌幅。不過(guò)原料價(jià)格的下行對(duì)于下屬化工品的傳導(dǎo)卻并不十分順暢，相比之下PX價(jià)格的跌幅要緩和很多，近一個(gè)月跌幅不足5%。由此，PX與石腦油的價(jià)差大幅擴(kuò)大，目前在440美元/噸附近，PX生產(chǎn)環(huán)節(jié)盈利空間大大增加。PX的相對(duì)堅(jiān)挺主要受行業(yè)裝置變動(dòng)的影響，烏魯木齊石化和遼陽(yáng)石化累計(jì)170萬(wàn)噸的裝置檢修在一定程度上提振市場(chǎng)價(jià)格，但隨著8月中旬后逐步重啟，市場(chǎng)供應(yīng)緊張局面將得到緩解，屆時(shí)PX或?qū)⒀a(bǔ)跌。

上下游開工率形成剪刀差

7月下旬，桐昆嘉興石化、恒力石化及珠海BP等多套PTA裝置意外停車，導(dǎo)致PTA平均開工率呈現(xiàn)大幅回落；近期隨著裝置逐步重啟，PTA開工率又回至73%附近水平，行業(yè)缺乏主動(dòng)去庫(kù)存意愿。聚酯工廠方面，整體開工仍處于80%偏上水平，然而伴隨著G20峰會(huì)步伐的臨近，江浙一帶大量聚酯企業(yè)可能面臨行政強(qiáng)制停產(chǎn)。值得注意的是，進(jìn)入8月之后，江浙織機(jī)開工率已大幅下滑10個(gè)百分點(diǎn)，至60%。目前產(chǎn)業(yè)鏈上下游開工率走勢(shì)形成明顯的剪刀差，需求端不振對(duì)PTA市場(chǎng)形成拖累。

倉(cāng)單量大，壓制市場(chǎng)價(jià)格

9月倉(cāng)單量創(chuàng)下歷年來(lái)新高，7月14日倉(cāng)單總數(shù)最多達(dá)到19.2萬(wàn)張，折合近百萬(wàn)噸PTA貨物量，目前仍然有16萬(wàn)多張倉(cāng)單，大大高于往年同期。巨量倉(cāng)單表明投資者對(duì)后市信心不足。由于PTA倉(cāng)單在每年9月集中注銷，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)量仍然充足，社會(huì)庫(kù)存高達(dá)170多萬(wàn)噸，如果倉(cāng)單貨流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，供應(yīng)將會(huì)大幅增加，利空市場(chǎng)。

綜上來(lái)看，盡管目前PX作為整條產(chǎn)業(yè)鏈中較為強(qiáng)勢(shì)的環(huán)節(jié)，對(duì)PTA價(jià)格尚有一定的支撐，但隨著后市供應(yīng)趨于寬松，將弱化PTA成本。另一方面，聚酯及織造企業(yè)后期也面臨著繼續(xù)降負(fù)荷的預(yù)期，后市PTA需求將受到影響。當(dāng)前市場(chǎng)上的巨量倉(cāng)單仍是壓制PTA期價(jià)的重要利空因素，預(yù)計(jì)后市PTA將延續(xù)弱勢(shì)振蕩格局。