美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論對(duì)金價(jià)壓力有限

上周五晚，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表了鷹派言論提及加息，這看似利空黃金，但是金價(jià)依然處于振蕩區(qū)間下沿，并未突破下跌，筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論并不意味著黃金就此下跌。

黃金均衡狀態(tài)在9月可能打破

今年上半年，黃金可以說是表現(xiàn)最好的大類資產(chǎn)，上半年漲幅高達(dá)27%，最大漲幅接近30%，創(chuàng)下35年來最強(qiáng)勁的半年度上漲幅度。黃金上漲有兩個(gè)最重要的邏輯，一是貨幣緊縮不及預(yù)期。在2015年12月議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)十年來首次加息后，市場(chǎng)對(duì)于2016年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息的預(yù)期非常高，甚至有大投行分析認(rèn)為2016年可能要加息四次。結(jié)果美聯(lián)儲(chǔ)采取了更為溫和的立場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)利率水平長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持在低位。另一個(gè)重要原因就是市場(chǎng)動(dòng)蕩，再加上今年美國(guó)大選，各類事件都使得大小投資者避險(xiǎn)情緒異常濃郁，黃金CFTC和ETF持倉(cāng)都屢創(chuàng)新高就驗(yàn)證了這一事實(shí)。

但是7月之后，黃金進(jìn)入振蕩走勢(shì)，大致在1320—1350美元/盎司一帶窄幅振蕩，這是因?yàn)樯鲜鰞蓚€(gè)影響因素已經(jīng)消耗殆盡。無論是加息預(yù)期還是恐慌情緒都沒有偏離預(yù)期，近期市場(chǎng)趨于平靜，從相關(guān)性圖上可以看出，黃金和其他資產(chǎn)的相關(guān)性降低。從技術(shù)面來看，黃金再度接近近期的振蕩區(qū)間下沿，這個(gè)均衡的振蕩狀態(tài)有可能被打破。而9月，無論是非農(nóng)還是議息會(huì)議，都令金價(jià)存在變盤的可能性。

黃金避風(fēng)港功能凸顯

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫上周五表示，加息理由在近幾個(gè)月已有所加強(qiáng)，漸進(jìn)的加息路徑是適合的，未來升息的路徑范圍較廣，一旦經(jīng)濟(jì)遭遇沖擊，路徑可能改變。從資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)看來，美元先是跳漲，然后又重挫。

9月21日會(huì)議加息的概率升到了42%，而在12月底之前加息的概率達(dá)到63%。其實(shí)，這樣的表態(tài)在一個(gè)星期前就有所預(yù)期，當(dāng)時(shí)費(fèi)希爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)正接近達(dá)成就業(yè)和通脹目標(biāo)，市場(chǎng)認(rèn)為這是典型的加息鷹派言論，并且可能為周五耶倫的講話做好鋪墊。所以在周五出現(xiàn)了典型的加息預(yù)期表現(xiàn)：美元指數(shù)拉漲，黃金下跌。但是黃金最終收盤價(jià)格依然處于振蕩區(qū)間內(nèi)，受美聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)表加息言論影響跌幅有限。

一方面可以理解為市場(chǎng)在等待下周五晚上的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)給予更確切的加息證據(jù)。另一方面也表明，在目前錯(cuò)綜復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中，投資者依然保持著謹(jǐn)慎情緒，這也是筆者上面提到的第二點(diǎn)邏輯。也就是說，哪怕是進(jìn)行加息了，全球市場(chǎng)的變動(dòng)依然可能使得投資者繼續(xù)選擇配置黃金作為避風(fēng)港。所以，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論對(duì)于黃金的壓力有限。

人民幣貶值因素或再度推動(dòng)黃金需求

數(shù)據(jù)顯示，1月至6月內(nèi)地自香港進(jìn)口99.9億美元，同比上升130%，中國(guó)投資者黃金需求量增加，一方面是因?yàn)榻饍r(jià)上半年的表現(xiàn)突出，另一方面，國(guó)內(nèi)貨幣泛濫，資產(chǎn)缺乏突破口，尤其是在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，實(shí)業(yè)投資受阻，股市能夠吸納的資金也很有限。這時(shí)，黃金因其價(jià)格和經(jīng)濟(jì)周期的逆向波動(dòng)，以及全球市場(chǎng)定價(jià)的優(yōu)勢(shì)而受到青睞。也就是說，一部分投資者把黃金當(dāng)作美元來投資，成為換匯受到管制下的變通之道。如果美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行加息，人民幣依然存在貶值的可能性，這時(shí)對(duì)于黃金的配置需求可能再度旺盛，再疊加9月黃金需求旺季，金價(jià)甚至有可能不跌反漲。

綜上所述，上周五晚美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議并不構(gòu)成對(duì)黃金的利空，相反，9月存在均衡打破的因素，再疊加人民幣貶值預(yù)期和黃金實(shí)物需求旺季，黃金可能在9月有所突破。