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　　公司發(fā)布2016 年中報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入72,403.80 萬元，同比增長16.71%；實現(xiàn)凈利潤7,289.36 萬元，同比下降23.82%；業(yè)績符合預(yù)期。

　　新能源汽車電機業(yè)務(wù)拉動公司營業(yè)收入快速增長2015 年公司收購上海大郡電機81.53%的股權(quán)，全年貢獻(xiàn)營業(yè)收入4.3 億元，占比32%。報告期內(nèi)，隨著新能源汽車市場的快速增長，大郡電機繼續(xù)拉動公司營業(yè)收入快速增長；高性能釹鐵硼業(yè)務(wù)受下游變頻空調(diào)、風(fēng)電、電梯行業(yè)需求不及預(yù)期的影響，營業(yè)收入有所下滑。公司上半年共實現(xiàn)營業(yè)收入72,403.80 萬元，同比增長16.71%；其中上海大郡的營業(yè)收入同比增長58.38%，高性能釹鐵硼永磁材料營業(yè)收入同比下降11.76%。實現(xiàn)凈利潤7,289.36 萬元，同比下降23.82%。

　　新能源汽車蓬勃發(fā)展，電機驅(qū)動系統(tǒng)銷量保持較高增長據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)中國新能源汽車共生產(chǎn)17.7 萬輛，同比增長125%，公司新能汽車電機驅(qū)動系統(tǒng)銷量繼續(xù)保持快速增長，營業(yè)收入增加。而隨著競爭加劇和補貼退坡，公司新能源汽車驅(qū)動電機系統(tǒng)的產(chǎn)品售價有所下滑，影響該業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤。報告期內(nèi)，上海大郡電機營業(yè)利潤同比下降47.54%。

　　稀土價格波動，高性能釹鐵硼價格中樞下移，毛利率下滑高性能釹鐵硼采取利潤率加成的定價機制，產(chǎn)品利潤率相對穩(wěn)定，產(chǎn)品利潤與稀土價格緊密相關(guān)。報告期內(nèi)，稀土價格出現(xiàn)持續(xù)上漲，隨后因需求缺乏有效支撐而回落。

　　報告期內(nèi)，釹、鐠釹和鏑鐵的均價報價同比分別下降10.93%、10.88%和23.90%，致使公司高性能釹鐵硼永磁材料營業(yè)利潤較去年同期下降32.97%。同時，由于磁材行業(yè)產(chǎn)能過剩，下游需求尚未整體好轉(zhuǎn)，公司為提升市場份額降低了產(chǎn)品毛利率。報告期內(nèi)產(chǎn)品毛利率為21.73%，2014 年、2015 年公司高性能釹鐵硼永磁材料產(chǎn)品的毛利率為24.59%和27.85%。

　　韜光養(yǎng)晦，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高技術(shù)水平

　　報告期內(nèi)，公司繼續(xù)提升高性能釹鐵硼永磁材料市場滲透度，優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)；上海大郡則主動優(yōu)化市場銷售機制，拓展新市場領(lǐng)域和客戶群體。研發(fā)方面，公司持續(xù)加大投入力度，報告期內(nèi)新增獲授權(quán)發(fā)明專利11 項，實用新型專利3項，軟件著作權(quán)1 項。

　　維持公司“增持”評級

　　公司“電機+磁材”的雙業(yè)務(wù)驅(qū)動模式分擔(dān)了經(jīng)營風(fēng)險，提高了盈利能力，在磁材企業(yè)中繼續(xù)占優(yōu)。預(yù)計2016-2018 年營業(yè)收入為17、21、28 億元，EPS 為0.36、0.42、0.51，對應(yīng)PE 為52、44、36 倍，維持公司“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：下游新能源汽車需求不及預(yù)期，稀土價格波動超過預(yù)期，補貼政策不及預(yù)期。